根据聚石化学2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收36.85亿元，同比小幅下降5.64%。扣非净利润-2,484.56万元，由盈转亏。聚石化学2023年年度净利润3,336.68万元，业绩同比大幅下降51.29%。本期经营活动产生的现金流净额为2.46亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事化工新材料、化工原料、其他，主要产品包括改性塑料制品、改性塑料粒子、液化石油气产品三项，改性塑料制品占比34.84%，改性塑料粒子占比27.50%，液化石油气产品占比19.90%。

2023年公司营收36.85亿元，与去年同期的39.06亿元相比，小幅下降了5.64%。

2023年公司毛利率从去年同期的11.99%，同比小幅增长到了今年的13.58%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）改性塑料粒子本期毛利率18.85%，去年同期为15.19%，同比增长24.09%，主要是由于直接材料成本有所下降。

（2）磷化工本期毛利率16.06%，去年同期为14.37%，同比小幅增长11.76%，主要是由于直接材料成本有所下降。

值得一提的是，改性塑料制品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年改性塑料制品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的31.48%，大幅下降到2023年的12.95%，2023年改性塑料粒子毛利率为18.85%，同比增加24.09%。

从地区营收情况上来看，2023年国内销售24.85亿元，同比大幅增长947564.91%，同期海外销售11.82亿元，同比大幅增长896834.34%。2020-2023年，国内营收占比从56.84%增长到67.77%，海外营收占比从43.16%下降到32.23%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从30.92%下降到21.44%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的90.55%。2023年直销营收33.20亿元，相较于去年下降7.20%，同期毛利率为12.47%，同比增加0.95个百分点。

2023年年度，聚石化学营业总收入为36.85亿元，去年同期为39.06亿元，同比小幅下降5.64%，净利润为3,336.68万元，去年同期为6,850.33万元，同比大幅下降51.29%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为5,109.52万元，去年同期为-7,441.82万元，扭亏为盈；

但是（1）主营业务利润本期为-655.99万元，去年同期为6,681.09万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为208.59万元，去年同期为7,180.55万元，同比大幅下降。

净利润从2014年年度到2020年年度呈现上升趋势，从2,269.05万元增长到1.94亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.94亿元下降到3,336.68万元。

2023年年度主营业务利润为-655.99万元，去年同期为6,681.09万元，由盈转亏。

虽然毛利率本期为13.58%，同比小幅增长了1.59%，不过营业总收入本期为36.85亿元，同比小幅下降5.64%，导致主营业务利润由盈转亏。

聚石化学2023年年度非主营业务利润为4,388.33万元，去年同期为-458.86万元，扭亏为盈。

2023年公司营收36.85亿元，同比小幅下降5.64%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为7,245.16万元，同比大幅增长81.26%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）汇兑收益本期为698.09万元，去年同期为2,474.64万元，同比大幅下降了71.79%。

（2）利息费用本期为7,186.91万元，去年同期为6,323.28万元，同比小幅增长了13.66%。

本期管理费用为2.19亿元，同比大幅增长30.92%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为1.06亿元，去年同期为7,932.57万元，同比大幅增长了33.94%。

（2）折旧与摊销本期为3,467.54万元，去年同期为2,447.99万元，同比大幅增长了41.65%。

（3）咨询服务费本期为1,565.41万元，去年同期为990.79万元，同比大幅增长了58.0%。

2023年聚石化学固定资产合计12.46亿元，占总资产的25.46%，同比去年的8.46亿元大幅增长了47.34%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增6.04亿元，主要为在建工程转入的3.53亿元，占比58.42%。

在此之中：奥智年产5万吨液晶显示器用扩散板、导光板项目转入2.07亿元，湖北荆州环境“年产5000吨EPP珠粒300万只保温箱2000吨EPP汽车零部件建设项目”保护科学技术有限公司等项目转入3,649.25万元，湖南新厂区建设项目（年产22-万卷电线、3万吨塑胶颗粒、3万吨PVC片材建设项目）转入3,266.44万元。

该项目项目预算为3.11亿元，本期投入1.38亿元，项目本期转入固定资产2.07亿元，期末账面余额4,690.69万元，项目工程进度为82.42%。

该项目项目预算为1.82亿元，本期投入4,579.39万元，项目本期转入固定资产3,649.25万元，期末账面余额3,265.75万元，项目工程进度为37.92%。

该项目项目预算为9,929.54万元，本期投入265.69万元，项目本期转入固定资产3,266.44万元，期末账面余额124.00万元，项目工程进度为34.14%。

聚石化学2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2,857.85万元，非经常性损益为5,342.40万元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,748.78万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,619.39万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助2,124.37万元，主要分布如下表所示：

计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,325.24万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年报告期末，聚石化学用于金融投资的资产为5,809.73万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为5,315.54万元，是净利润3,336.68万元的1.59倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期增长了1.26亿元，变化率为173.4%。

在2023年年报告期末，聚石化学形成的商誉为7,361.75万元，占净资产的4.19%，商誉计提减值为1,197.36万元，占净利润3,336.68万元的35.88%。

商誉减值计提准备降低净利润。其中，商誉的主要构成为广东冠臻科技有限公司、安徽龙华化工股份有限公司和河源市普立隆新材料科技有限公司。

根据2023年年度报告获悉，广东冠臻科技有限公司仍有商誉现值2,834.57万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2,127.79万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-8287.18%且2023年末净利润为-4,267.16万元，存在极大的减值风险。

2021年，企业斥资1.32亿元的对价收购广东冠臻科技有限公司55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,127.79万元，也就是说这笔收购的溢价率高达520.36%，形成的商誉高达1.11亿元，占当年净资产的6.62%。

广东冠臻科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

广东冠臻科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2021年减值7,040.27万元、2023年减值1,197.36万元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，安徽龙华化工股份有限公司仍有商誉现值2,681.48万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-70.79%且2023年末净利润为199.94万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

安徽龙华化工股份有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2021年，企业斥资1,980万元的对价收购河源市普立隆新材料科技有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅818.06万元，也就是说这笔收购的溢价率高达142.04%，形成的商誉高达1,161.94万元，占当年净资产的0.7%。

河源市普立隆新材料科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计9.12亿元，占总资产的18.63%，相较于去年同期的9.14亿元基本不变。

2023年，企业信用减值损失1,392.98万元，导致企业净利润从盈利4,729.66万元下降至盈利3,336.68万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计875.95万元。

企业应收账款坏账损失中主要为按组合计提坏账准备，合计564.12万元，占64.39%。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备564.12万元。

其中，按单项计提主要是企业对广东德凯新材料科技有限公司，深圳市宏鼎物流运营有限公司等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了159.73万元和106.33万元。

本期主要为3年以上新增坏账准备275.62万元。

本期，企业应收账款周转率为4.04。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.81下降到了4.04，平均回款时间从74天增加到了89天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为90.64%，4.39%和1.27%。

2023年，聚石化学在建工程余额合计4.97亿元，较去年的3.02亿元大幅增长了64.48%。主要在建的重要工程是安庆聚苯乙烯生产建设项目安庆聚信年产20万吨聚苯乙烯系列树脂建设项目待安装设备、等。

在建工程本期转入固定资产的金额为2.77亿元，主要是奥智年产5万吨液晶显示器用扩散板、导光板项目和湖北荆州环境“年产5000吨EPP珠粒300万只保温箱2000吨EPP汽车零部件建设项目”保护科学技术有限公司等项目。

在建工程本期新增投入金额为5.07亿元，其中追加投入奥智年产5万吨液晶显示器用扩散板、导光板项目、安庆聚苯乙烯生产建设项目安庆聚信年产20万吨聚苯乙烯系列树脂建设项目待安装设备等3.92亿元，新项目投入海德碳四脱硫和选择加氢装置工程3,774.70万元。

2023年，聚石化学本期在建工程的利息资本化金额达783.15万元，同期净利润为3,336.68万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

2023年，聚石化学的无形资产合计2.66亿元，占总资产的5.44%，相较于年初的2.10亿元增长26.85%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增6,622.06万元，主要为企业合并增加的4,737.78万元。在企业合并增加中，主要是土地使用权，合计4,737.78万元。

聚石化学属于改性塑料行业，专注于高性能塑料及树脂的研发、生产和销售。 近三年，中国改性塑料行业保持稳定增长，市场规模突破3000亿元，年复合增长率约6%。行业呈现技术驱动趋势，环保、高性能及轻量化材料需求激增，新能源汽车、5G通信等领域成为主要增长点。未来五年，市场空间预计超5000亿元，但竞争持续加剧，头部企业通过产能扩张和技术迭代巩固优势，中小企业面临整合压力。

聚石化学处于行业第三梯队，市场占有率不足3%，2024年改性塑料产量约8万吨，在特种阻燃材料细分领域具备技术优势，但整体规模与头部企业差距显著，竞争地位偏中下游。

2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年内的首次亏损。

2023年主营利润亏损655.99万元，且是近5年内首次亏损，主营利润近4年持续下降，由于营收的小幅下降。

聚石化学金融投资最近4年，收益平均占净利润32.98%，金融投资平均占总资产的1.04%，平均投资收益率为-294.43%。2023年金融投资5,309.73万元，占总资产1.08%，收益5,315.54万元，占净利润159.31%。投资收益主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

2023年扣非净利润亏损2,005.73万元，由于非经常性损益贡献了5,342.40万元，净利润盈利3,336.68万元。风险方面，广东冠臻科技有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示奥智年产5万吨液晶显示器用扩散板、导光板项目、湖北荆州环境“年产5000吨EPP珠粒300万只保温箱2000吨EPP汽车零部件建设项目”保护科学技术有限公司等项目等阶段性投产3.53亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期聚石化学PE-TTM为负，参考价值不大。