仙乐健康(300791)2023年年报解读：软胶囊收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
仙乐健康科技股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“林培青”。公司主营业务是提供营养保健食品领域一家集研发、生产、销售、技术服务为一体的综合服务。公司产品涵盖鱼油系列、Ω369系列、氨糖系列、钙产品系列、维生素和矿物质系列、辅酶Q10系列、葡萄籽等植物提取物系列等。
根据仙乐健康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收35.82亿元，同比大幅增长42.87%。扣非净利润2.81亿元，同比大幅增长43.01%。仙乐健康2023年年度净利润2.40亿元，业绩同比小幅增长13.19%。本期经营活动产生的现金流净额为3.86亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
软胶囊收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括软胶囊、软糖、饮品三项，软胶囊占比42.63%，软糖占比20.65%，饮品占比11.78%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 软胶囊 | 15.27亿元 | 42.63% | 26.01% |
| 软糖 | 7.40亿元 | 20.65% | 45.16% |
| 饮品 | 4.22亿元 | 11.78% | 26.96% |
| 片剂 | 3.62亿元 | 10.1% | 47.66% |
| 粉剂 | 2.93亿元 | 8.17% | 19.99% |
| 其他业务 | 2.39亿元 | 6.67% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国 | 18.51亿元 | 51.67% | 34.55% |
| 美洲 | 10.44亿元 | 29.15% | 20.24% |
| 欧洲 | 5.29亿元 | 14.77% | 33.92% |
| 其他地区 | 1.58亿元 | 4.41% | 34.09% |
2、软胶囊收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收35.82亿元，与去年同期的25.07亿元相比，大幅增长了42.87%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）软胶囊本期营收15.27亿元，去年同期为9.91亿元，同比大幅增长了54.0%。
（2）软糖本期营收7.40亿元，去年同期为5.93亿元，同比增长了24.81%。
（3）硬胶囊本期营收1.52亿元，去年同期为3,789.44万元，同比大幅增长了近3倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 软胶囊 | 15.27亿元 | 9.91亿元 | 54.0% |
| 软糖 | 7.40亿元 | 5.93亿元 | 24.81% |
| 饮品 | 4.22亿元 | 3.38亿元 | 24.66% |
| 片剂 | 3.62亿元 | 3.41亿元 | 6.19% |
| 粉剂 | 2.93亿元 | 1.92亿元 | 52.53% |
| 硬胶囊 | 1.52亿元 | 3,789.44万元 | 300.3% |
| 其他剂型 | 7,339.12万元 | - | - |
| 其他业务 | 1,391.50万元 | 1,418.97万元 | - |
| 合计 | 35.82亿元 | 25.07亿元 | 42.87% |
3、软糖毛利率提升
2023年公司毛利率为30.27%，同比去年的31.18%基本持平。产品毛利率方面，2023年软胶囊毛利率为26.01%，同比小幅下降7.5%，同期软糖毛利率为45.16%，同比增加24.96%。
4、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售9.81亿元，2023年增长104.86%，同期2019年海外销售5.99亿元，2023年下降11.67%。2021-2023年，国内营收占比从64.82%下降到56.08%，海外营收占比从35.18%增长到43.92%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从26.69%增长到33.92%。
5、主要发展合同生产模式
在销售模式上，企业主要渠道为合同生产，占主营业务收入的98.93%。2023年合同生产营收35.44亿元，相较于去年增长41.44%，同期毛利率为29.81%，同比下降1.35个百分点。
6、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的22.77%，相较于2022年的29.49%，已经小幅下降。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 2.33亿元 | 6.52% |
| 客户2 | 1.76亿元 | 4.90% |
| 客户3 | 1.43亿元 | 3.99% |
| 客户4 | 1.35亿元 | 3.76% |
| 客户5 | 1.29亿元 | 3.60% |
| 合计 | 8.16亿元 | 22.77% |
7、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从15.55%下降至12.40%，锐减20%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长13.19%
本期净利润为2.40亿元，去年同期2.12亿元，同比小幅增长13.19%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-5,767.18万元，去年同期为-163.77万元，亏损增大；（2）投资收益本期为221.96万元，去年同期为2,339.47万元，同比大幅下降。
但是（1）其他收益本期为7,176.50万元，去年同期为773.54万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为2.70亿元，去年同期为2.44亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长10.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 35.82亿元 | 25.07亿元 | 42.87% |
| 营业成本 | 24.98亿元 | 17.26亿元 | 44.76% |
| 销售费用 | 2.78亿元 | 1.30亿元 | 113.33% |
| 管理费用 | 3.51亿元 | 3.04亿元 | 15.24% |
| 财务费用 | 5,231.33万元 | 716.99万元 | 629.63% |
| 研发费用 | 1.10亿元 | 8,071.61万元 | 36.89% |
| 所得税费用 | 3,296.90万元 | 3,923.27万元 | -15.97% |
2023年年度主营业务利润为2.70亿元，去年同期为2.44亿元，同比小幅增长10.66%。
虽然毛利率本期为30.27%，同比有所下降了0.91%，不过营业总收入本期为35.82亿元，同比大幅增长42.87%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、费用情况
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为5,231.33万元，同比大幅增长近6倍。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为6,185.61万元，去年同期为4,163.22万元，同比大幅增长了48.58%。
（2）租赁负债利息支出本期为1,662.27万元，去年同期为113.88万元，同比大幅增长了近14倍。
（3）汇兑收益本期为2,031.16万元，去年同期为2,549.03万元，同比下降了20.32%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 6,185.61万元 | 4,163.22万元 |
| 汇兑损益 | -2,031.16万元 | -2,549.03万元 |
| 租赁负债利息支出 | 1,662.27万元 | 113.88万元 |
| 其他 | -585.39万元 | -1,011.08万元 |
| 合计 | 5,231.33万元 | 716.99万元 |
2）销售费用大幅增长
本期销售费用为2.78亿元，同比大幅增长113.33%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）工资薪酬本期为1.60亿元，去年同期为7,451.74万元，同比大幅增长了114.92%。
（2）市场宣传费本期为5,216.26万元，去年同期为2,538.59万元，同比大幅增长了105.48%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资薪酬 | 1.60亿元 | 7,451.74万元 |
| 市场宣传费 | 5,216.26万元 | 2,538.59万元 |
| 差旅费 | 1,551.02万元 | 588.52万元 |
| 广告投放费 | 779.71万元 | 1,172.64万元 |
| 其他 | 4,198.39万元 | 1,261.91万元 |
| 合计 | 2.78亿元 | 1.30亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为7,176.50万元，占净利润比重为29.87%，较去年同期增加827.75%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| BestFormulations剩余股权购买看跌期权负债收益 | 5,366.20万元 | - |
| 与收益相关的政府补助 | 1,355.30万元 | 333.52万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 455.00万元 | 440.02万元 |
| 合计 | 7,176.50万元 | 773.54万元 |
金融投资收益逐年递减
金融投资2.24亿元，收益却为-5,493.95万元，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，仙乐健康用于金融投资的资产为2.24亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-5,493.95万元，占净利润2.4亿元的-22.86%。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 2.01亿元 |
| 其他 | 2,338.07万元 |
| 合计 | 2.24亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -5,411.54万元 |
| 其他 | -82.41万元 | |
| 合计 | -5,493.95万元 |
存货存货周转稳定
2023年企业存货周转率为7.03，2023年仙乐健康存货周转率为7.03，同比去年无明显变化。2023年仙乐健康存货余额合计4.81亿元，占总资产的9.37%，同比去年的2.33亿元大幅增长了106.84%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到46.51%，余额同比增长76.69%；其次，库存商品占比39.25%，余额同比增长205.45%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 2.26亿元 | 2.22亿元 | |
| 库存商品 | 1.91亿元 | 1.90亿元 |
商誉原值资产相比去年同期大幅增加，商誉占有一定比重
在2023年年报告期末，仙乐健康形成的商誉为4.21亿元，占净资产的16.4%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| BestFormulations | 2.48亿元 | |
| SirioEuropeGmbH&Co.KG、AyandaVerwaltungsGmbH和AyandaGmbH | 1.73亿元 | |
| 其他 | 2.16万元 | |
| 商誉总额 | 4.21亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为BestFormulations和SirioEuropeGmbH&Co.KG、AyandaVerwaltungsGmbH和AyandaGmbH。
1、BestFormulations
（1） 风险分析
企业2023年全年的营业收入为6.85亿元，本期是收购得第一个年份，商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为4.45亿元。
（2） 发展历程
BestFormulations的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| BestFormulations | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年 | 6.85亿元 | -1.43亿元 |
2、商誉原值资产同比去年同期大幅增加158.03%
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