长江电力(600900)2025年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
中国长江电力股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“中国长江三峡集团有限公司”。公司的主营业务为大型水电运营。为全球最大的水电上市公司，目前水电总装机容量7179.
根据长江电力2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收170.15亿元，同比小幅增长8.79%。扣非净利润52.33亿元，同比大幅增长31.49%。长江电力2025年第一季度净利润52.90亿元，业绩同比增长29.79%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为境内水电行业，占比高达88.15%。
1、境内水电行业
2022年-2024年境内水电行业营收呈大幅增长趋势，从2022年的435.99亿元，大幅增长到2024年的744.79亿元。2024年境内水电行业毛利率为62.51%，同比去年的60.97%基本持平。
2020年，该产品名称由“电力”变更为“境内水电行业”。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长29.79%
本期净利润为52.90亿元，去年同期40.76亿元，同比增长29.79%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为54.64亿元，去年同期为39.77亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长37.40%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 170.15亿元 | 156.41亿元 | 8.79% |
| 营业成本 | 80.01亿元 | 81.12亿元 | -1.36% |
| 销售费用 | 4,172.86万元 | 4,127.29万元 | 1.10% |
| 管理费用 | 3.13亿元 | 2.81亿元 | 11.63% |
| 财务费用 | 24.81亿元 | 28.51亿元 | -12.98% |
| 研发费用 | 9,628.65万元 | 1.03亿元 | -6.81% |
| 所得税费用 | 9.13亿元 | 6.82亿元 | 33.99% |
2025年一季度主营业务利润为54.64亿元，去年同期为39.77亿元，同比大幅增长37.40%。
虽然营业税金及附加本期为6.18亿元，同比大幅增长123.63%，不过（1）营业总收入本期为170.15亿元，同比小幅增长8.79%；（2）财务费用本期为24.81亿元，同比小幅下降12.98%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，长江电力近十二个月的滚动营收为845亿元，在水电行业中，长江电力的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
水电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Verbund | 867 | 47.93 | 188 | 53.10 |
| 长江电力 | 845 | 14.94 | 325 | 7.34 |
| 国投电力 | 578 | 9.80 | 66 | 39.69 |
| Eletrobras 巴西电力 | 526 | 2.22 | 136 | 22.50 |
| CEMIG 塞米克 | 521 | 5.78 | 93 | 23.80 |
| RusHydro 俄罗斯水电 | 521 | 14.14 | 31 | -10.17 |
| Brookfield Renewable | 422 | 12.78 | -33.36 | -- |
| Hydro One 安大略水电 | 414 | 2.47 | 57 | -15.34 |
| COPEL | 297 | -1.89 | 37 | -17.22 |
| 华能水电 | 249 | 7.19 | 83 | 12.43 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
长江电力属于电力、热力生产和供应业中的大型水电运营领域。 水电行业近三年在国家“双碳”目标推动下保持稳定增长，2024年全国水电装机容量达4.5亿千瓦，占清洁能源装机的28.5%。未来行业将加速智能化转型，抽水蓄能、风光水一体化项目成为新增长点，预计2025年水电市场空间将突破1.2万亿元，年均复合增长率约3.8%，政策持续支持流域统筹开发与跨区域输电通道建设。
2、市场地位及占有率
长江电力是全球最大水电上市公司，国内水电装机容量7179.5万千瓦，占全国水电总装机的17.34%，2024年发电量超2760亿千瓦时，占全国水电发电量的19.2%，核心资产包括三峡、葛洲坝等四大水电站，在长江流域形成垄断性布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长江电力（600900） | 全球最大水电运营商，运营三峡等四大水电站 | 国内水电装机占比17.34%，2024年发电量占全国水电19.2% |
| 华能水电（600025） | 云南省最大水电企业，澜沧江流域主力开发商 | 澜沧江流域装机2318万千瓦，占云南水电装机35% |
| 国投电力（600886） | 以水电为核心，布局雅砻江流域综合清洁能源 | 雅砻江水电装机1920万千瓦，占四川水电装机18% |
| 川投能源（600674） | 控股雅砻江水电，专注流域梯级电站开发 | 雅砻江中游在建装机超800万千瓦，2025年投产 |
| 桂冠电力（600236） | 红水河流域水电开发主体，拓展风光水互补 | 红水河装机占比广西水电43%，2024年新增光伏200MW |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润52.90亿元，较上期有所增长。
2025年一季度主营利润54.64亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是财务费用在小幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
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