太龙药业(600222)2023年年报解读：中药口服液收入的增长推动公司营收的小幅增长，商誉存在减值风险
河南太龙药业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“郑州高新技术产业开发区管理委员会”。公司主要包含药品制剂、中药饮片、药品研发服务和药品药材流通四个板块的业务。公司药品制剂业务主要产品包括双黄连口服液系列、双金连合剂、小儿复方鸡内金咀嚼片、石杉碱甲片等。
根据太龙药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收20.70亿元，同比小幅增长5.57%。扣非净利润3,460.13万元，扭亏为盈。太龙药业2023年年度净利润4,482.93万元，业绩扭亏为盈。
中药口服液收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事药品制造、药品研发服务、药品药材流通，主要产品包括中药饮片、中药口服液、药品研发服务三项，中药饮片占比43.88%，中药口服液占比31.43%，药品研发服务占比16.57%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 药品制造 | 15.80亿元 | 76.31% | 26.33% |
| 药品研发服务 | 3.43亿元 | 16.57% | 37.00% |
| 药品药材流通 | 1.42亿元 | 6.88% | 12.97% |
| 其他业务 | 495.48万元 | 0.24% | 71.15% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中药饮片 | 9.08亿元 | 43.88% | 12.55% |
| 中药口服液 | 6.51亿元 | 31.43% | 44.49% |
| 药品研发服务 | 3.43亿元 | 16.57% | 37.00% |
| 药材贸易 | 9,267.57万元 | 4.48% | 13.57% |
| 药品流通 | 4,974.76万元 | 2.4% | 11.86% |
| 其他业务 | 2,579.11万元 | 1.24% | - |
2、中药口服液收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收20.70亿元，与去年同期的19.61亿元相比，小幅增长了5.57%，主要是因为中药口服液本期营收6.51亿元，去年同期为5.14亿元，同比增长了26.47%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 中药饮片 | 9.08亿元 | 9.42亿元 | -3.63% |
| 中药口服液 | 6.51亿元 | 5.14亿元 | 26.47% |
| 药品研发服务 | 3.43亿元 | 3.20亿元 | 7.08% |
| 药材贸易 | 9,267.57万元 | 1.00亿元 | -7.75% |
| 药品流通 | 4,974.76万元 | 4,941.70万元 | 0.67% |
| 固体制剂 | 2,083.64万元 | 1,843.64万元 | 13.02% |
| 其他业务 | 495.48万元 | 1,532.81万元 | - |
| 合计 | 20.70亿元 | 19.61亿元 | 5.57% |
3、中药口服液毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的24.08%，同比小幅增长到了今年的27.28%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）中药口服液本期毛利率44.49%，去年同期为44.29%，同比增长0.45%。
（2）药品研发服务本期毛利率37.0%，去年同期为32.05%，同比增长15.44%，归因于外部机构试验费成本在小幅下降。
4、中药饮片毛利率持续增长
值得一提的是，虽然中药饮片营收额在下降，但是毛利率却在提升。2020-2023年中药饮片毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的9.31%，大幅增长到2023年的12.55%，2023年中药口服液毛利率为44.49%，同比增加0.45%。
5、主要发展医药工业模式
在销售模式上，企业主要渠道为医药工业，占主营业务收入的76.5%。2023年医药工业营收15.80亿元，相较于去年增长7.08%，同期毛利率为26.33%，同比增加2.63个百分点。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期小幅下降
1、营业总收入同比小幅增加5.57%，净利润扭亏为盈
2023年年度，太龙药业营业总收入为20.70亿元，去年同期为19.61亿元，同比小幅增长5.57%，净利润为4,482.93万元，去年同期为-7,576.27万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为3,405.02万元，去年同期为-3,392.33万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期损失43.65万元，去年同期损失2,138.18万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失246.21万元，去年同期损失1,731.39万元，同比大幅增长。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从4,256.72万元下降到-7,576.27万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-7,576.27万元增长到4,482.93万元。
值得注意的是，今年净利润为近9年最高值。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.70亿元 | 19.61亿元 | 5.57% |
| 营业成本 | 15.05亿元 | 14.89亿元 | 1.11% |
| 销售费用 | 1.98亿元 | 1.83亿元 | 8.10% |
| 管理费用 | 1.42亿元 | 1.34亿元 | 5.33% |
| 财务费用 | 5,353.32万元 | 6,355.18万元 | -15.76% |
| 研发费用 | 1.28亿元 | 1.16亿元 | 9.61% |
| 所得税费用 | -186.68万元 | -708.64万元 | 73.66% |
2023年年度主营业务利润为3,405.02万元，去年同期为-3,392.33万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为20.70亿元，同比小幅增长5.57%；（2）毛利率本期为27.28%，同比小幅增长了3.20%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
太龙药业2023年年度非主营业务利润为891.22万元，去年同期为-4,892.57万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,405.02万元 | 75.96% | -3,392.33万元 | 200.37% |
| 投资收益 | -588.98万元 | -13.14% | -291.19万元 | -102.27% |
| 其他收益 | 1,882.32万元 | 41.99% | 1,299.65万元 | 44.83% |
| 其他 | -159.59万元 | -3.56% | -3,460.65万元 | 95.39% |
| 净利润 | 4,482.93万元 | 100.00% | -7,576.27万元 | 159.17% |
4、财务费用下降
2023年公司营收20.70亿元，同比小幅增长5.57%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为5,353.32万元，同比下降15.76%。财务费用下降的原因是：
（1）利息费用本期为5,179.70万元，去年同期为5,891.49万元，同比小幅下降了12.08%。
（2）承兑汇票贴现利息本期为91.74万元，去年同期为406.83万元，同比大幅下降了77.45%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 5,179.70万元 | 5,891.49万元 |
| 承兑汇票贴现利息 | 91.74万元 | 406.83万元 |
| 其他 | 81.88万元 | 56.86万元 |
| 合计 | 5,353.32万元 | 6,355.18万元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,543.34万元。
(2)本期共收到政府补助1,697.85万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,856.83万元 |
| 其他 | 180.00万元 |
| 小计 | 2,036.83万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下325.92万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 浙八味道地药材 | 288.47万元 |
| 中药材产业联合体 | 37.45万元 |
金融投资回报率低
金融投资占总资产14.9%，投资主体为风险投资
在2023年报告期末，太龙药业用于金融投资的资产为5.33亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为190.33万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 南京太龙金茂医药产业投资企业(有限合伙) | 3.13亿元 |
| 理财产品 | 1.27亿元 |
| 其他 | 9,305.51万元 |
| 合计 | 5.33亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入和交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 52.81万元 |
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 190.92万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -155.22万元 |
| 投资收益 | 私募基金 | 101.82万元 |
| 合计 | 190.33万元 |
企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年的-654.96万元大幅上升至2023年的190.33万元，变化率为129.06%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | -654.96万元 |
| 2022年 | -501.97万元 |
| 2023年 | 190.33万元 |
商誉存在减值风险
在2023年年报告期末，太龙药业形成的商誉为2.86亿元，占净资产的17.65%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 北京新领先医药科技发展有限公司 | 2.82亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 399.65万元 | |
| 商誉总额 | 2.86亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为北京新领先医药科技发展有限公司。
北京新领先医药科技发展有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2021-2023年期末的净利润增长率为-74.39%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为14.69%的情况下，未来现金流现值为3.86亿元，而2023年末净利润为294.13万元，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 北京新领先医药科技发展有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 4,483.01万元 | - | 3.24亿元 | - |
| 2022年 | -2,520.11万元 | -156.21% | 3.22亿元 | -0.62% |
| 2023年 | 294.13万元 | 111.67% | 3.43亿元 | 6.52% |
（2） 收购情况
2015年，企业斥资3.2亿元的对价收购北京新领先医药科技发展有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,750.37万元，也就是说这笔收购的溢价率高达753.25%，形成的商誉高达2.82亿元，占当年净资产的18.84%。
（3） 发展历程
北京新领先医药科技发展有限公司承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于2800万元、3350万元、3700万元，累计不低于9,850万元。实际2015-2017年末产生的业绩为2,793.2万元、3,613.16万元、3,771.55万元，累计1.02亿元，踩线过关。
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
北京新领先医药科技发展有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 北京新领先医药科技发展有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年 | 7,407.05万元 | 2,793.2万元 |
| 2016年 | - | 3,613.16万元 |
| 2017年 | - | 3,771.55万元 |
| 2018年 | 18万元 | 3,652.55万元 |
| 2019年 | 2.24亿元 | 3,497.35万元 |
| 2020年 | 2.39亿元 | 4,066.62万元 |
| 2021年 | 3.24亿元 | 4,483.01万元 |
| 2022年 | 3.22亿元 | -2,520.11万元 |
| 2023年 | 3.43亿元 | 294.13万元 |
应收账款坏账损失影响利润，应收账款周转率小幅下降
2023年，企业应收账款合计7.40亿元，占总资产的20.68%，相较于去年同期的7.09亿元基本不变。
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