根据复洁环保2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.76亿元，同比下降27.03%。扣非净利润9,492.87万元，同比小幅下降11.57%。复洁环保2023年年度净利润9,656.89万元，业绩同比下降15.60%。

公司的主营业务为环境保护专用设备制造，主要产品包括低温真空脱水干化一体化技术装备、运营服务、废气净化技术装备三项，低温真空脱水干化一体化技术装备占比37.53%，运营服务占比36.74%，废气净化技术装备占比17.78%。

2023年公司营收5.76亿元，与去年同期的7.89亿元相比，下降了27.03%。

营收下降的主要原因是：

（1）低温真空脱水干化一体化技术装备本期营收2.16亿元，去年同期为3.84亿元，同比大幅下降了43.71%。

（2）运营服务本期营收2.12亿元，去年同期为3.46亿元，同比大幅下降了38.73%。

2023年公司毛利率从去年同期的31.14%，同比大幅增长到了今年的41.91%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）运营服务本期毛利率43.6%，去年同期为12.73%，同比大幅增长近2倍，归因于其他成本从上期的1.93亿元大幅下降到本期的5,414.75万元。

（2）废气净化技术装备本期毛利率33.14%，去年同期为32.19%，同比增长2.95%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的81.60%，相较于2022年的91.24%，已经小幅下降，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达42.75%，第二大客户占比19.62%。

本期净利润为9,656.89万元，去年同期1.14亿元，同比下降15.60%。

净利润同比下降的原因是：

虽然（1）其他收益本期为1,408.18万元，去年同期为362.08万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出1,064.35万元，去年同期支出1,739.76万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为1.35亿元，去年同期为1.59亿元，同比下降；（2）营业外利润本期为-1,234.80万元，去年同期为-112.83万元，亏损增大。

2023年年度主营业务利润为1.35亿元，去年同期为1.59亿元，同比下降15.11%。

虽然毛利率本期为41.91%，同比大幅增长了10.77%，不过营业总收入本期为5.76亿元，同比下降27.03%，导致主营业务利润同比下降。

复洁环保2023年年度非主营业务利润为-2,804.43万元，去年同期为-2,751.32万元，亏损增大。

2023年公司营收5.76亿元，同比下降27.03%，虽然营收在下降，但是销售费用、管理费用却在增长。

本期销售费用为1,564.04万元，同比大幅增长31.73%。

销售费用大幅增长的原因是：

虽然售后维修费本期为103.43万元，去年同期为217.77万元，同比大幅下降了52.51%；

但是（1）业务宣传费本期为324.31万元，去年同期为122.85万元，同比大幅增长了163.99%；（2）业务招待费本期为274.52万元，去年同期为181.97万元，同比大幅增长了50.87%；（3）差旅费本期为121.06万元，去年同期为50.56万元，同比大幅增长了139.45%。

本期管理费用为5,709.40万元，同比大幅增长31.31%。

管理费用大幅增长的原因是：

虽然股份支付本期为132.62万元，去年同期为395.69万元，同比大幅下降了66.48%；

但是（1）折旧及摊销本期为1,149.58万元，去年同期为411.63万元，同比大幅增长了179.28%；（2）职工薪酬本期为2,689.38万元，去年同期为2,143.79万元，同比增长了25.45%。

2023年年度，复洁环保净现金流为-2.29亿元，去年同期为4,262.55万元，由正转负。

2023年复洁环保固定资产合计2.02亿元，占总资产的13.15%，同比去年的1.17亿元大幅增长了72.37%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.79亿元，主要为在建工程转入的1.55亿元，占比86.54%。

在此之中：低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目转入1.52亿元。

该项目于2021年4月24日发布建设公告。

2、此次将募投项目二“环保技术与设备研发新建项目”进行拆分，涉及技术装备生产制造的研发功能的部分建设内容并入“低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目”，实施主体由苏州复洁变更为浙江复洁；涉及新技术、新工艺、新设备研发的建设内容仍为“环保技术与设备研发新建项目”，实施主体由苏州复洁变更为复洁环保，实施地点由苏州工业园区变更为上海市辖区，实施方式由自有土地扩建变更为租赁房产的原因主要是为进一步提升运营效率，提高募投项目集约化水平，充分利用已有设施，提高募投项目实施速度。同时，复洁环保作为公司技术研发的核心主体，主要承担公司新技术、新工艺、新设备的研发工作，各类高端专业人才齐全，研发能力雄厚，可有效支持募投项目“环保技术与设备研发新建项目”的建设，并取得良好的效果。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计1.41亿元，占总资产的9.17%，相较于去年同期的1.30亿元小幅增长了7.87%。

2023年，企业信用减值损失2,609.33万元，导致企业净利润从盈利1.23亿元下降至盈利9,656.89万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,798.28万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计2,431.88万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,431.88万元。

其中，按单项计提主要是企业对A公司，B公司等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了263.94万元和100.75万元。

本期主要为3年以上新增坏账准备2,471.25万元。

本期，企业应收账款周转率为4.25。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从5.47下降到了4.25，平均回款时间从65天增加到了84天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有45.68%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从30.69%大幅上涨到45.68%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从2.42%大幅上涨到24.32%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年企业存货周转率为5.00，在2022年到2023年复洁环保存货周转率从8.58大幅下降到了5.00，存货周转天数从41天增加到了72天。2023年复洁环保存货余额合计4,788.04万元，占总资产的3.40%，同比去年的8,183.57万元大幅下降了41.49%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到36.08%，余额同比增长86.34%；其次，库存商品占比28.19%，余额同比增长66.61%。

2023年，复洁环保在建工程余额合计425.17万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计1.55亿元。在此之中，低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目，本期转入固定资产1.52亿元。

该项目于2021年4月24日发布建设公告。

2、此次将募投项目二“环保技术与设备研发新建项目”进行拆分，涉及技术装备生产制造的研发功能的部分建设内容并入“低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目”，实施主体由苏州复洁变更为浙江复洁；涉及新技术、新工艺、新设备研发的建设内容仍为“环保技术与设备研发新建项目”，实施主体由苏州复洁变更为复洁环保，实施地点由苏州工业园区变更为上海市辖区，实施方式由自有土地扩建变更为租赁房产的原因主要是为进一步提升运营效率，提高募投项目集约化水平，充分利用已有设施，提高募投项目实施速度。同时，复洁环保作为公司技术研发的核心主体，主要承担公司新技术、新工艺、新设备的研发工作，各类高端专业人才齐全，研发能力雄厚，可有效支持募投项目“环保技术与设备研发新建项目”的建设，并取得良好的效果。

2023年，复洁环保的合同资产合计2.61亿元，占总资产的17.03%，相较于年初的1.17亿元大幅增长122.45%。

主要原因是已完工未结算资产增加1.45亿元。

2023年，复洁环保的其他非流动资产合计7,851.37万元，占总资产的5.12%，相较于年初的6,531.93万元增长20.20%。

主要原因是1年以上合同资产增加701.55万元。

复洁环保属于环境治理行业中的污泥处理与废气净化细分领域。 近三年，环保行业受碳中和政策驱动加速整合，污泥处理市场年均复合增长率超15%，2024年市场规模突破800亿元。未来行业将聚焦低碳化技术革新，预计到2026年市场空间达1200亿元，智能化装备与资源化利用技术成为核心增长点。

复洁环保是国内污泥处理领域头部企业，2024年污泥低温干化设备市占率约18%，废气净化业务在工业领域覆盖超200家客户，长三角地区项目中标率领先。

2023年净利润9,656.89万元，较上期有所下降。

由于营收的下降，2023年主营利润1.35亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2023年年报显示低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目阶段性投产1.52亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，复洁环保近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，复洁环保的PE-TTM是33.60，而水务及水治理行业的PE-TTM是17.11，复洁环保的PE-TTM相比水务及水治理行业的PE-TTM较高。