ST纳川(300198)2025年一季报深度解读：高资产负债率，投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
福建纳川管材科技股份有限公司于2011年上市。公司的主营业务为给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源汽车业务两部分。公司的主要产品和服务为管道业务、新能源汽车业务。
根据ST纳川2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1,658.11万元，同比大幅下降65.21%。扣非净利润-3,561.87万元，较去年同期亏损增大。ST纳川2025年第一季度净利润-4,449.72万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的营收主要由以下三块构成，分别为管材销售、新能源产品或服务、工程服务。
1、管材销售
2020年-2024年管材销售营收呈大幅下降趋势，从2020年的4.37亿元，大幅下降到2024年的5,073.16万元。2024年管材销售毛利率为10.25%，同比去年的8.82%增长了16.21%。
2、新能源产品或服务
2020年-2024年新能源产品或服务营收呈大幅增长趋势，从2020年的545.72万元，大幅增长到2024年的3,598.22万元。2021年-2024年新能源产品或服务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-7.47%，大幅增长到了2024年的26.45%。
2022年，该产品名称由“新能源汽车(动力总成)销售”变更为“新能源产品或服务”。
3、工程服务
2024年工程服务营收3,274.85万元，同比去年的6,800.20万元大幅下降了51.84%。2022年-2024年工程服务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-23.85%，大幅增长到了2024年的48.67%。
2021年，该产品名称由“工程服务收入”变更为“工程服务”。
4、材料贸易
2024年材料贸易营收2,586.35万元，同比去年的1.39亿元大幅下降了81.42%。同期，2024年材料贸易毛利率为0.62%，同比去年的0.13%大幅增长了近4倍。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-4,449.72万元，去年同期-3,081.25万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失406.83万元，去年同期损失2,211.37万元，同比大幅下降；
但是（1）投资收益本期为44.54万元，去年同期为2,326.46万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-761.72万元，去年同期为4.29万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,658.11万元 | 4,765.58万元 | -65.21% |
| 营业成本 | 1,244.95万元 | 4,129.22万元 | -69.85% |
| 销售费用 | 138.63万元 | 211.08万元 | -34.32% |
| 管理费用 | 1,100.19万元 | 1,133.57万元 | -2.94% |
| 财务费用 | -72.87万元 | -267.87万元 | 72.80% |
| 研发费用 | 233.72万元 | 329.63万元 | -29.10% |
| 所得税费用 | 203.47万元 | -273.50万元 | 174.39% |
2025年一季度主营业务利润为-1,061.88万元，去年同期为-872.53万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为24.92%，同比大幅增长了11.57%，不过营业总收入本期为1,658.11万元，同比大幅下降65.21%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
ST纳川2025年一季度非主营业务利润为-3,184.38万元，去年同期为-2,482.22万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,061.88万元 | 23.86% | -872.53万元 | -21.70% |
| 资产减值损失 | -2,078.38万元 | 46.71% | -2,655.39万元 | 21.73% |
| 营业外支出 | 762.37万元 | -17.13% | 9.54万元 | 7891.11% |
| 其他 | -343.63万元 | 7.72% | 182.71万元 | -288.07% |
| 净利润 | -4,449.72万元 | 100.00% | -3,081.25万元 | -44.41% |
高资产负债率
2025年一季度，企业资产负债率为96.14%，去年同期为73.79%，资产负债率很高，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从60.49%增长至96.14%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为20.90亿元，同比下降24.86%
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2025年一季度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.65 | 0.64 | 0.63 | 0.72 | 0.77 |
| 速动比率 | 0.63 | 0.61 | 0.58 | 0.65 | 0.68 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.04 | 0.06 | 0.09 | 0.21 |
| 资产负债率(%) | 96.14 | 73.79 | 67.24 | 60.49 | 60.84 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 22.98 | 5.88 | 11.68 | 17.90 | 36.26 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.07 | -0.04 | 0.01 | -0.09 |
| 货币资金/短期债务 | 0.04 | 0.08 | 0.11 | 0.16 | 0.37 |
现金比率为0.01，去年同期为0.04，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.04，去年同期为0.08，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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