华能水电(600025)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
华能澜沧江水电股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为水力和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理。公司主要产品是水力发电、风力发电、太阳能光伏发电。
根据华能水电2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收53.85亿元，同比增长21.84%。扣非净利润15.21亿元，同比大幅增长42.43%。华能水电2025年第一季度净利润17.40亿元，业绩同比大幅增长37.09%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为电力行业，其中水力发电为第一大收入来源，占比94.31%。
1、水力发电
2020年-2024年水力发电营收呈增长趋势，从2020年的189.31亿元，增长到2024年的234.67亿元。2024年水力发电毛利率为56.9%，同比去年的56.41%基本持平。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比大幅增长37.09%
本期净利润为17.40亿元，去年同期12.69亿元，同比大幅增长37.09%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为19.46亿元，去年同期为14.27亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长36.37%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 53.85亿元 | 44.20亿元 | 21.84% |
| 营业成本 | 24.30亿元 | 21.34亿元 | 13.87% |
| 销售费用 | 1,179.35万元 | 743.37万元 | 58.65% |
| 管理费用 | 1.27亿元 | 8,094.81万元 | 56.79% |
| 财务费用 | 6.48亿元 | 6.82亿元 | -5.00% |
| 研发费用 | 919.60万元 | 1,124.96万元 | -18.26% |
| 所得税费用 | 2.10亿元 | 1.76亿元 | 19.04% |
2025年一季度主营业务利润为19.46亿元，去年同期为14.27亿元，同比大幅增长36.37%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为53.85亿元，同比增长21.84%；（2）毛利率本期为54.88%，同比小幅增长了3.16%。
全球排名
截止到2025年6月20日，华能水电近十二个月的滚动营收为249亿元，在水电行业中，华能水电的全球营收规模排名为10名，全国排名为3名。
水电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Verbund | 867 | 47.93 | 188 | 53.10 |
| 长江电力 | 845 | 14.94 | 325 | 7.34 |
| 国投电力 | 578 | 9.80 | 66 | 39.69 |
| Eletrobras 巴西电力 | 526 | 2.22 | 136 | 22.50 |
| CEMIG 塞米克 | 521 | 5.78 | 93 | 23.80 |
| RusHydro 俄罗斯水电 | 521 | 14.14 | 31 | -10.17 |
| Brookfield Renewable | 422 | 12.78 | -33.36 | -- |
| Hydro One 安大略水电 | 414 | 2.47 | 57 | -15.34 |
| COPEL | 297 | -1.89 | 37 | -17.22 |
| 华能水电 | 249 | 7.19 | 83 | 12.43 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华能水电属于水力发电行业，核心业务为流域水电开发与运营。 近三年水电行业保持稳定增长，2024年国内水电装机容量突破4.2亿千瓦，年均增速约3.5%，市场空间受优质资源开发瓶颈限制转向存量优化及抽水蓄能扩容。未来趋势聚焦水风光储一体化，政策驱动下预计2025年抽水蓄能装机占比提升至12%，推动行业结构性升级。
2、市场地位及占有率
华能水电作为国内第二大流域水电运营商，2024年末澜沧江流域装机容量超2300万千瓦，占全国水电装机约5.5%，年发电量超1000亿千瓦时，在云南区域市占率达65%，稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华能水电（600025） | 澜沧江流域开发主体，装机超2300万千瓦 | 2024年托巴水电站投产新增装机140万千瓦，云南区域市占率65% |
| 长江电力（600900） | 长江流域水电龙头，控股六座巨型水电站 | 2025年抽水蓄能布局加速，水电装机占全国17.3% |
| 国投电力（600886） | 雅砻江流域主导运营商，清洁能源占比超70% | 2024年两河口电站全面投运，雅砻江水电市占率提升至21% |
| 川投能源（600674） | 参控股雅砻江、大渡河等流域电站 | 2025年持股48%的雅砻江公司贡献净利润占比超85% |
| 桂冠电力（600236） | 红水河流域主要运营商，水风光互补布局 | 2024年龙滩水电站扩机完成，区域调节能力提升30% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润17.40亿元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2025年一季度主营利润19.46亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
请下载并登录APP，即可阅读全文
