中原环保(000544)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
中原环保股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“郑州市人民政府”。公司的主营业务是供水、城镇污水处理、农村污水治理、污泥处置、中水利用、集中供热、建筑垃圾资源化处置利用、环保设备制造、光伏发电、市政建设、园林绿化、水环境综合治理及技术研发等。公司的主要服务是水务经营、集中供热。
根据中原环保2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收11.47亿元，同比下降25.67%。扣非净利润3.52亿元，同比小幅下降14.98%。中原环保2025年第一季度净利润3.73亿元，业绩同比下降15.06%。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是污水处理，一块是PPP项目收入。
1、污水处理
2022年-2024年污水处理营收呈大幅增长趋势，从2022年的11.49亿元，大幅增长到2024年的25.24亿元。2024年污水处理毛利率为49.62%，同比去年的51.08%基本持平。
2、PPP项目收入
2024年PPP项目收入营收22.09亿元，同比去年的49.07亿元大幅下降了54.98%。2022年-2024年PPP项目收入毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的17.63%，大幅增长到了2024年的43.14%。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降15.06%
本期净利润为3.73亿元，去年同期4.39亿元，同比下降15.06%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为4.05亿元，去年同期为4.71亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,341.07万元，去年同期损失90.72万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降14.08%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.47亿元 | 15.43亿元 | -25.67% |
| 营业成本 | 4.83亿元 | 8.15亿元 | -40.69% |
| 销售费用 | 146.67万元 | 24.17万元 | 506.76% |
| 管理费用 | 4,324.06万元 | 3,814.86万元 | 13.35% |
| 财务费用 | 1.82亿元 | 1.83亿元 | -0.53% |
| 研发费用 | 1,787.42万元 | 2,102.41万元 | -14.98% |
| 所得税费用 | 2,594.76万元 | 3,281.78万元 | -20.93% |
2025年一季度主营业务利润为4.05亿元，去年同期为4.71亿元，同比小幅下降14.08%。
虽然毛利率本期为57.86%，同比增长了10.68%，不过营业总收入本期为11.47亿元，同比下降25.67%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全国排名
截止到2025年6月20日，中原环保近十二个月的滚动营收为54亿元，在市政水务行业中，中原环保的全国排名为6名，全球排名为15名。
市政水务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Veolia Environnement 威立雅 | 3754 | 20.36 | 78 | 119.33 |
| SABESP | 473 | 22.86 | 125 | 60.76 |
| American Water Works 美国水业 | 337 | 6.02 | 76 | -5.94 |
| 北控水务集团 | 243 | -4.52 | 18 | -25.65 |
| 粤海投资 | 231 | -5.27 | 29 | -12.54 |
| Severn Trent | 227 | 8.57 | 14 | -12.90 |
| 首创环保 | 200 | -3.39 | 35 | 15.54 |
| United Utilities | 189 | 2.54 | 12 | -34.59 |
| 中国水务 | 118 | 7.52 | 14 | -3.23 |
| 兴蓉环境 | 90 | 10.36 | 20 | 10.13 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中原环保 | 54 | -3.94 | 10 | 26.60 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中原环保属于公用事业行业中的城镇水务及环境综合治理领域，核心业务覆盖污水处理、再生水利用及环保工程运营。 环保行业在政策驱动下加速整合，2022-2024年市场规模年均增长约8%，2025年预计突破15万亿元。双碳目标推动资源化技术升级，污水处理、固废处置等细分领域需求持续释放，行业向智能化、区域一体化模式转型，头部企业通过并购强化规模效应，政府付费模式逐步向市场化机制过渡。
2、市场地位及占有率
中原环保为河南省区域环保龙头企业，在省内污水处理领域占据主导地位，运营规模超500万吨/日，区域市占率约35%；但全国市场占有率不足3%，尚未形成跨省规模化布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中原环保（000544） | 聚焦城镇污水处理及再生水利用 | 河南省污水处理规模占比35% |
| 重庆水务（601158） | 西南地区综合水务服务商 | 重庆市供水市场占有率超60% |
| 碧水源（300070） | 膜法水处理技术龙头企业 | 工业污水处理项目中标率行业前3 |
| 首创环保（600008） | 全国性环境综合服务集团 | 固废处理产能规模居国内前5 |
| 兴蓉环境（000598） | 四川省供排水一体化运营商 | 成都市再生水供应覆盖率达42% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润3.73亿元，较上期有所下降。
由于营收的下降，2025年一季度主营利润4.05亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
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