凯恩股份(002012)2025年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
浙江凯恩特种材料股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“解直锟”。公司主营业务为纸基功能材料的研发、生产与销售。公司的主要产品包括烟用配套用纸、特种食品包装纸、工业配套用纸(不锈钢衬纸、CTP衬纸和PS版衬纸)和医用包装材料。
根据凯恩股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.40亿元，同比基本持平。扣非净利润380.68万元，同比下降18.68%。凯恩股份2025年第一季度净利润833.71万元，业绩同比下降24.00%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为纸基功能材料，其中特种食品包装材料为第一大收入来源，占比76.79%。
1、特种食品包装材料
2016年-2024年特种食品包装材料营收呈大幅增长趋势，从2016年的1.53亿元，大幅增长到2024年的4.53亿元。2024年特种食品包装材料毛利率为20.61%，同比去年的20.77%基本持平。
2019年，该产品名称由“特种食品包装用纸”变更为“特种食品包装材料”。
2、电气及工业用配套材料
2021年-2024年电气及工业用配套材料营收呈大幅下降趋势，从2021年的7.44亿元，大幅下降到2024年的7,295.31万元。2020年-2024年电气及工业用配套材料毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的36.37%，大幅下降到了2024年的16.11%。
2020年，该产品名称由“工业配套用纸”变更为“电气及工业用配套材料”。
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降24.00%
本期净利润为833.71万元，去年同期1,097.00万元，同比下降24.00%。
净利润同比下降的原因是：
虽然投资收益本期为510.91万元，去年同期为225.68万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为435.15万元，去年同期为750.77万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为79.95万元，去年同期为269.16万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降42.04%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.40亿元 | 1.40亿元 | 0.05% |
| 营业成本 | 1.15亿元 | 1.14亿元 | 1.37% |
| 销售费用 | 422.79万元 | 302.91万元 | 39.58% |
| 管理费用 | 904.63万元 | 1,573.65万元 | -42.51% |
| 财务费用 | 14.13万元 | -671.06万元 | 102.11% |
| 研发费用 | 651.10万元 | 623.08万元 | 4.50% |
| 所得税费用 | 135.78万元 | 207.95万元 | -34.71% |
2025年一季度主营业务利润为435.15万元，去年同期为750.77万元，同比大幅下降42.04%。
虽然管理费用本期为904.63万元，同比大幅下降42.51%，不过财务费用本期为14.13万元，同比大幅增长102.11%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比小幅增长
凯恩股份2025年一季度非主营业务利润为555.92万元，去年同期为539.18万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 435.15万元 | 52.20% | 750.77万元 | -42.04% |
| 投资收益 | 510.91万元 | 61.28% | 225.68万元 | 126.39% |
| 其他 | 66.58万元 | 7.99% | 313.50万元 | -78.76% |
| 净利润 | 833.71万元 | 100.00% | 1,097.00万元 | -24.00% |
行业分析
1、行业发展趋势
凯恩股份属于特种纸行业，专注于高附加值纸基功能材料的研发、生产与销售。 近三年特种纸行业在绿色转型驱动下加速整合，2023年机制纸及纸板产量同比增长6.6%，但营收同比下降2.4%，利润增长4.4%显示结构优化。未来行业将聚焦环保升级、高附加值产品开发及“以纸代塑”趋势，政策推动下资源利用率和绿色生产水平持续提升，预计功能性包装、医用等细分领域市场空间进一步扩大。
2、市场地位及占有率
凯恩股份在特种纸领域具备差异化竞争力，其烟用配套用纸、特种食品包装纸等产品占据细分市场优势，2024年三季报显示毛利率17.95%处于行业前列，但整体营收规模收缩至4.27亿元，行业排名第12位，核心业务盈利改善但市场占有率未明确披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 凯恩股份（002012） | 主营高附加值纸基功能材料，涵盖烟用、食品包装、医用等领域 | 2024年三季度毛利率17.95%，负债率7.37%行业最低 |
| 恒丰纸业（600356） | 国内卷烟配套用纸龙头企业，产品覆盖卷烟纸、滤嘴棒纸等 | 烟用纸市占率约30%，2024年产能利用率超90% |
| 民丰特纸（600235） | 专注工业配套纸、食品医疗包装纸，布局高端纸基新材料 | 2024年食品包装纸营收占比提升至45% |
| 冠豪高新（600433） | 无碳复写纸、热敏纸主导企业，拓展特种涂布纸领域 | 2024年涂布纸产线满负荷运转，供货规模达亿元级 |
| 齐峰新材（002521） | 装饰原纸行业龙头，产品应用于建材、家具表面装饰 | 装饰原纸市占率约35%，2024年新增产能释放 |
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