根据贵州三力2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.35亿元，同比大幅增长36.10%。扣非净利润2.46亿元，同比增长26.21%。贵州三力2023年年度净利润2.95亿元，业绩同比大幅增长53.63%。本期经营活动产生的现金流净额为2.77亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为医药制造业，其中呼吸系统用药为第一大收入来源，占比79.52%。

2023年公司营收16.35亿元，与去年同期的12.01亿元相比，大幅增长了36.1%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）呼吸系统用药本期营收13.00亿元，去年同期为10.88亿元，同比增长了19.52%。

（2）本期新增“血液用药”，营收1.12亿元。

（3）本期新增“骨科用药”，营收3,543.57万元。

2023年公司毛利率为73.31%，同比去年的71.74%基本持平。值得一提的是，呼吸系统用药在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2023年呼吸系统用药毛利率为73.52%，同比增加2.57%。

本期净利润为2.95亿元，去年同期1.92亿元，同比大幅增长53.63%。

净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为2.73亿元，去年同期为2.16亿元，同比增长；（2）投资收益本期为5,516.10万元，去年同期为1,104.93万元，同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2020年年度呈现下降趋势，从1.33亿元下降到9,395.11万元，而2020年年度到2023年年度呈现上升状态，从9,395.11万元增长到2.95亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为2.73亿元，去年同期为2.16亿元，同比增长26.35%。

虽然销售费用本期为7.93亿元，同比大幅增长40.89%，不过营业总收入本期为16.35亿元，同比大幅增长36.10%，推动主营业务利润同比增长。

本期研发费用为3,061.11万元，同比大幅增长71.37%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料投入本期为1,289.32万元，去年同期为814.33万元，同比大幅增长了58.33%。

（2）与职工相关费用本期为1,116.99万元，去年同期为651.10万元，同比大幅增长了71.55%。

（3）其他研发费用本期为596.53万元，去年同期为220.75万元，同比大幅增长了170.23%。

本期管理费用为8,652.56万元，同比大幅增长56.22%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）折旧及摊销本期为2,332.91万元，去年同期为992.80万元，同比大幅增长了134.98%。

（2）与职工相关费用本期为3,520.95万元，去年同期为2,474.97万元，同比大幅增长了42.26%。

（3）其他管理费用本期为578.00万元，去年同期为193.82万元，同比大幅增长了198.21%。

贵州三力2023年初用于对外股权投资的资产为1.3亿元，2023年末为7.95万元，对外股权投资所产生的收益为5,363.97万元。

对外股权投资资产大幅减少的原因是贵州汉方药业有限公司减少1.27亿元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益659.77万元和处置外股权投资的收益4,704.2万元。

贵州汉方药业有限公司业务性质为医药制造业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

紫云自治县长萌农业科技开发有限责任公司业务性质为农业。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

在2023年年报告期末，贵州三力形成的商誉为5.55亿元，占净资产的32.45%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为贵州汉方药业有限公司和贵州德昌祥医药股份有限公司。

企业2023年期末的净利润增长率为100.06%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为3.14亿元，而2023年末净利润为1,491.62万元，预测数据是否过于乐观？

2022年，企业斥资2.32亿元的对价收购贵州德昌祥医药股份有限公司95.0%的股份，但其95.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,034.17万元，也就是说这笔收购的溢价率高达229.82%，形成的商誉高达1.62亿元，占当年净资产的13.06%。

贵州德昌祥医药股份有限公司资产组的历史业绩数据如下表所示：

企业2023年全年的营业收入为5.72亿元，本期是收购得第一个年份，商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为3.14亿元。

2023年，企业斥资1.05亿元的对价收购贵州汉方药业有限公司50.26%的股份，但其50.26%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,737.65万元，也就是说这笔收购的溢价率高达122.27%，形成的商誉高达5,792.61万元，占当年净资产的3.39%。

贵州汉方药业有限公司的历史业绩数据如下表所示：

从同期对比来看，企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅增长了3.93亿元，增速为242.9%。

2023年企业存货周转率为3.16，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从86天增加到了113天，企业存货周转能力下降，2023年贵州三力存货余额合计1.76亿元，占总资产的6.10%，同比去年的9,807.60万元大幅增长了79.17%，涨幅接近一倍。

从存货分类来看，周转材料占存货的比例最大，达到31.35%，余额同比增长1322.16%；其次，包装物占比27.91%，余额同比增长1692.20%。

2023年，贵州三力在建工程余额合计3.54万元。

该项目项目预算为2.20亿元，本期投入1.39亿元，项目本期转入固定资产1.87亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年，贵州三力的无形资产合计2.35亿元，占总资产的8.05%，相较于年初的1.07亿元大幅增长119.23%。

其中，无形资产的增加主要是因为非同一控制下企业合并新增所导致的，企业无形资产新增1.53亿元，主要为非同一控制下企业合并新增的1.51亿元。在非同一控制下企业合并新增中，主要是专利权，合计6,359.73万元。

2023年贵州三力固定资产合计6.15亿元，占总资产的21.05%，较去年的1.88亿元增长了2.27倍。

其中，固定资产的增加主要是因为非同一控制下企业合并新增所导致的，本期企业固定资产新增6.13亿元，主要为非同一控制下企业合并新增的4.23亿元，占比68.88%。

贵州三力属于医药制造业，核心聚焦于中成药及化学药研发生产，重点布局咽喉疾病、心脑血管等治疗领域。 医药制造业近三年受政策支持及老龄化驱动，市场规模稳步增长，2025年预计突破3.2万亿元。行业加速向创新药、高端仿制药转型，中药配方颗粒及独家品种市场扩容显著，2025年中药板块增速预计达8%。政策端带量采购常态化倒逼企业提升研发效率，同时医保目录动态调整为创新药提供增量空间。

贵州三力以开喉剑喷雾剂为核心单品，占据儿童咽喉疾病中成药市场领先地位，该产品在咽喉类中成药市场占有率超20%，2025年销售收入预计突破15亿元，位列细分领域前三。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的884人上升至2023年的2282人。

其中，2023年公司的销售人员、生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从1137、167、136人增长到了1488、350、237人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从13.97万元大幅下降到了9.53万元。

近4年公司净利润持续增长，2023年净利润2.95亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近4年持续增长，由于营收的大幅增长，2023年主营利润2.73亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示GMP改造二期扩建项目、药品研发中心建设项目投产，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，贵州三力近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，贵州三力的PE-TTM是17.69，而中药行业的PE-TTM是24.56，贵州三力低于中药行业的PE-TTM。