山东高速(600350)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
山东高速股份有限公司于2002年上市。公司是进行高速公路的管理和为公众提供服务的公司，其主要从事交通基础设施的投资运营,以及高速公路产业链上、价值链上相关行业、金融、环保等领域的股权投资。主要产品为收费路桥之通行费、投资运营。
根据山东高速2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收44.70亿元，同比基本持平。扣非净利润7.92亿元，同比小幅增长8.41%。山东高速2025年第一季度净利润9.94亿元，业绩同比小幅增长6.94%。
2024年公司的营收主要由以下三块构成，分别为高速公路通行费、建造服务收入、销售商品收入。主要产品包括山东省通行费收入、建造服务收入、销售商品收入、机电工程施工收入四项，山东省通行费收入占比27.18%，建造服务收入占比26.27%，销售商品收入占比12.09%，机电工程施工收入占比10.53%。
2024年高速公路通行费营收96.55亿元，同比去年的102.47亿元小幅下降了5.78%。2021年-2024年高速公路通行费毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的56.68%，小幅下降到了2024年的51.55%。
2024年建造服务收入营收74.85亿元，同比去年的51.83亿元大幅增长了44.42%。
2020年-2024年销售商品收入营收呈大幅增长趋势，从2020年的17.92亿元，大幅增长到2024年的34.46亿元。2024年销售商品收入毛利率为17.49%，同比去年的15.77%小幅增长了10.91%。
2024年机电工程施工收入营收30.01亿元，同比去年的33.90亿元小幅下降了11.46%。同期，2024年机电工程施工收入毛利率为25.09%，同比去年的28.42%小幅下降了11.72%。
2022年-2024年铁路运输收入营收呈增长趋势，从2022年的20.42亿元，增长到2024年的24.97亿元。2024年铁路运输收入毛利率为20.52%，同比去年的22.79%小幅下降了9.96%。
本期净利润为9.94亿元，去年同期9.30亿元，同比小幅增长6.94%。
虽然投资收益本期为2.70亿元，去年同期为3.24亿元，同比下降；
但是主营业务利润本期为10.44亿元，去年同期为8.59亿元，同比增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
44.70亿元 |
45.32亿元 |
-1.35% |
| 营业成本 |
27.19亿元 |
29.16亿元 |
-6.77% |
| 销售费用 |
1,308.69万元 |
1,827.28万元 |
-28.38% |
| 管理费用 |
1.95亿元 |
1.95亿元 |
0.23% |
| 财务费用 |
4.01亿元 |
4.30亿元 |
-6.86% |
| 研发费用 |
7,002.83万元 |
8,250.23万元 |
-15.12% |
| 所得税费用 |
3.41亿元 |
3.17亿元 |
7.49% |
2025年一季度主营业务利润为10.44亿元，去年同期为8.59亿元，同比增长21.51%。
虽然营业总收入本期为44.70亿元，同比有所下降1.35%，不过毛利率本期为39.18%，同比小幅增长了3.53%，推动主营业务利润同比增长。
山东高速2025年一季度非主营业务利润为2.91亿元，去年同期为3.87亿元，同比下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
10.44亿元 |
105.01% |
8.59亿元 |
21.51% |
| 投资收益 |
2.70亿元 |
27.14% |
3.24亿元 |
-16.85% |
| 其他 |
3,195.23万元 |
3.21% |
6,461.91万元 |
-50.55% |
| 净利润 |
9.94亿元 |
100.00% |
9.30亿元 |
6.94% |
截止到2025年6月20日，山东高速近十二个月的滚动营收为285亿元，在高速公路行业中，山东高速的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
高速公路营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 山东高速 |
285 |
20.70 |
32 |
1.55 |
| 宁沪高速 |
232 |
18.92 |
49 |
5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 |
232 |
18.92 |
49 |
5.78 |
| Transurban |
193 |
12.59 |
15 |
-53.79 |
| 浙江沪杭甬 |
181 |
3.57 |
55 |
4.93 |
| 深圳国际 |
143 |
-5.66 |
26 |
-7.71 |
| Getlink |
134 |
27.74 |
26 |
-- |
| 招商公路 |
127 |
13.79 |
53 |
2.29 |
| 四川成渝 |
104 |
4.44 |
15 |
-7.92 |
| 四川成渝高速公路 |
102 |
5.09 |
14 |
-8.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
山东高速属于交通基础设施行业，核心业务涵盖高等级公路、桥梁的投资运营、养护管理及配套服务 近三年交通基础设施行业在国家“稳投资”政策推动下保持稳定增长，2023年全国公路固定资产投资超3.1万亿元，市场空间受区域经济协同发展驱动持续扩容。未来行业将加速智慧化转型，ETC全覆盖、新能源补能设施建设成为新增长点，预计2025年智慧交通市场规模突破4,000亿元，但收费期限政策调整及替代交通方式发展可能制约长期增速
山东高速作为山东省核心路网运营商，控股及参股高速公路里程超2,700公里，占省内通车里程35%以上。2024年通行费收入规模稳居A股同行前三，核心资产济青高速占公司路费收入超40%，区域垄断性显著
