山东高速(600350)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
山东高速股份有限公司于2002年上市。公司是进行高速公路的管理和为公众提供服务的公司，其主要从事交通基础设施的投资运营,以及高速公路产业链上、价值链上相关行业、金融、环保等领域的股权投资。主要产品为收费路桥之通行费、投资运营。
根据山东高速2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收44.70亿元，同比基本持平。扣非净利润7.92亿元，同比小幅增长8.41%。山东高速2025年第一季度净利润9.94亿元，业绩同比小幅增长6.94%。
营业收入情况
2024年公司的营收主要由以下三块构成，分别为高速公路通行费、建造服务收入、销售商品收入。主要产品包括山东省通行费收入、建造服务收入、销售商品收入、机电工程施工收入四项，山东省通行费收入占比27.18%，建造服务收入占比26.27%，销售商品收入占比12.09%，机电工程施工收入占比10.53%。
1、高速公路通行费
2024年高速公路通行费营收96.55亿元，同比去年的102.47亿元小幅下降了5.78%。2021年-2024年高速公路通行费毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的56.68%，小幅下降到了2024年的51.55%。
2、建造服务收入
2024年建造服务收入营收74.85亿元，同比去年的51.83亿元大幅增长了44.42%。
3、销售商品收入
2020年-2024年销售商品收入营收呈大幅增长趋势，从2020年的17.92亿元，大幅增长到2024年的34.46亿元。2024年销售商品收入毛利率为17.49%，同比去年的15.77%小幅增长了10.91%。
4、机电工程施工收入
2024年机电工程施工收入营收30.01亿元，同比去年的33.90亿元小幅下降了11.46%。同期，2024年机电工程施工收入毛利率为25.09%，同比去年的28.42%小幅下降了11.72%。
5、铁路运输收入
2022年-2024年铁路运输收入营收呈增长趋势，从2022年的20.42亿元，增长到2024年的24.97亿元。2024年铁路运输收入毛利率为20.52%，同比去年的22.79%小幅下降了9.96%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长6.94%
本期净利润为9.94亿元，去年同期9.30亿元，同比小幅增长6.94%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为2.70亿元，去年同期为3.24亿元，同比下降；
但是主营业务利润本期为10.44亿元，去年同期为8.59亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长21.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.70亿元 | 45.32亿元 | -1.35% |
| 营业成本 | 27.19亿元 | 29.16亿元 | -6.77% |
| 销售费用 | 1,308.69万元 | 1,827.28万元 | -28.38% |
| 管理费用 | 1.95亿元 | 1.95亿元 | 0.23% |
| 财务费用 | 4.01亿元 | 4.30亿元 | -6.86% |
| 研发费用 | 7,002.83万元 | 8,250.23万元 | -15.12% |
| 所得税费用 | 3.41亿元 | 3.17亿元 | 7.49% |
2025年一季度主营业务利润为10.44亿元，去年同期为8.59亿元，同比增长21.51%。
虽然营业总收入本期为44.70亿元，同比有所下降1.35%，不过毛利率本期为39.18%，同比小幅增长了3.53%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比下降
山东高速2025年一季度非主营业务利润为2.91亿元，去年同期为3.87亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 10.44亿元 | 105.01% | 8.59亿元 | 21.51% |
| 投资收益 | 2.70亿元 | 27.14% | 3.24亿元 | -16.85% |
| 其他 | 3,195.23万元 | 3.21% | 6,461.91万元 | -50.55% |
| 净利润 | 9.94亿元 | 100.00% | 9.30亿元 | 6.94% |
全球排名
截止到2025年6月20日，山东高速近十二个月的滚动营收为285亿元，在高速公路行业中，山东高速的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
高速公路营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 山东高速 | 285 | 20.70 | 32 | 1.55 |
| 宁沪高速 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| Transurban | 193 | 12.59 | 15 | -53.79 |
| 浙江沪杭甬 | 181 | 3.57 | 55 | 4.93 |
| 深圳国际 | 143 | -5.66 | 26 | -7.71 |
| Getlink | 134 | 27.74 | 26 | -- |
| 招商公路 | 127 | 13.79 | 53 | 2.29 |
| 四川成渝 | 104 | 4.44 | 15 | -7.92 |
| 四川成渝高速公路 | 102 | 5.09 | 14 | -8.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山东高速属于交通基础设施行业，核心业务涵盖高等级公路、桥梁的投资运营、养护管理及配套服务 近三年交通基础设施行业在国家“稳投资”政策推动下保持稳定增长，2023年全国公路固定资产投资超3.1万亿元，市场空间受区域经济协同发展驱动持续扩容。未来行业将加速智慧化转型，ETC全覆盖、新能源补能设施建设成为新增长点，预计2025年智慧交通市场规模突破4,000亿元，但收费期限政策调整及替代交通方式发展可能制约长期增速
2、市场地位及占有率
山东高速作为山东省核心路网运营商，控股及参股高速公路里程超2,700公里，占省内通车里程35%以上。2024年通行费收入规模稳居A股同行前三，核心资产济青高速占公司路费收入超40%，区域垄断性显著
3、主要竞争对手
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