根据华森制药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.92亿元，同比小幅下降11.93%。扣非净利润2,073.81万元，同比大幅下降74.85%。华森制药2023年年度净利润3,269.92万元，业绩同比大幅下降66.77%。本期经营活动产生的现金流净额为2.19亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为医药工业，占比高达81.59%，主要产品包括耳鼻喉科用药、消化系统用药、精神神经系统用药、医药商业四项，耳鼻喉科用药占比29.87%，消化系统用药占比23.16%，精神神经系统用药占比19.03%，医药商业占比16.47%。

2023年公司营收6.92亿元，与去年同期的7.85亿元相比，小幅下降了11.93%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）耳鼻喉科用药本期营收2.07亿元，去年同期为2.57亿元，同比下降了19.54%。

（2）消化系统用药本期营收1.60亿元，去年同期为1.97亿元，同比下降了18.76%。

2023年公司毛利率从去年同期的59.34%，同比小幅下降到了今年的54.98%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）消化系统用药本期毛利率51.61%，去年同期为57.43%，同比小幅下降10.13%。

（2）耳鼻喉科用药本期毛利率80.67%，去年同期为80.77%，同比下降0.12%。

产品毛利率方面，2019-2023年耳鼻喉科用药毛利率呈小幅下降趋势，从2019年的86.32%，小幅下降到2023年的80.67%，2019-2023年消化系统用药毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的83.15%，大幅下降到2023年的51.61%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的37.08%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为58.23%、53.19%、49.39%，总体呈大幅下降趋势，其中第一大客户占比16.43%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从18.53%上升至24.57%，锐增32%。

2023年年度，华森制药营业总收入为6.92亿元，去年同期为7.85亿元，同比小幅下降11.93%，净利润为3,269.92万元，去年同期为9,840.06万元，同比大幅下降66.77%。

净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为3,598.40万元，去年同期为9,925.36万元，同比大幅下降。

净利润从2014年年度到2019年年度呈现上升趋势，从5,930.44万元增长到1.70亿元，而2019年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.70亿元下降到3,269.92万元。

2023年年度主营业务利润为3,598.40万元，去年同期为9,925.36万元，同比大幅下降63.75%。

虽然销售费用本期为2.11亿元，同比小幅下降14.31%，不过（1）营业总收入本期为6.92亿元，同比小幅下降11.93%；（2）研发费用本期为7,811.99万元，同比大幅增长32.81%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2023年公司营收6.92亿元，同比小幅下降11.93%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用却在增长。

本期财务费用为-879.72万元，去年同期为294.61万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到26.9%。归因于利息支出本期为94.54万元，去年同期为1,441.51万元，同比大幅下降了93.44%。

本期研发费用为7,811.99万元，同比大幅增长32.81%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）物料消耗本期为2,018.47万元，去年同期为885.72万元，同比大幅增长了127.89%。

（2）职工薪酬本期为2,093.17万元，去年同期为1,752.23万元，同比增长了19.46%。

（3）折旧及摊销费用本期为727.49万元，去年同期为467.71万元，同比大幅增长了55.54%。

（4）咨询服务费本期为312.93万元，去年同期为61.94万元，同比大幅增长了近4倍。

华森制药2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益1,196.10万元,占归母净利润的36.58%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额1,227.59万元，具体来源如下表所示：

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,836.67万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4,303.43万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，华森制药用于金融投资的资产为1.27亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为345.21万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年的154.42万元大幅上升至2023年的345.21万元，变化率为123.56%。

在2023年报告期末，华森制药用于对外股权投资的资产为2,194.26万元，对外股权投资所产生的收益为-808.96万元，占净利润3,269.92万元的-24.74%。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2019年的-大幅下滑至2023年的-808.96万元。

2023年，企业应收账款合计1.69亿元，占总资产的9.15%，相较于去年同期的2.17亿元减少了21.90%。

本期，企业应收账款周转率为3.60。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从5.10下降到了3.60，平均回款时间从70天增加到了100天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为95.60%，3.19%和1.21%。

2023年企业存货周转率为2.34，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从80天增加到了153天，企业存货周转能力下降，2023年华森制药存货余额合计1.52亿元，占总资产的8.22%，同比去年的1.15亿元大幅增长了32.17%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到30.12%，余额同比增长166.84%；其次，库存商品占比27.64%，余额同比减少5.29%。

2023年，华森制药在建工程余额合计2,577.63万元，较去年的1,751.59万元大幅增长了47.16%。

项目预算为5.11亿元，目前该项目累计投入占预算比例达115.00%，已略微超出预算。项目工程进度为99.55%。

2023年，华森制药的无形资产合计1.07亿元，占总资产的5.79%，相较于年初的7,525.68万元大幅增长42.36%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增4,590.01万元，主要为购置新增的4,357.08万元。在购置新增中，主要是非专利技术，合计3,950.00万元。

华森制药属于医药制造业中的化学药品制剂制造细分领域。 化学药品制剂行业近三年受政策调控与创新驱动双重影响，市场规模稳步扩容，2024年国内市场规模预计突破1.8万亿元。带量采购加速行业集中度提升，头部企业通过研发管线优化和成本控制巩固优势，未来趋势将聚焦于高端仿制药、改良型新药及国际化布局，2025年创新药占比有望提升至35%以上。

华森制药在消化系统、神经系统等细分领域具备差异化竞争优势，2024年核心品种如威地美（铝碳酸镁片）在消化系统用药市场份额约4.3%，位列国产厂商前五，但整体行业集中度较低，公司处于区域龙头向全国性企业进阶阶段。

从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的1553人下降至2023年的1411人，小幅减少9.14%。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为1411人，其中销售人员整体占比较高，占员工总数的41.45%。

2023年扣非净利润较上期大幅下降。

2023年主营利润3,598.40万元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

2023年扣非净利润2,073.81万元，由于政府补助贡献了1,389.23万元，净利润盈利3,269.92万元。

值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额大幅增长，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，华森制药近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，华森制药的PE-TTM是141.57，而中药行业的PE-TTM是24.56，华森制药的PE-TTM远高于中药行业的PE-TTM。