根据福斯特2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收225.88亿元，同比增长19.66%。扣非净利润17.13亿元，同比增长18.64%。福斯特2023年年度净利润18.49亿元，业绩同比增长17.08%。本期经营活动产生的现金流净额为-2,608.37万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事光伏封装材料行业、电子材料行业、功能膜材料行业，其中光伏胶膜为第一大收入来源，占比90.67%。

2023年公司营收225.89亿元，与去年同期的188.77亿元相比，增长了19.66%，主要是因为光伏胶膜本期营收204.81亿元，去年同期为168.52亿元，同比增长了21.53%。

2023年公司毛利率从去年同期的15.62%，同比小幅下降到了今年的14.64%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）光伏胶膜本期毛利率14.6%，去年同期为15.58%，同比小幅下降6.29%，主要是由于制造费用成本在大幅增长。公司对此的解释是：销售规模扩大所致。

（2）光伏背板本期毛利率9.5%，去年同期为12.07%，同比下降21.29%，主要原因是一方面是制造费用成本在有所增长，另一方面直接人工成本在大幅增长。公司对此的解释是：销售量增加及员工薪酬上升所致。

产品毛利率方面，2020-2023年光伏胶膜毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的29.04%，大幅下降到2023年的14.60%，2020-2023年光伏背板毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的20.51%，大幅下降到2023年的9.50%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售48.85亿元，2023年增长273.91%，同期2019年海外销售14.43亿元，2023年增长192.97%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的97.57%。2023年直销营收219.49亿元，相较于去年增长19.68%，同期毛利率为14.50%，同比减少0.90个百分点。

本期净利润为18.49亿元，去年同期15.79亿元，同比增长17.08%。

净利润同比增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出2.00亿元，去年同期支出1.23亿元，同比大幅下降；

但是（1）信用减值损失本期损失1.62亿元，去年同期损失3.12亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1.37亿元，去年同期为5,686.95万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失9,115.90万元，去年同期损失1.58亿元，同比大幅增长。

2023年福斯特固定资产合计31.75亿元，占总资产的14.54%，同比去年的25.23亿元增长了25.83%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增10.05亿元，主要为在建工程转入的9.29亿元，占比92.43%。

在此之中：嘉兴年产2.5亿平方米光伏胶膜项目和年产1.1亿平方米光伏背板项目转入3.67亿元。

该项目于2020年9月9日发布建设公告。

项目总投资10.2亿元，其中固定资产投资7.2亿元，项目建设期3年，建成后形成年产2.5亿平方米光伏胶膜和年产1.1亿平方米光伏背板的生产能力。目前项目处于前期准备阶段。

2023年年度，福斯特净利润为18.49亿元，去年同期为15.79亿元，同比增长17.08%。净现金流为-9.45亿元，去年同期为36.99亿元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然存货的减少本期为3.74亿元，去年同期为-12.30亿元，由负转正；

但是（1）偿还债务支付的现金本期为30.21亿元，同比大幅增长4.49倍；（2）取得借款收到的现金本期为27.07亿元，同比大幅下降37.79%；（3）经营性应收项目的减少本期为-30.42亿元，去年同期为-18.03亿元，同比大幅下降68.72%。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为18.49亿元，而经营现金流净额为-2,608.37万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-26.20亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度净现金流-9.45亿元，净现金流为负。而去年同期为36.99亿元，由负转正

净现金流本期为负的原因是：

2023年年度经营活动现金流净额为-2,608.37万元，经营活动现金流净额为负。自2020年以来经营活动现金流净额连续3年为负。

2023年，企业应收账款合计48.14亿元，占总资产的22.04%，相较于去年同期的37.76亿元增长了27.47%。

2023年，企业信用减值损失1.62亿元，导致企业净利润从盈利20.11亿元下降至盈利18.49亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计3.92亿元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计3.50亿元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备3.50亿元。

其中，按单项计提主要是企业对尚德太阳能电力[注]计提了4,290.16万元的减值准备。

本期主要为逾期超过一个月且账龄3年以下新增坏账准备1.55亿元。

本期，企业应收账款周转率为5.26。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为99.48%，0.36%和0.16%。

2023年企业存货周转率为5.80，在2022年到2023年福斯特存货周转率从5.20小幅提升到了5.80，存货周转天数从69天减少到了62天。2023年福斯特存货余额合计30.90亿元，占总资产的14.40%，同比去年的35.16亿元小幅下降了12.11%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到56.91%，余额同比减少24.58%；其次，发出商品占比30.41%，余额同比增长9.12%。

福斯特属于光伏设备行业中的光伏封装材料细分领域。 光伏封装材料行业近三年受全球能源转型推动持续增长，但2024年因产能过剩及价格竞争增速放缓，龙头企业通过技术迭代和全球化布局巩固优势。未来随N型电池、钙钛矿技术普及及海外市场拓展，高性能胶膜需求将提升，行业集中度进一步强化，预计2025年后市场空间突破千亿元。

福斯特为全球光伏封装材料龙头，2024年光伏胶膜全球市占率超55%，背板市占率约25%-30%，主导地位稳固；其胶膜毛利率维持行业领先，2024年上半年出货量同比增长43.6%，技术及成本优势显著。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1951人上升至2023年的4549人。

其中，2023年公司的生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从2508、560人增长到了3265、742人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从17.88万元下降到了14.39万元。

2023年净利润18.49亿元，较上期有所增长，主要是由于减值损失的大幅下降。

2023年主营利润20.87亿元，归因于营收的增长。

值得一提的是，2023年年报显示嘉兴年产2.5亿平方米光伏胶膜项目和年产1.1亿平方米光伏背板项目等完工投产9.29亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，福斯特近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，福斯特的PE-TTM是21.57，而光伏辅材行业的PE-TTM是22.01，福斯特低于光伏辅材行业的PE-TTM。