乐惠国际(603076)2025年一季报深度解读：信用减值损失收益较去年同期大幅下降推动净利润同比大幅增长
宁波乐惠国际工程装备股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“赖云来”。公司主营业务是液体食品装备的研发、生产和制造；主要产品有啤酒酿造和包装设备、饮料前处理和包装机械，以及乳品包装机械等；在工信部、中国工业经济联合会公布的第五批国家级制造业单项冠军示范企业和产品名单中。
根据乐惠国际2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.06亿元，同比小幅下降5.87%。扣非净利润400.49万元，同比大幅增长185.73%。乐惠国际2025年第一季度净利润731.96万元，业绩同比大幅增长2.64倍。本期经营活动产生的现金流净额为1.75亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
2024年公司的主要业务为装备制造行业，占比高达90.46%，主要产品包括酒类酿造设备和无菌灌装设备两项，其中酒类酿造设备占比68.13%，无菌灌装设备占比13.54%。
2024年酒类酿造设备营收10.15亿元，同比去年的15.45亿元大幅下降了34.27%。同期，2024年酒类酿造设备毛利率为23.56%，同比去年的21.87%小幅增长了7.73%。
2024年，该产品名称由“装备制造”变更为“酒类酿造设备”。
2024年无菌灌装设备营收2.02亿元，同比去年的15.45亿元大幅下降了86.94%。同期，2024年无菌灌装设备毛利率为28.53%，同比去年的21.87%大幅增长了30.45%。
2024年，该产品名称由“装备制造”变更为“无菌灌装设备”。
2021年-2024年啤酒销售营收呈大幅增长趋势，从2021年的744.69万元，大幅增长到2024年的1.38亿元。2021年-2024年啤酒销售毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-46.79%，大幅增长到了2024年的31.76%。
2024年，该产品名称由“鲜啤”变更为“啤酒销售”。
信用减值损失收益较去年同期大幅下降推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低5.87%，净利润同比大幅增加2.64倍
2025年一季度，乐惠国际营业总收入为2.06亿元，去年同期为2.19亿元，同比小幅下降5.87%，净利润为731.96万元，去年同期为201.23万元，同比大幅增长2.64倍。
虽然主营业务利润本期为-1,793.66万元，去年同期为-188.37万元，亏损增大；
但是（1）信用减值损失本期收益2,019.35万元，去年同期收益203.39万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为137.42万元，去年同期为-580.41万元，扭亏为盈。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
2.06亿元 |
2.19亿元 |
-5.87% |
| 营业成本 |
1.64亿元 |
1.46亿元 |
12.07% |
| 销售费用 |
1,503.06万元 |
2,510.38万元 |
-40.13% |
| 管理费用 |
2,858.71万元 |
2,818.90万元 |
1.41% |
| 财务费用 |
403.78万元 |
808.47万元 |
-50.06% |
| 研发费用 |
1,077.31万元 |
1,134.70万元 |
-5.06% |
| 所得税费用 |
128.81万元 |
187.71万元 |
-31.38% |
2025年一季度主营业务利润为-1,793.66万元，去年同期为-188.37万元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为1,503.06万元，同比大幅下降40.13%，不过（1）营业总收入本期为2.06亿元，同比小幅下降5.87%；（2）毛利率本期为20.66%，同比大幅下降了12.70%，导致主营业务利润亏损增大。
乐惠国际2025年一季度非主营业务利润为2,654.43万元，去年同期为577.31万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-1,793.66万元 |
-245.05% |
-188.37万元 |
-852.20% |
| 投资收益 |
137.42万元 |
18.78% |
-580.41万元 |
123.68% |
| 公允价值变动收益 |
94.51万元 |
12.91% |
741.75万元 |
-87.26% |
| 营业外收入 |
458.87万元 |
62.69% |
372.87万元 |
23.06% |
| 信用减值损失 |
2,019.35万元 |
275.88% |
203.39万元 |
892.87% |
| 其他 |
72.67万元 |
9.93% |
6.56万元 |
1007.28% |
| 净利润 |
731.96万元 |
100.00% |
201.23万元 |
263.74% |
截止到2025年6月20日，乐惠国际近十二个月的滚动营收为15亿元，在食品设备行业中，乐惠国际的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
食品设备营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Middleby 美得彼 |
279 |
6.03 |
31 |
-4.28 |
| Marel 马瑞奥 |
136 |
6.48 |
-2.07 |
-- |
| 美亚光电 |
23 |
8.42 |
6.49 |
8.30 |
| 乐惠国际 |
15 |
14.63 |
0.21 |
-23.02 |
| 斯莱克 |
15 |
14.64 |
-1.37 |
-- |
| 泰禾智能 |
5.64 |
2.83 |
0.21 |
-17.62 |
| 三维股份 |
2.71 |
-1.58 |
0.34 |
-5.06 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
乐惠国际属于专用设备制造业中的液态食品包装机械领域，聚焦啤酒酿造及无菌灌装设备研发生产。 液态食品包装机械行业近三年受消费升级及智能制造驱动，2024年市场规模突破600亿元，年复合增长率约8%。未来趋势集中于智能化产线集成、精酿啤酒设备增量需求及海外市场拓展，预计2026年市场空间达750亿元，无菌灌装技术渗透率将提升至35%。
乐惠国际为国内啤酒酿造设备龙头，全球市占率约12%，其中精酿啤酒设备细分领域国内市占率超30%，2024年海外营收占比提升至42%，技术壁垒与客户覆盖度居行业前列。
