美思德(603041)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
江苏美思德化学股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“黄冠雄”。公司的主营为聚氨酯泡沫稳定剂的研发、生产和销售，在提供聚氨酯泡沫稳定剂产品的同时也为客户提供技术支持和服务。公司主要产品为聚氨酯泡沫稳定剂。
根据美思德2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.67亿元，同比小幅增长13.49%。扣非净利润974.65万元，同比大幅下降66.47%。美思德2025年第一季度净利润1,037.52万元，业绩同比大幅下降66.35%。本期经营活动产生的现金流净额为-2,525.47万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
1、软泡助剂
2018年-2024年软泡助剂营收呈大幅增长趋势，从2018年的5,388.21万元，大幅增长到2024年的1.17亿元。2024年软泡助剂毛利率为42.27%，同比去年的44.2%小幅下降了4.37%。
2024年，该产品名称由“软泡匀泡剂”变更为“软泡助剂”。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加13.49%，净利润同比大幅降低66.35%
2025年一季度，美思德营业总收入为1.67亿元，去年同期为1.47亿元，同比小幅增长13.49%，净利润为1,037.52万元，去年同期为3,082.93万元，同比大幅下降66.35%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期收益393.20万元，去年同期收益2.14万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1,055.89万元，去年同期为3,294.11万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降67.95%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.67亿元 | 1.47亿元 | 13.49% |
| 营业成本 | 1.36亿元 | 8,988.22万元 | 51.53% |
| 销售费用 | 695.32万元 | 671.33万元 | 3.57% |
| 管理费用 | 653.41万元 | 774.27万元 | -15.61% |
| 财务费用 | -232.23万元 | -68.75万元 | -237.78% |
| 研发费用 | 719.47万元 | 913.87万元 | -21.27% |
| 所得税费用 | 620.21万元 | 476.81万元 | 30.08% |
2025年一季度主营业务利润为1,055.89万元，去年同期为3,294.11万元，同比大幅下降67.95%。
虽然营业总收入本期为1.67亿元，同比小幅增长13.49%，不过毛利率本期为18.29%，同比大幅下降了20.52%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
美思德2025年一季度非主营业务利润为601.84万元，去年同期为265.63万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,055.89万元 | 101.77% | 3,294.11万元 | -67.95% |
| 投资收益 | 169.52万元 | 16.34% | 114.95万元 | 47.47% |
| 资产减值损失 | 393.20万元 | 37.90% | 2.14万元 | 18312.79% |
| 其他 | 39.42万元 | 3.80% | 148.54万元 | -73.46% |
| 净利润 | 1,037.52万元 | 100.00% | 3,082.93万元 | -66.35% |
行业分析
1、行业发展趋势
美思德属于聚氨酯关键助剂制造行业，专注于有机硅表面活性剂（匀泡剂）及聚氨酯催化剂的研发与生产。 聚氨酯助剂行业近三年受下游建筑保温、汽车轻量化及环保材料需求驱动，市场规模年均增速约8%。2024年全球市场空间预计超50亿美元，未来趋势聚焦高性能、低VOC产品，绿色化与定制化技术将主导竞争，2025年行业集中度有望提升至60%以上。
2、市场地位及占有率
美思德为国内聚氨酯匀泡剂龙头企业，2024年国内市占率约18%，全球排名前五。其催化剂业务2025年上半年营收同比增长23%，在汽车座椅海绵领域供货占比超30%，技术壁垒巩固行业领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美思德（603041） | 聚氨酯助剂核心供应商，主营匀泡剂及催化剂 | 2025年匀泡剂市占率18%居国内首位，汽车领域营收占比42% |
| 万华化学（600309） | 全球MDI龙头，延伸聚氨酯全产业链布局 | 2024年聚氨酯业务营收占比58%，市占率全球第一超30% |
| 红宝丽（002165） | 硬泡组合聚醚及异丙醇胺专业生产商 | 2024年硬泡聚醚市占率12%，冰箱冷链领域供货规模千万级 |
| 汇得科技（603192） | 聚氨酯弹性体及复合材料解决方案提供商 | 2025年弹性体用助剂营收同比增19%，汽车内饰细分市场占比15% |
| 安利股份（300218） | 生态功能性聚氨酯复合材料制造商 | 2024年生态材料营收占比37%，新能源汽车客户覆盖率提升至40% |
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