根据赛伍技术2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收41.66亿元，同比基本持平。扣非净利润8,796.18万元，同比大幅下降45.19%。赛伍技术2023年年度净利润1.03亿元，业绩同比大幅下降39.67%。

公司的主要业务为光伏材料，占比高达86.96%，主要产品包括封装胶膜和背板两项，其中封装胶膜占比58.60%，背板占比28.27%。

2023年公司毛利率从去年同期的13.04%，同比下降到了今年的10.74%，主要是因为半导体电气交通运输工具材料(SET)本期毛利率13.05%，去年同期为26.88%，同比大幅下降51.45%。

产品毛利率方面，2020-2023年封装胶膜毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的17.54%，大幅下降到2023年的6.44%，2021-2023年背板毛利率呈增长趋势，从2021年的12.41%，增长到2023年的15.78%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的98.89%。2023年直销营收41.10亿元，相较于去年增长1.30%，同期毛利率为10.56%，同比减少2.44个百分点。

2023年年度，赛伍技术营业总收入为41.66亿元，去年同期为41.15亿元，同比基本持平，净利润为1.03亿元，去年同期为1.71亿元，同比大幅下降39.67%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然资产减值损失本期损失3,776.18万元，去年同期损失7,175.45万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为1.14亿元，去年同期为2.20亿元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,903.81万元，去年同期收益1,600.15万元，同比大幅下降。

净利润从2018年年度到2020年年度呈现持平趋势，从1.87亿元增长到1.94亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.94亿元下降到1.03亿元。

值得注意的是，今年净利润为近9年最低值。

2023年年度主营业务利润为1.14亿元，去年同期为2.20亿元，同比大幅下降48.00%。

虽然营业总收入本期为41.66亿元，同比有所增长1.22%，不过（1）研发费用本期为2.03亿元，同比大幅增长51.27%；（2）毛利率本期为10.74%，同比下降了2.30%，导致主营业务利润同比大幅下降。

赛伍技术2023年年度非主营业务利润为-3,345.34万元，去年同期为-3,933.22万元，亏损有所减小。

2023年公司营收41.66亿元，同比基本持平。

本期研发费用为2.03亿元，同比大幅增长51.27%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）直接投入本期为1.50亿元，去年同期为8,617.58万元，同比大幅增长了73.64%。

（2）职工薪酬本期为3,632.92万元，去年同期为2,485.29万元，同比大幅增长了46.18%。

本期管理费用为4,175.59万元，同比大幅下降48.2%。管理费用大幅下降的原因是：虽然职工薪酬本期为2,433.36万元，去年同期为1,901.49万元，同比增长了27.97%，但是股份支付本期为-186.72万元，去年同期为3,555.59万元，同比大幅下降了105.25%。

2023年赛伍技术固定资产合计10.43亿元，占总资产的21.11%，同比去年的9.07亿元增长了15.07%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增2.25亿元，主要为在建工程转入的2.04亿元，占比90.96%。

在此之中：年产25500万㎡太阳能封装胶膜项目转入6,460.21万元，涂布机转入4,594.16万元，设备改造转入3,261.27万元。

该项目于2020年11月3日发布建设公告。

本项目计算期共11年，建设期2个月，本年11月开始生产，第2年4月份达产。

项目完成后，稳定运营期将实现年销售收入203,270.91万元，税后财务内部收益率18.05%，投资回收期6.81年。

该项目项目预算为7,215.08万元，本期投入108.67万元，项目本期转入固定资产4,594.16万元，期末账面余额318.58万元，项目工程进度为90.00%。

该项目项目预算为1.18亿元，本期投入21.05万元，项目本期转入固定资产3,261.27万元，期末账面余额5,975.44万元，项目工程进度为70.00%。

2023年年度，公司的其他收益为2,617.30万元，占净利润比重为25.41%，较去年同期增加38.01%。

2023年，企业应收账款合计14.63亿元，占总资产的29.61%，相较于去年同期的13.13亿元小幅增长了11.46%。

2023年，企业信用减值损失1,903.81万元，导致企业净利润从盈利1.22亿元下降至盈利1.03亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,662.16万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按单项计提的坏账准备，合计2,590.02万元。在按单项计提的坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,590.02万元。

本期，企业应收账款周转率为3.00。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.26小幅下降到了3.00，平均回款时间从110天增加到了120天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为94.10%，4.25%和1.65%。

2023年，赛伍技术资产减值损失3,776.18万元，导致企业净利润从盈利1.41亿元下降至盈利1.03亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,742.08万元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提2,395.50万元，1,346.58万元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为3.52亿元，1.60亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为5.23，2023年赛伍技术存货周转率为5.23，同比去年无明显变化。2023年赛伍技术存货余额合计6.99亿元，占总资产的15.15%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到51.06%，余额同比增长5.75%；其次，库存商品占比23.92%。

2023年年度，赛伍技术净利润为1.03亿元，去年同期为1.71亿元，同比大幅下降39.67%。净现金流为-1.50亿元，去年同期为-1.61亿元，较去年同期小幅增长6.51%。

净现金流同比小幅增长的原因是：

虽然取得借款收到的现金本期为7.57亿元，同比下降20.26%；

但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.10亿元，同比大幅下降89.86%；（2）经营性应收项目的减少本期为-1.31亿元，去年同期为-3.23亿元，同比大幅增长59.56%。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为1.03亿元，而经营现金流净额为2,464.20万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-2.68亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度净现金流-1.50亿元，净现金流为负。而去年同期为-1.61亿元，较去年同期小幅下降

净现金流本期为负的原因是：

赛伍技术属于光伏材料行业，专注于功能性高分子材料的研发与生产。 光伏材料行业近三年受“双碳”政策驱动持续扩容，2024年全球市场规模突破800亿元，N型电池技术迭代推动辅材需求结构性增长。BC、TOPCon、HJT及钙钛矿组件对封装胶膜、背板等提出更高性能要求，光转膜、低温胶膜等细分品类2025年渗透率预计超30%，百亿级增量市场加速形成。

作为光伏背板全球市占率第一的企业，赛伍技术KPf背板占据25%市场份额，在BC组件焊线胶带、HJT光转膜领域独家供应头部厂商，2024年TOPCon镭博胶膜市占率突破50%，技术壁垒构筑核心竞争优势。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的731人上升至2023年的1001人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员76人，生产人员624人，技术人员215人。

2023年净利润1.03亿元，较上期大幅下降。

2023年主营利润1.14亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示年产25500万㎡太阳能封装胶膜项目、涂布机等阶段性投产2.04亿元，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，赛伍技术近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，赛伍技术的PE-TTM是126.39，而光伏辅材行业的PE-TTM是22.01，赛伍技术的PE-TTM远高于光伏辅材行业的PE-TTM。