根据明阳智能2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收278.59亿元，同比小幅下降9.40%。扣非净利润2.06亿元，同比大幅下降93.36%。明阳智能2023年年度净利润3.80亿元，业绩同比大幅下降88.95%。

公司的主要业务为风机及相关配件销售，占比高达84.41%，主要产品包括6.XMW以上、3.XMW-5.XMW、风机业务相关配件三项，6.XMW以上占比43.96%，3.XMW-5.XMW占比31.18%，风机业务相关配件占比8.95%。

2023年公司营收278.59亿元，与去年同期的307.48亿元相比，小幅下降了9.39%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）XMW-XMW本期营收86.86亿元，去年同期为129.42亿元，同比大幅下降了32.89%。

（2）电站产品销售本期营收20.80亿元，去年同期为56.74亿元，同比大幅下降了63.34%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.99%，同比大幅下降到了今年的11.2%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）XMW-XMW本期毛利率3.35%，去年同期为12.93%，同比大幅下降74.09%。

（2）XMW以上本期毛利率7.92%，去年同期为25.44%，同比大幅下降68.87%，主要原因是合计成本和原材料成本均在大幅增长。

产品毛利率方面，2021-2023年XMW-XMW毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的15.79%，大幅下降到2023年的3.35%，2023年XMW以上毛利率为7.92%，同比大幅下降68.87%。

国内地区方面，中南地区的销售额同比大幅下降47.59%，比重从上期的60.06%大幅下降到了本期的34.74%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的61.24%，其中第一大客户占比17.61%，第二大客户占比16.97%。

2023年年度，明阳智能营业总收入为278.59亿元，去年同期为307.48亿元，同比小幅下降9.40%，净利润为3.80亿元，去年同期为34.39亿元，同比大幅下降88.95%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期收益2,548.95万元，去年同期支出4.19亿元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-5,189.21万元，去年同期为31.86亿元，由盈转亏。

2023年年度主营业务利润为-5,189.21万元，去年同期为31.86亿元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为278.59亿元，同比小幅下降9.40%。

明阳智能2023年年度非主营业务利润为4.06亿元，去年同期为6.72亿元，同比大幅下降。

2023年公司营收278.59亿元，同比小幅下降9.39%，虽然营收在下降，但是销售费用、管理费用却在增长。

本期研发费用为5.85亿元，同比大幅下降30.67%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）物料消耗本期为7,423.17万元，去年同期为2.95亿元，同比大幅下降了74.81%。

（2）设计检测认证等专业费本期为3,064.41万元，去年同期为5,035.60万元，同比大幅下降了39.15%。

本期销售费用为14.07亿元，同比增长17.92%。销售费用增长的原因是：

（1）质量保证及售后服务费本期为8.01亿元，去年同期为6.53亿元，同比增长了22.6%。

（2）职工薪酬本期为2.28亿元，去年同期为1.91亿元，同比增长了19.69%。

（3）其他本期为6,003.31万元，去年同期为2,633.34万元，同比大幅增长了127.97%。

本期管理费用为9.61亿元，同比增长16.44%。

管理费用增长的原因是：

虽然股权激励本期为1,875.66万元，去年同期为3,267.71万元，同比大幅下降了42.6%；

但是（1）职工薪酬本期为5.05亿元，去年同期为4.35亿元，同比增长了16.04%；（2）折旧及摊销本期为1.35亿元，去年同期为1.05亿元，同比增长了28.47%；（3）中介机构费本期为7,864.76万元，去年同期为5,653.39万元，同比大幅增长了39.12%；（4）差旅交通费本期为4,795.50万元，去年同期为2,626.35万元，同比大幅增长了82.59%。

2023年明阳智能固定资产合计134.19亿元，占总资产的15.93%，同比去年的107.14亿元增长了25.26%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增62.06亿元，主要为在建工程转入的53.14亿元，占比85.64%。

在此之中：开鲁县明阳智慧能源有限公司600MW风电项目转入14.30亿元，依安富饶乡100MW风电平价项目转入6.86亿元，盐城电池光伏厂房项目转入5.79亿元，灵璧明阳风电场工程项目转入3.49亿元，张家口明阳高端装备制造基地项目转入3.15亿元。

该项目项目预算为40.55亿元，本期投入4,286.37万元，项目本期转入固定资产14.30亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目于2020年4月9日发布建设公告。

本项目总投资72,500.00万元，拟使用募集资金61,595.00万元。项目建设期36个月，实施地点位于公司在广东省中山市的现有经营场所内，不涉及新增用地，实施主体为公司本部。

本项目主要建设内容为大型海上风电设备研发生产基地，主要包括大型海上风机的研发制造、海上风机叶片设备制造及电气设备制造基地，试验中心及其相关配套设施。

近年来，国家高度重视海上风电发展。2018年广东省发改委发布《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》，明确了广东省海上风电建设装机目标：到2020年底，开工建设海上风电装机容量1,200万千瓦以上，其中建成投产200万千瓦以上，到2030年底，建成投产海上风电装机容量约3,000万千瓦。本项目的建设将丰富公司海上风机产品序列、扩大海上风机设备产能，提高公司海上大型风机市场份额，符合国家相关产业发展要求，具备较高的可行性。

该项目于2021年5月13日发布建设公告。

4.建设周期：本项目建设周期为5年。本项目预计分三期投资，第一期投资金额为6亿元，2021年完成一期自建厂房年产1GW光伏高效电池+1GW光伏高效组件产线建设；2022年完成二期在一期基础上扩充至年产2GW光伏高效电池+2GW光伏高效组件产线建设；2025年前完成三期新建年产3GW光伏高效电池+3GW光伏高效组件产线建设，合计共投资建设年产5GW光伏高效电池+5GW光伏高效组件产能。

2.建设内容：拟通过建设厂房、购置安装生产设备和配套设施，建成光伏高效电池及组件项目。

该项目项目预算为4.01亿元，本期投入9,512.18万元，项目本期转入固定资产3.49亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为6.01亿元，本期投入9,364.63万元，项目本期转入固定资产3.15亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年年度，公司的其他收益为3.38亿元，占净利润比重为88.79%，较去年同期减少10.62%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2.33亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为6,665.19万元。

(2)本期共收到政府补助3.28亿元，主要分布如下表所示：

计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3.78亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年报告期末，明阳智能用于对外股权投资的资产为5.39亿元，对外股权投资所产生的收益为6.24亿元，占净利润3.8亿元的164.14%。

2023年，企业应收账款合计140.59亿元，占总资产的16.69%，相较于去年同期的107.74亿元大幅增长了30.49%。

2023年，企业信用减值损失5.14亿元，导致企业净利润从盈利8.94亿元下降至盈利3.80亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计4.83亿元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计4.83亿元，占整个应收账款坏账准备的100.05%。

其中，按单项计提坏账准备本期计提443.14万元，按组合计提坏账准备本期计提4.72亿元。

其中，按单项计提主要是企业对单位一，单位二等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了4,464.59万元和4,424.45万元。

本期主要为1至2年新增坏账准备1.52亿元。

本期，企业应收账款周转率为2.24。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从5.69大幅下降到了2.24，平均回款时间从63天增加到了160天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为49.57%，43.03%和7.40%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从64.17%下降到49.57%。

2023年，明阳智能资产减值损失1.79亿元，导致企业净利润从盈利5.60亿元下降至盈利3.80亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.39亿元。

其中，库存商品，发出商品本期分别计提7,234.42万元，5,999.38万元。

目前，库存商品，发出商品的账面价值仍分别为24.57亿元，14.83亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.76，2023年明阳智能存货周转率为2.76，同比去年无明显变化。2023年明阳智能存货余额合计97.38亿元，占总资产的11.69%，同比去年的80.24亿元大幅增长了21.36%。

从存货分类来看，电站产品开发成本占存货的比例最大，达到27.56%，余额同比增长615.46%；其次，库存商品占比25.97%，余额同比减少15.72%。

明阳智能属于风电设备制造行业，专注大型风力发电机组研发、生产及整体解决方案提供。 中国风电行业近三年保持高速增长，2023年新增吊装容量CR3达51.5%，CR10达98.4%，市场高度集中。未来趋势聚焦海上风电、漂浮式技术及氢氨醇储能领域，国际订单规模2024年同比增长345%，预计2025年全球海风装机量超40GW，行业技术迭代加速推动降本增效。

明阳智能位列国内风电整机制造商前三，2024年海上风机市占率超30%，国际订单规模居本土企业首位，其半直驱技术路线在15MW以上大容量机型领域占据领先优势。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的10089人上升至2023年的13500人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员587人，生产人员4865人，技术人员2400人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从17.66万元下降到了15.01万元。

公司上市6年来虽然坚持分红5年，但累计分红金额仅15.50亿元，而累计募资金额却有77.63亿元。

2014-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

2023年主营利润亏损5,189.21万元，且是近5年内首次亏损，2019-2022年主营利润持续增长，由于营收的小幅下降。

明阳智能对外股权投资最近5年，收益平均占净利润50.14%，对外股权投资平均占总资产的0.9%，平均投资收益率为86.61%。2023年对外股权投资5.39亿元，占总资产0.64%，收益6.24亿元，占净利润164.14%。投资收益主要来源于处置单县洁源新能源有限公司和灵璧县明阳新能源有限公司。

2023年扣非净利润2.13亿元，由于政府补助贡献了3.32亿元，净利润盈利3.80亿元。

值得一提的是，2023年年报显示开鲁县明阳智慧能源有限公司600MW风电项目、依安富饶乡100MW风电平价项目等阶段性投产53.14亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，明阳智能近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，明阳智能的PE-TTM是62.52，而风电整机行业的PE-TTM是29.32，明阳智能的PE-TTM远高于风电整机行业的PE-TTM。