根据水羊股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收44.93亿元，同比小幅下降4.86%。扣非净利润2.73亿元，同比大幅增长180.80%。水羊股份2023年年度净利润2.99亿元，业绩同比大幅增长142.68%。本期经营活动产生的现金流净额为2.62亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为日化行业，主要产品包括水乳膏霜和面膜两项，其中水乳膏霜占比78.01%，面膜占比18.33%。

2023年公司营收44.93亿元，与去年同期的47.22亿元相比，小幅下降了4.86%，主要是因为面膜本期营收8.24亿元，去年同期为9.05亿元，同比小幅下降了9.0%。

2023年公司毛利率从去年同期的53.12%，同比小幅增长到了今年的58.44%，主要是因为水乳膏霜本期毛利率55.18%，去年同期为48.84%，同比小幅增长12.98%。

产品毛利率方面，2020-2023年水乳膏霜毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的42.12%，大幅增长到2023年的55.18%，2023年面膜毛利率为68.96%，同比增加19.18%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售5.44亿元，2023年增长167.94%，同期2019年国内销售18.68亿元，2023年增长62.5%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2020-2023年，国内营收占比从80.68%下降到67.57%，海外营收占比从19.32%增长到32.43%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从30.02%大幅增长到62.05%。

在销售模式上，企业主要渠道为自营，占主营业务收入的72.35%。2023年自营营收31.47亿元，相较于去年增长0.40%，同期毛利率为63.42%，同比上涨9.89个百分点。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的68.35%。公司对第一大供应商(杰露泰理（上海）投资有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(杰露泰理（上海）投资有限公司)占年度采购的比例高达40.66%。第二大供应商占比12.63%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从73.43%下降至68.35%，减少6%。

2023年年度，水羊股份营业总收入为44.93亿元，去年同期为47.22亿元，同比小幅下降4.86%，净利润为2.99亿元，去年同期为1.23亿元，同比大幅增长142.68%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为-1,386.88万元，去年同期为2,513.20万元，由盈转亏；

但是主营业务利润本期为3.68亿元，去年同期为1.31亿元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为3.68亿元，去年同期为1.31亿元，同比大幅增长181.14%。

虽然营业总收入本期为44.93亿元，同比小幅下降4.86%，不过（1）销售费用本期为18.58亿元，同比小幅下降8.61%；（2）毛利率本期为58.44%，同比小幅增长了5.32%，推动主营业务利润同比大幅增长。

2023年公司营收44.93亿元，同比小幅下降4.86%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为6,481.56万元，同比大幅增长69.91%。财务费用大幅增长的原因是：虽然汇兑损失本期为40.14万元，去年同期为464.72万元，同比大幅下降了91.36%，但是利息费用本期为5,731.69万元，去年同期为3,124.71万元，同比大幅增长了83.43%。

本期管理费用为2.35亿元，同比增长21.38%。管理费用增长的原因是：

（1）折旧与摊销本期为3,779.76万元，去年同期为2,508.45万元，同比大幅增长了50.68%。

（2）职工薪酬本期为1.17亿元，去年同期为1.06亿元，同比小幅增长了9.84%。

（3）其他本期为3,225.07万元，去年同期为2,367.82万元，同比大幅增长了36.2%。

（4）咨询服务费本期为2,381.86万元，去年同期为1,781.83万元，同比大幅增长了33.68%。

在2023年报告期末，水羊股份用于金融投资的资产为4.4亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,522.89万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和理财产品收益。

从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了3.4亿元，变化率为342.82%。

2023年，企业应收账款合计4.04亿元，占总资产的9.81%，相较于去年同期的3.25亿元增长了24.40%。

本期，企业应收账款周转率为12.56。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从16天增加到了28天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为96.68%和3.32%。

2023年，水羊股份资产减值损失3,983.12万元，导致企业净利润从盈利3.39亿元下降至盈利2.99亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,983.12万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提3,683.70万元。

目前，库存商品的账面价值仍有7.24亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.15，在2021年到2023年水羊股份存货周转率从3.41大幅下降到了2.15，存货周转天数从105天增加到了167天。2023年水羊股份存货余额合计7.95亿元，占总资产的20.53%，同比去年的8.99亿元小幅下降了11.58%。

从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到90.67%，余额同比减少5.21%。

2023年，水羊股份在建工程余额合计1,392.35万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要是本期其他减少的金额，合计49.97万元。在此之中，水羊股份总部基地占主要部分，本期其他减少金额49.97万元。

该项目于2018年7月13日发布建设公告。

3、项目建设内容：面膜车间、水乳车间、工厂仓库、公用工程、污水处理、办公楼、质检中心。

本次投资项目计划38个月建成，项目全部建成达产后可实现年产值20亿元，该投资合同履行对本公司本年度的收入、利润不构成重大影响。但由于本次投资项目资金来源均为自筹，由此将导致公司现金流减少，增加财务风险。未来，本次投资项目将对公司的经营成果产生一定的积极影响（本收入预测仅为公司根据项目可行性做出的内部测算，存在较大的不确定性，不作为业绩承诺）。

在2023年年报告期末，水羊股份形成的商誉为2.95亿元，占净资产的14.22%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为EviDenSdeBeautéSAS。

企业2023年期末的营业收入增长率为199.5%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为20.0%，商誉减值风险低。

2022年，企业斥资3.07亿元的对价收购EviDenSdeBeautéSAS90.05%的股份，但其90.05%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,153.24万元，也就是说这笔收购的溢价率高达2558.45%，形成的商誉高达2.95亿元，占当年净资产的16.97%。

EviDenSdeBeautéSAS的历史业绩数据如下表所示：

2023年水羊股份固定资产合计8.45亿元，占总资产的20.54%，同比去年的6.25亿元大幅增长了35.13%。

水羊股份属于美容护理行业，聚焦化妆品研发、生产与品牌运营。 中国化妆品行业近三年年均增速超10%，2024年市场规模突破6000亿元。消费升级驱动高端化、功效化需求增长，国货品牌依托电商渠道加速渗透，2025年预计医美与功能性护肤品占比提升至35%。行业集中度持续提高，头部企业通过技术研发与多品牌矩阵巩固优势。

水羊股份在国内化妆品行业处于第二梯队，2024年市场占有率约2.3%，旗下御泥坊、伊菲丹等品牌在面膜细分领域市占率超6%。公司通过ODM业务为国际品牌代工，2024年供应链营收占比达41%。

去年公司员工人数整体大幅下滑，从3233人下降至2223人，人数锐减31%。

其中，2023年公司的销售人员、生产人员、技术人员人数都有明显减少，分别从2063、350、405人下降至1293、235、295人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅减少，但是人均薪酬从14.72万元大幅上涨到了21.42万元。

2023年净利润2.99亿元，较上期大幅增长。

2023年主营利润3.68亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是销售费用在小幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示水羊智造基地投产，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，水羊股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，水羊股份的PE-TTM是18.38，而品牌化妆品行业的PE-TTM是27.55，水羊股份低于品牌化妆品行业的PE-TTM。