根据中农联合2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.81亿元，同比小幅下降13.06%。扣非净利润-1.99亿元，由盈转亏。中农联合2023年年度净利润-1.92亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为8,690.33万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为农药行业，主要产品包括农药原药和农药制剂两项，其中农药原药占比59.37%，农药制剂占比34.98%。

2023年公司营收16.81亿元，与去年同期的19.33亿元相比，小幅下降了13.06%，主要是因为农药原药本期营收9.98亿元，去年同期为11.81亿元，同比下降了15.53%。

2023年公司毛利率从去年同期的21.1%，同比大幅下降到了今年的9.0%，主要是因为农药原药本期毛利率8.13%，去年同期为23.67%，同比大幅下降65.65%。

值得一提的是，农药制剂在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年农药制剂毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的24.53%，大幅下降到2023年的10.14%。2021-2023年农药原药毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的29.79%，大幅下降到2023年的8.13%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2023年国内销售9.86亿元，同比大幅下降18.77%，同期海外销售6.87亿元。2020-2023年，国内营收占比从73.89%大幅下降到58.68%，海外营收占比从26.11%大幅增长到41.32%，国内不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从25.35%大幅下降到7.01%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的81.55%。2023年直销营收13.64亿元，相较于去年下降13.57%，同期毛利率为8.02%，同比下降13.53个百分点。

2023年年度，中农联合营业总收入为16.81亿元，去年同期为19.33亿元，同比小幅下降13.06%，净利润为-1.92亿元，去年同期为7,313.79万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2.19亿元，去年同期为7,969.61万元，由盈转亏。

净利润从2014年年度到2018年年度呈现上升趋势，从8,887.67万元增长到2.44亿元，而2018年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.44亿元下降到-1.92亿元。

2023年年度主营业务利润为-2.19亿元，去年同期为7,969.61万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为16.81亿元，同比小幅下降13.06%。

2023年公司营收16.81亿元，同比小幅下降13.06%，虽然营收在下降，但是销售费用、财务费用、管理费用却在增长。

本期销售费用为6,107.07万元，同比大幅增长35.3%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为3,802.23万元，去年同期为3,201.04万元，同比增长了18.78%。

（2）咨询费本期为747.10万元，去年同期为411.54万元，同比大幅增长了81.54%。

（3）差旅费本期为952.99万元，去年同期为620.73万元，同比大幅增长了53.53%。

（4）其他本期为238.82万元，去年同期为10.95万元，同比大幅增长了近21倍。

本期财务费用为2,394.51万元，同比大幅增长33.24%。财务费用大幅增长的原因是：虽然汇兑收益本期为733.98万元，去年同期为450.35万元，同比大幅增长了62.98%，但是利息支出本期为3,219.36万元，去年同期为2,543.51万元，同比增长了26.57%。

本期管理费用为1.78亿元，同比增长17.09%。管理费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为6,503.94万元，去年同期为5,546.52万元，同比增长了17.26%。

（2）停工检修费用本期为4,641.46万元，去年同期为3,723.91万元，同比增长了24.64%。

（3）咨询费本期为504.21万元，去年同期为278.58万元，同比大幅增长了80.99%。

（4）办公费用本期为528.40万元，去年同期为367.23万元，同比大幅增长了43.89%。

2023年，企业应收账款合计2.11亿元，占总资产的5.64%，相较于去年同期的3.51亿元大幅减少了39.81%。

本期，企业应收账款周转率为6.02。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从45天增加到了59天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为96.19%，2.37%和1.43%。

2023年，中农联合资产减值损失2,293.84万元，导致企业净利润从亏损1.70亿元下降至亏损1.92亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,293.84万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提2,272.22万元。

目前，库存商品的账面价值仍有3.69亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.60，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从90天增加到了138天，企业存货周转能力下降，2023年中农联合存货余额合计5.63亿元，占总资产的15.64%，同比去年的5.94亿元小幅下降了5.11%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到66.78%，余额同比增长15.56%；其次，原材料占比17.96%，余额同比减少18.74%。

2023年，中农联合在建工程余额合计6.01亿元，较去年的2.08亿元大幅增长。主要在建的重要工程是10000t/a二氯五氯甲基吡啶及5000t/a啶虫脒原药建设项目和罐区、仓库及生产配套工程项目。

在建工程本期新增投入金额为3.92亿元，其中追加投入罐区、仓库及生产配套工程项目和10000t/a二氯五氯甲基吡啶及5000t/a啶虫脒原药建设项目3.72亿元。

2023年，中农联合的其他流动资产合计1.33亿元，占总资产的3.55%，相较于年初的3.89亿元大幅减少65.78%。

主要原因是已背书不能终止确认的银行承兑汇票减少2.68亿元。

中农联合属于化学原料和化学制品制造业中的农药细分行业，专注于农药原药、中间体及制剂的研发、生产和销售。 农药行业近三年在环保政策趋严背景下加速整合，高效低毒农药需求显著增长。全球市场空间稳步扩大，发展中国家农业现代化推动行业增量，预计未来五年复合增长率约4%-5%。国内企业通过技术创新和国际市场拓展提升竞争力，绿色生物农药及精准植保服务成为主要趋势。

中农联合在国内农药行业位列第二梯队，2023年营收规模16.81亿元，位列中国农药企业百强第45位。其吡虫啉原药等核心产品具备细分领域竞争优势，但整体市占率不足3%，尚未进入行业前十。

2023年净利润亏损1.92亿元，是10年来的首次亏损，近6年净利润持续下降。

2023年主营利润亏损2.19亿元，且是近5年内首次亏损，主营利润近5年持续下降，由于营收的小幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入罐区、仓库及生产配套工程项目、10000t/a二氯五氯甲基吡啶及5000t/a啶虫脒原药建设项目，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期中农联合PE-TTM为负，参考价值不大。