顺丰控股(002352)2023年年报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，商誉金额较高
顺丰控股股份有限公司于2010年上市。公司现主营业务为综合性快递物流服务。2017年1月公司购买顺丰控股(集团)股份有限公司资产完成，实现借壳上市，借壳前主营业务为稀土合金镀层钢丝、钢绞线和PC钢绞线等金属制品的生产和销售。
根据顺丰控股2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收2,584.09亿元，同比小幅下降3.40%。扣非净利润71.34亿元，同比大幅增长33.67%。顺丰控股2023年年度净利润79.12亿元，业绩同比小幅增长12.97%。
主营业务构成
公司的主要业务为物流及货运代理，占比高达97.18%，主要产品包括时效快递、供应链及国际、快运三项，时效快递占比44.68%，供应链及国际占比23.21%，快运占比12.80%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 物流及货运代理 | 2,511.28亿元 | 97.18% | 12.75% |
| 销售商品 | 56.26亿元 | 2.18% | 10.85% |
| 其他业务 | 16.56亿元 | 0.64% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 时效快递 | 1,154.56亿元 | 44.68% | - |
| 供应链及国际 | 599.79亿元 | 23.21% | - |
| 快运 | 330.79亿元 | 12.8% | - |
| 经济快递 | 250.52亿元 | 9.69% | - |
| 冷运及医药 | 103.13亿元 | 3.99% | - |
| 其他业务 | 145.31亿元 | 5.63% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长12.97%
本期净利润为79.12亿元，去年同期70.04亿元，同比小幅增长12.97%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为78.58亿元，去年同期为86.48亿元，同比小幅下降；
但是（1）所得税费用本期支出25.75亿元，去年同期支出39.63亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益3,363.20万元，去年同期损失8.21亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从69.32亿元下降到39.19亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从39.19亿元增长到79.12亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比小幅下降9.14%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,584.09亿元 | 2,674.90亿元 | -3.40% |
| 营业成本 | 2,252.74亿元 | 2,340.72亿元 | -3.76% |
| 销售费用 | 29.92亿元 | 27.84亿元 | 7.45% |
| 管理费用 | 176.33亿元 | 175.74亿元 | 0.33% |
| 财务费用 | 18.66亿元 | 17.12亿元 | 9.03% |
| 研发费用 | 22.85亿元 | 22.23亿元 | 2.81% |
| 所得税费用 | 25.75亿元 | 39.63亿元 | -35.03% |
2023年年度主营业务利润为78.58亿元，去年同期为86.48亿元，同比小幅下降9.14%。
虽然毛利率本期为12.82%，同比有所增长了0.33%，不过营业总收入本期为2,584.09亿元，同比小幅下降3.40%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比小幅增长
顺丰控股2023年年度非主营业务利润为26.28亿元，去年同期为23.18亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 78.58亿元 | 99.32% | 86.48亿元 | -9.14% |
| 其他收益 | 19.70亿元 | 24.89% | 22.49亿元 | -12.44% |
| 其他 | 12.13亿元 | 15.33% | 6.66亿元 | 82.01% |
| 净利润 | 79.12亿元 | 100.00% | 70.04亿元 | 12.97% |
商誉金额较高
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为95.7亿元，占净资产的9.27%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 95.7亿元 | |
| 商誉总额 | 95.7亿元 |
商誉金额较高。
行业分析
1、行业发展趋势
顺丰控股属于中国快递物流行业，以综合物流服务为核心业务。 近三年中国快递物流行业规模持续扩大，2024年业务收入突破6000亿元，年均增速超10%。未来行业将加速智能化转型，供应链服务、跨境物流及冷链运输成为增长引擎，预计2025年市场空间达8000亿元，复合增长率约12%，技术驱动效率提升与差异化服务是竞争关键。
2、市场地位及占有率
顺丰控股是中国快递物流行业龙头，2024年营收超2000亿元，市占率约12%，高端时效件市场占有率超30%，稳居行业第一梯队，综合服务能力及航空货运资源构成核心壁垒。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 顺丰控股（002352） | 综合物流服务商，覆盖时效件、供应链及国际业务 | 2024年时效件营收占比超45%，高端市占率领先 |
| 韵达股份（002120） | 电商快递为主，网络覆盖全国 | 2024年电商件业务量同比增长18% |
| 申通快递（002468） | 加盟制快递企业，侧重经济型快递服务 | 2024年加盟网点数量突破5000家 |
| 圆通速递（600233） | 航空与陆运结合，布局跨境物流 | 2024年航空货运量同比提升25% |
| 德邦股份（603056） | 大件快递及供应链解决方案提供商 | 2024年大件快递营收占比超35% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市15年来虽然坚持分红18年，但累计分红金额仅73.47亿元，而累计募资金额却有702.33亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 12.14亿元 | 0.5% | 19.69% |
| 2 | 2022-03 | 8.75亿元 | 0.35% | 19.35% |
| 3 | 2021-03 | 15.00亿元 | 0.51% | 20.12% |
| 4 | 2020-03 | 11.89亿元 | 0.55% | 20.45% |
| 5 | 2019-03 | 9.26亿元 | 0.6% | 20.39% |
| 6 | 2018-03 | 9.71亿元 | 0.45% | 19.64% |
| 7 | 2017-03 | 4.18亿元 | 0.19% | 9.43% |
| 8 | 2016-04 | 1,634.45万元 | 0.51% | 63.64% |
| 9 | 2015-08 | 3,502.39万元 | 1.38% | 166.67% |
| 10 | 2014-08 | 2,334.92万元 | 1.09% | 130.43% |
| 11 | 2014-04 | 778.31万元 | 0.51% | 19.23% |
| 12 | 2013-08 | 1,945.77万元 | 1.11% | 78.12% |
| 13 | 2013-04 | 778.31万元 | 0.55% | 16.39% |
| 14 | 2012-08 | 1,945.77万元 | 1.25% | 80.65% |
| 15 | 2012-04 | 3,502.39万元 | 2% | 84.91% |
| 16 | 2011-03 | 3,891.54万元 | 1.98% | 156.25% |
| 17 | 2010-08 | 1,556.62万元 | 0.7% | 83.33% |
| 18 | 2010-04 | 3,502.39万元 | 1.76% | 63.38% |
| 累计分红金额 | 73.47亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 199.07亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 78.22亿元 |
| 3 | 增发 | 2017 | 425.04亿元 |
| 累计融资金额 | 702.33亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润79.12亿元，较上期有所增长。
由于营收的小幅下降，2023年主营利润78.58亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利虽然能力良好，但是在行业中却属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 55 | 74 | 56 | 74 |
| 行业中位数 | 71 | 55 | 76 | 56 | 76 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 4 | 3 | 5 |
快递行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 圆通速递 | 87 | 圆通速递 | 85 |
| 2 | 德邦股份 | 82 | 韵达股份 | 73 |
| 3 | 申通快递 | 76 | 顺丰控股 | 71 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，顺丰控股近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，顺丰控股的PE-TTM是22.67，而快递行业的PE-TTM是19.98，顺丰控股高于快递行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 顺丰控股 | 3.525966 | 1293 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 顺丰控股 | 3.309533 | 1319 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
顺丰控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.5259 | 3.3095 | 3 | 1262 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 圆通速递 | 978 | 289 |
| 2 | 韵达股份 | 1055 | 336 |
| 3 | 顺丰控股 | 2612 | 1262 |
文章来源：碧湾App
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