万丰股份(603172)2023年年报解读：净利润近5年整体呈现下降趋势，分散染料收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
浙江万丰化工股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“俞杏英”。公司的主营业务为从事分散染料及其滤饼的研发、生产及销售。公司的主要产品为高牢度系列、特色系列、常规系列等多个系列上百种分散染料产品及其滤饼。
根据万丰股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.04亿元，同比小幅下降7.63%。扣非净利润3,581.71万元，同比大幅下降44.32%。万丰股份2023年年度净利润4,093.60万元，业绩同比大幅下降40.16%。
分散染料收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为染料制造，其中分散染料为第一大收入来源，占比85.66%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 染料制造 | 5.01亿元 | 99.47% | 24.80% |
| 其他业务 | 268.99万元 | 0.53% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 分散染料 | 4.31亿元 | 85.66% | 23.89% |
| 滤饼 | 6,950.32万元 | 13.8% | 34.08% |
| 其他业务 | 268.99万元 | 0.54% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内市场 | 3.69亿元 | 73.23% | 21.25% |
| 境外市场 | 1.32亿元 | 26.24% | 36.62% |
| 其他业务 | 268.99万元 | 0.53% | - |
2、分散染料收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收5.04亿元，与去年同期的5.45亿元相比，小幅下降了7.63%，主要是因为分散染料本期营收4.31亿元，去年同期为4.72亿元，同比小幅下降了8.66%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 分散染料 | 4.31亿元 | 4.72亿元 | -8.66% |
| 滤饼 | 6,950.32万元 | 6,200.11万元 | 12.1% |
| 其他业务 | 268.99万元 | 1,091.06万元 | - |
| 合计 | 5.04亿元 | 5.45亿元 | -7.63% |
3、海外销售小幅下降
从地区营收情况上来看，2023年国内销售3.69亿元，近2年变化基本持平，同期海外销售1.32亿元，同比下降12.02%。
4、主要发展生产型客户模式
在销售模式上，企业主要渠道为生产型客户，占主营业务收入的53.34%。2023年生产型客户营收2.67亿元，相较于去年下降14.16%，同期毛利率为26.25%，同比减少1.01个百分点。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.63%，净利润同比大幅降低40.16%
2023年年度，万丰股份营业总收入为5.04亿元，去年同期为5.45亿元，同比小幅下降7.63%，净利润为4,093.60万元，去年同期为6,840.54万元，同比大幅下降40.16%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为4,824.28万元，去年同期为7,542.49万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失572.06万元，去年同期收益53.83万元，同比大幅下降。
净利润2019年年度到2023年年度呈现下降趋势，从1.23亿元下降到4,093.60万元。
2、主营业务利润同比大幅下降36.04%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.04亿元 | 5.45亿元 | -7.63% |
| 营业成本 | 3.80亿元 | 4.01亿元 | -5.28% |
| 销售费用 | 1,478.10万元 | 1,417.56万元 | 4.27% |
| 管理费用 | 4,539.17万元 | 3,689.19万元 | 23.04% |
| 财务费用 | -474.89万元 | -412.03万元 | -15.26% |
| 研发费用 | 1,659.29万元 | 1,922.34万元 | -13.68% |
| 所得税费用 | 679.79万元 | 966.66万元 | -29.68% |
2023年年度主营业务利润为4,824.28万元，去年同期为7,542.49万元，同比大幅下降36.04%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为5.04亿元，同比小幅下降7.63%；（2）毛利率本期为24.64%，同比小幅下降了1.87%。
3、费用情况
2023年公司营收5.04亿元，同比小幅下降7.63%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。
1）管理费用增长
本期管理费用为4,539.17万元，同比增长23.04%。管理费用增长的原因是：
（1）业务招待费本期为957.22万元，去年同期为440.29万元，同比大幅增长了117.41%。
（2）折旧与摊销本期为580.01万元，去年同期为281.50万元，同比大幅增长了106.04%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工支出 | 1,693.52万元 | 1,655.87万元 |
| 业务招待费 | 957.22万元 | 440.29万元 |
| 折旧与摊销 | 580.01万元 | 281.50万元 |
| 聘请中介机构费 | 288.29万元 | 275.98万元 |
| 其他 | 1,020.14万元 | 1,035.56万元 |
| 合计 | 4,539.17万元 | 3,689.19万元 |
2）财务收益增长
本期财务费用为-474.89万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期增长了15.26%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到11.6%。整体来看：虽然汇兑收益本期为92.91万元，去年同期为502.62万元，同比大幅下降了81.51%，但是利息收入本期为731.31万元，去年同期为138.37万元，同比大幅增长了近4倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -731.31万元 | -138.37万元 |
| 利息费用 | 324.96万元 | 200.65万元 |
| 汇兑损益 | -92.91万元 | -502.62万元 |
| 其他 | 24.37万元 | 28.31万元 |
| 合计 | -474.89万元 | -412.03万元 |
4、净现金流同比大幅增长9.44倍
2023年年度，万丰股份净现金流为3.25亿元，去年同期为3,114.33万元，同比大幅增长9.44倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 吸收投资所收到的现金 | 4.49亿元 | - | 取得子公司及其他营业单位支付的现金 | 9,400.00万元 | - |
| 取得借款收到的现金 | 8,650.00万元 | 135.05% | 存货的减少 | -3,279.04万元 | -389.86% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 4,506.26万元 | 589.08% | |||
| 净利润 | 4,093.60万元 | -40.16% |
重大资产负债及变动情况
1、资产收购增加9,257.00万元，无形资产大幅增长
2023年，万丰股份的无形资产合计9,592.73万元，占总资产的6.93%，相较于年初的692.51万元大幅增长1285.22%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 9,590.37万元 | 684.25万元 |
| 其他 | 2.36万元 | 8.26万元 |
| 合计 | 9,592.73万元 | 692.51万元 |
本期资产收购增加9,257.00万元
其中，无形资产的增加主要是因为资产收购增加所导致的，企业无形资产新增9,259.89万元，主要为资产收购增加的9,257.00万元。在资产收购增加中，主要是土地使用权，合计9,257.00万元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 资产收购增加 | 9,257.00万元 |
| 其中：土地使用权 | 9,257.00万元 |
| 本期增加金额 | 9,259.89万元 |
2、产收购增加5,301.82万元，固定资产大幅增长
2023年万丰股份固定资产合计1.67亿元，占总资产的12.09%，同比去年的1.13亿元大幅增长了48.21%。
本期产收购增加5,301.82万元
其中，固定资产的增加主要是因为产收购增加所导致的，本期企业固定资产新增9,329.67万元，主要为产收购增加的5,301.82万元，占比56.83%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 9,329.67万元 |
| 产收购增加 | 5,301.82万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
万丰股份属于分散染料制造业，专注于中高端分散染料及其滤饼的研发、生产和销售。 分散染料行业近三年受全球经济下行和下游印染需求疲软影响，市场规模从2019年的高位收缩，2024年市场规模预计约120亿元，同比降幅收窄至3%。未来行业将加速整合，头部企业通过差异化竞争巩固优势，环保型、高牢度染料需求占比提升至55%，推动行业向高端化、绿色化转型，2025年市场空间有望回升至135亿元。
2、市场地位及占有率
万丰股份在国内分散染料细分领域位列第二梯队，中高端产品市占率约8%-10%，核心客户覆盖长三角头部印染企业，2024年销量稳定在1.2万吨级，但受价格下行拖累，营收规模降至行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万丰股份（603172） | 中高端分散染料专业生产商 | 2024年分散染料销量1.2万吨维持行业前五，毛利率21.3%（2024年中报） |
| 浙江龙盛（600352） | 全球染料龙头企业 | 分散染料全球市占率超25%（2024年报），年产能力18万吨 |
| 闰土股份（002440） | 综合性染料生产集团 | 2024年分散染料营收占比62%（半年报），产能12万吨/年 |
| 安诺其（300067） | 差异化染料解决方案提供商 | 2025年高水洗牢度染料产能扩至3万吨，占细分市场15% |
| 海翔药业（002099） | 医药染料双主业企业 | 染料板块2024年营收19.8亿元（年报），占集团总营收41% |
1、经营分析总结
近5年公司净利润持续下降，2023年净利润4,093.60万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近5年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润4,824.28万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 68 |
| 行业中位数 | 62 |
| 行业排名 | 2 |
纺织化学制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝丽迪 | 78 | 建新股份 | 74 |
| 2 | 万丰股份 | 68 | 万丰股份 | 73 |
| 3 | 建新股份 | 67 | 浙江龙盛 | 73 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，万丰股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，万丰股份的PE-TTM是64.40，而纺织化学制品行业的PE-TTM是35.27，万丰股份的PE-TTM相比纺织化学制品行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万丰股份 | 1.016626 | 3351 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万丰股份 | 0.614675 | 3667 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万丰股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0166 | 0.6146 | 10 | 3624 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 吉华集团 | 1747 | 702 |
| 2 | 雅运股份 | 2865 | 1417 |
| 3 | 善水科技 | 3844 | 2004 |
文章来源：碧湾App
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