龙洲股份(002682)2023年年报解读：沥青供应链收入的下降导致公司营收的下降，资产负债率同比增加
龙洲集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“龙岩市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为现代物流（含沥青供应链）为主体，汽车制造及销售与服务、汽车客运及站务服务、成品油及天然气销售等业务。主要服务为现代物流业务、汽车制造、销售及服务业务、汽车客运及站务服务业务、成品油及天然气销售业务、其他业务。
根据龙洲股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收37.16亿元，同比下降25.57%。扣非净利润-3.54亿元，较去年同期亏损增大。龙洲股份2023年年度净利润-4.48亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为3.57亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
沥青供应链收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为沥青供应链，占比高达60.65%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 沥青供应链 | 22.54亿元 | 60.65% | -1.68% |
| 汽车制造、销售及服务 | 3.90亿元 | 10.5% | 16.80% |
| 其他业务 | 10.72亿元 | 28.85% | - |
2、沥青供应链收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收37.16亿元，与去年同期的49.93亿元相比，下降了25.57%。
营收下降的主要原因是：
（1）沥青供应链本期营收22.54亿元，去年同期为28.35亿元，同比下降了20.5%。
（2）汽车制造销售及服务本期营收3.90亿元，去年同期为7.30亿元，同比大幅下降了46.6%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 沥青供应链 | 22.54亿元 | 28.35亿元 | -20.5% |
| 汽车制造销售及服务 | 3.90亿元 | 7.30亿元 | -46.6% |
| 港口码头服务及其他货运物流 | - | 2.13亿元 | -100.0% |
| 汽车客运及站务服务 | - | 3.07亿元 | -100.0% |
| 成品油及天然气销售 | - | 4.06亿元 | -100.0% |
| 其他 | - | 5.02亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 10.72亿元 | - | - |
| 合计 | 37.16亿元 | 49.93亿元 | -25.57% |
3、沥青供应链毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的5.71%，同比大幅下降到了今年的3.3%，主要是因为沥青供应链本期毛利率-1.68%，去年同期为2.89%，同比大幅下降158.13%。
4、汽车制造销售及服务毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年沥青供应链毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的4.62%，大幅下降到2023年的-1.68%，2021-2023年汽车制造销售及服务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的8.38%，大幅增长到2023年的16.80%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低25.57%，净利润亏损持续增大
2023年年度，龙洲股份营业总收入为37.16亿元，去年同期为49.94亿元，同比下降25.57%，净利润为-4.48亿元，去年同期为-1.24亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-3.75亿元，去年同期为-2.30亿元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失1.19亿元，去年同期损失1,716.18万元，同比大幅下降；（3）资产处置收益本期为-151.40万元，去年同期为3,706.20万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.16亿元 | 49.94亿元 | -25.57% |
| 营业成本 | 35.94亿元 | 47.08亿元 | -23.67% |
| 销售费用 | 8,250.83万元 | 8,000.41万元 | 3.13% |
| 管理费用 | 2.15亿元 | 2.18亿元 | -1.44% |
| 财务费用 | 1.48亿元 | 1.44亿元 | 2.99% |
| 研发费用 | 2,609.77万元 | 4,698.80万元 | -44.46% |
| 所得税费用 | 799.73万元 | 2,255.30万元 | -64.54% |
2023年年度主营业务利润为-3.75亿元，去年同期为-2.30亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为37.16亿元，同比下降25.57%；（2）毛利率本期为3.30%，同比大幅下降了2.41%。
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1.38亿元，占净利润比重为30.73%，较去年同期减少1.49%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 1.客运班线补贴 | 7,952.49万元 | 7,596.80万元 |
| 7.建站及其他基础设施项目补助 | 1,496.76万元 | 1,449.56万元 |
| 2.购车补贴 | 1,491.70万元 | 1,713.30万元 |
| 6.电商物流体系运营补贴 | 900.00万元 | 800.00万元 |
| 其他 | 1,934.20万元 | 2,423.45万元 |
| 合计 | 1.38亿元 | 1.40亿元 |
近3年应收账款周转率呈现下降
2023年，企业应收账款合计7.33亿元，占总资产的10.93%，相较于去年同期的11.38亿元大幅减少了35.55%。
1、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为3.97。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从5.33下降到了3.97，平均回款时间从67天增加到了90天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、三年以上账龄占比大幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为68.44%，17.89%和13.68%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从45.12%大幅上涨到68.44%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从41.99%大幅下降到13.68%。一年以内的应收账款占比有明显升高，三年以上占比明显下降。
商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润
在2023年年报告期末，龙洲股份形成的商誉为4.06亿元，占净资产的23.62%，商誉计提减值为6,487.14万元，占净利润-4.48亿元的14.47%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 10.99亿元 | ||
| 10.99亿元 | ||
| 9.01亿元 | ||
| 9.01亿元 | ||
| 6,913.37万元 | ||
| 6,913.37万元 | ||
| 4,359.36万元 | ||
| 4,359.36万元 | ||
| 3,638.25万元 | ||
| 3,638.25万元 | ||
| 商誉总额 | 4.06亿元 |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润。其中，商誉的主要构成为和。
商誉原值资产同比去年同期大幅下降100.0%
从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的6,666.44万元大幅增长至2023年的6.94亿元，增速为940.83%。而企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅下降了10.99亿元，增速为-100.0%。
资产负债率同比增加
2023年年度，企业资产负债率为74.42%，去年同期为70.71%，同比小幅增长了3.71%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为67.11亿元，同比小幅下降9.20%，另外总负债本期为49.94亿元，同比小幅下降4.44%。
1、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.95 | 0.97 | 1.18 | 1.09 | 1.06 |
| 速动比率 | 0.87 | 0.89 | 1.10 | 0.99 | 1.02 |
| 现金比率(%) | 0.18 | 0.15 | 0.17 | 0.17 | 0.25 |
| 资产负债率(%) | 74.42 | 70.71 | 69.82 | 72.45 | 65.48 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.68 | 0.06 | 0.89 | 1.10 | 1.05 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.14 | 0.10 | 0.36 | 0.03 | 0.19 |
| 货币资金/短期债务 | 0.22 | 0.19 | 0.23 | 0.26 | 0.35 |
流动比率为0.95，去年同期为0.97，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.14，去年同期为0.10，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.22，去年同期为0.19，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
龙洲股份属于综合物流服务行业。 综合物流服务行业近三年受电商驱动及供应链升级影响，年均复合增长率超8%，2024年市场规模突破18万亿元。未来趋势聚焦智能化、绿色化，新能源物流车渗透率预计2025年达25%，冷链物流、跨境物流等高附加值领域增速将达15%以上。
2、市场地位及占有率
龙洲股份在国内区域性物流市场具备较强竞争力，以公路快运及冷链物流为核心，2024年华南区域市占率约3.8%，新能源物流车运营规模位列行业前十五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 龙洲股份（002682） | 主营公路快运、冷链物流及新能源车运营 | 2024年华南区域公路快运市占率3.8% |
| 顺丰控股（002352） | 综合物流龙头，覆盖快递、供应链及国际业务 | 2024年国内快递业务量市占率11.3% |
| 德邦股份（603056） | 以大件快递和零担运输为核心业务 | 2024年零担业务营收占比超60% |
| 中储股份（600787） | 大宗商品仓储及供应链综合服务商 | 大宗商品仓储规模居全国前三 |
| 中国外运（601598） | 跨境物流及国际货代领先企业 | 2024年国际空运货量市占率7.2% |
员工总人数下降
从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的5498人下降至2023年的3933人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员94人，生产人员2723人，技术人员153人。
公司回报股东能力较为不足
公司上市12年来虽然坚持分红8年，但累计分红金额仅2.22亿元，而累计募资金额却有15.06亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-04 | 3,936.58万元 | 1.73% | 36.84% |
| 2 | 2019-04 | 3,936.58万元 | 1.47% | 23.33% |
| 3 | 2018-04 | 3,374.21万元 | 1.16% | 18.75% |
| 4 | 2017-04 | 2,811.84万元 | 0.56% | 39.47% |
| 5 | 2016-04 | 2,014.45万元 | 0.59% | 44.12% |
| 6 | 2015-04 | 1,456.00万元 | 0.26% | 70% |
| 7 | 2014-04 | 1,456.00万元 | 0.94% | 20% |
| 8 | 2013-04 | 3,200.00万元 | 2.01% | 25.97% |
| 累计分红金额 | 2.22亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 6.21亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 5.59亿元 |
| 3 | 配股 | 2015 | 3.26亿元 |
| 累计融资金额 | 15.06亿元 |
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，近3年净利润亏损持续增加，2023年净利润亏损4.48亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年长期处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续增加，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损3.75亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
风险方面，中汽宏远存在极大的减值风险。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 27 | 16 | 16 | 16 | 17 |
| 行业中位数 | 63 | 31 | 65 | 37 | 48 |
| 行业排名 | 4 | 5 | 5 | 5 | 5 |
公路货运行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 长久物流 | 69 | 原尚股份 | 66 |
| 2 | 传化智联 | 60 | 传化智联 | 64 |
| 3 | 天顺股份 | 48 | 长久物流 | 63 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.55 | 0.83 | 0.86 | 0.93 | 0.93 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期龙洲股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 龙洲股份 | 0.603027 | 3729 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 龙洲股份 | 0.712948 | 3571 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
龙洲股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6030 | 0.7129 | 4 | 3744 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 传化智联 | 3732 | 1934 |
| 2 | 长久物流 | 4828 | 2554 |
| 3 | 天顺股份 | 6360 | 3299 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
