根据黑芝麻2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.76亿元，同比小幅下降11.25%。扣非净利润3,420.47万元，扭亏为盈。黑芝麻2023年年度净利润5,667.83万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为2.80亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。

公司主要从事食品业务、电商业务、其他，主要产品包括电商业务、冲饮类、硒食品三项，电商业务占比34.14%，冲饮类占比33.97%，硒食品占比20.78%。

2023年公司营收26.77亿元，与去年同期的30.16亿元相比，小幅下降了11.25%，主要是因为电商业务本期营收9.14亿元，去年同期为12.54亿元，同比下降了27.11%。

2023年公司毛利率从去年同期的20.12%，同比增长到了今年的23.63%。

毛利率增长的原因是：

（1）冲饮类本期毛利率53.95%，去年同期为50.39%，同比小幅增长7.06%。

（2）电商业务本期毛利率4.87%，去年同期为2.05%，同比大幅增长137.56%，主要是由于外购产品成本有所下降。

值得一提的是，虽然冲饮类营收额在下降，但是毛利率却在提升。2021-2023年冲饮类毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的47.84%，小幅增长到2023年的53.95%，2023年电商业务毛利率为4.87%，同比大幅增加137.56%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的26.15%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为35.60%、29.81%，总体呈下降趋势，其中第一大客户占比10.26%。

2023年年度，黑芝麻营业总收入为26.76亿元，去年同期为30.16亿元，同比小幅下降11.25%，净利润为5,667.83万元，去年同期为-1.45亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然信用减值损失本期损失5,864.15万元，去年同期损失1,493.74万元，同比大幅下降；

但是（1）资产减值损失本期损失1,407.23万元，去年同期损失1.90亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为1.20亿元，去年同期为6,755.54万元，同比大幅增长。

净利润从2017年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.05亿元下降到-1.45亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1.45亿元增长到5,667.83万元。

2023年年度主营业务利润为1.20亿元，去年同期为6,755.54万元，同比大幅增长78.43%。

虽然营业总收入本期为26.76亿元，同比小幅下降11.25%，不过毛利率本期为23.63%，同比增长了3.51%，推动主营业务利润同比大幅增长。

黑芝麻2023年年度非主营业务利润为-5,148.09万元，去年同期为-1.93亿元，亏损有所减小。

黑芝麻2023年的归母净利润为4,307.82万元,其中20.6%是由非经常性损益的贡献的。

本期非经常性损益项目概览表：

2023年度中，企业计入当期损益的政府补助为1,272.23万元，占归母净利润4,307.82万元的29.53%。本期暂无计入留存的政府补助，留存的政府补助的金额为3,518.37万元。

留存的政府补助的金额额从2019年的4,979.14万元持续减少到2023年的3,518.37万元

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,272.23万元，其中非经常性损益的政府补助金额为706.90万元。

(2)本期共收到政府补助1,272.23万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,518.37万元。

在2023年报告期末，黑芝麻用于对外股权投资的资产为3.02亿元，对外股权投资所产生的收益为845.49万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-83.12万元和处置外股权投资的收益931.09万元。

处置对外股权投资产生的收益为931.09万元，主要是义乌市润谷电子商务有限公司945.26万元和杭州亿速电子商务有限公司-14.17万元。

天臣新能源有限公司业务性质为锂电池生产和销售。

从近几年可以明显的看出，天臣新能源有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2017年的-0.34%增长至-0.33%。同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2019年的3.05亿元下滑至2023年的3.02亿元，增长率为-1.05%。而企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-482.71万元大幅上升至2023年的845.49万元，增长率为275.16%。

2023年，企业应收账款合计4.44亿元，占总资产的9.98%，相较于去年同期的5.27亿元减少了15.81%。

2023年，企业信用减值损失5,864.15万元，导致企业净利润从盈利1.15亿元下降至盈利5,667.83万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,287.07万元。

坏账准备中计提的坏账准备共计2,287.07万元，占整个坏账准备的100.00%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提629.60万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提1,637.03万元。

其中，按单项计提主要是企业对常熟每日优鲜电子商务有限公司计提了556.95万元的减值准备。

本期主要为上海骋罡数码科技有限公司新增坏账准备。

本期，企业应收账款周转率为5.67。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从5.15小幅到了5.67，平均回款时间从69天减少到了63天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为69.99%，9.90%和20.11%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从82.72%持续下降到69.99%。三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从3.98%大幅上涨到20.11%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年企业存货周转率为4.39，在2021年到2023年黑芝麻存货周转率从5.64下降到了4.39，存货周转天数从63天增加到了82天。2023年黑芝麻存货余额合计4.28亿元，占总资产的9.64%，同比去年的5.04亿元大幅下降了15.14%。

从存货分类来看，开发成本占存货的比例最大，达到41.94%；其次，库存商品占比24.49%，余额同比减少32.97%。

2023年，黑芝麻在建工程余额合计1.60亿元，较去年的1.33亿元上涨了20.36%。

其中，本期重要在建工程新增投入4,568.16万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，健康粮仓体验工厂筹建项目本期新增投入3,870.39万元。

该项目于2018年10月18日发布建设公告。

3、建设规模与内容：本项目主要建设规模为：年产量粉糊类产品7万吨，年产量饮料类产品3万吨（按年产250天计）。建设内容包括生产厂房、智能化生产线、智能化物流仓储设施、环境保护、产品制作体验中心、黑芝麻文化与产品展示中心、以及其他配套设施。其中：饮料生产线及产品制作体验中心、黑芝

在2023年年报告期末，企业形成的商誉为3.48亿元，占净资产的13.14%。

商誉占有一定比重。

2023年，黑芝麻的无形资产合计3.43亿元，占总资产的7.71%，相较于年初的2.79亿元增长22.69%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增7,757.42万元，主要为企业合并增加的7,757.42万元。在企业合并增加中，主要是特许经营权，合计7,757.42万元。

黑芝麻属于休闲食品行业，主营产品包括黑芝麻糊、健康食品及植物饮品。 近三年，休闲食品行业规模持续扩大，2023年市场规模突破1.2万亿元，年复合增长率约8%。消费升级推动产品高端化、健康化，低糖、功能性零食需求激增。未来五年，行业预计保持6%-8%增速，2025年市场规模或达1.5万亿元，线上渠道占比将提升至40%以上，下沉市场及Z世代消费群体成为增长主力。

黑芝麻在传统冲调类细分领域占据领先地位，黑芝麻糊品类市占率约35%，居行业首位。但整体休闲食品行业竞争激烈，其全品类市场份额不足3%，需通过产品创新及渠道优化提升综合竞争力。

从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的2379人下降至2023年的1660人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员372人，生产人员824人，技术人员41人。

目前有3位股东均处于质押高位。控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司股权质押1.77亿股，质押比很高，高达77.66%。此外，第二大股东韦清文股权质押1,650.00万股，质押股份占比较高，达到66.46%。同时，第三大股东刘世红股权质押1,460.00万股，质押股份占比较高，达到66.82%。共累计质押2.08亿股，占总股本比例的27.98%。

公司从1996年上市以来，累计分红仅1.36亿元，但从市场上融资21.04亿元，且在2020年以后再也不分红。

2017-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润5,667.83万元，同比去年扭亏为盈，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近3年持续增长，由于毛利率的增长，2023年主营利润1.21亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入健康粮仓体验工厂筹建项目、新厂筹建项目（一期），有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，黑芝麻近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，黑芝麻的PE-TTM是85.29，而零食行业的PE-TTM是24.58，黑芝麻的PE-TTM远高于零食行业的PE-TTM。