路德环境(688156)2025年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏
路德环境科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“季光明”。公司的主要业务是水环境治理及固体废弃物环保处理及资源化利用。公司的主要产品及服务为河湖淤泥及工程泥浆处理服务、白酒糟资源化利用业务、污水处理服务及环保技术装备和材料销售。
根据路德环境2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6,307.45万元，同比小幅下降7.18%。扣非净利润72.31万元，同比大幅下降85.75%。路德环境2025年第一季度净利润21.35万元，业绩同比大幅下降94.76%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为生态保护和环境治理业，其中白酒糟生物发酵饲料产品销售为第一大收入来源，占比78.11%。
1、白酒糟生物发酵饲料业务
2020年-2024年白酒糟生物发酵饲料业务营收呈大幅增长趋势，从2020年的5,299.97万元，大幅增长到2024年的1.97亿元。2020年-2024年白酒糟生物发酵饲料业务毛利率呈增长趋势，从2020年的23.56%，增长到了2024年的29.8%。
2023年，该产品名称由“白酒糟生物发酵饲料产品销售”变更为“白酒糟生物发酵饲料业务”。
2、河湖淤泥处理服务
2021年-2024年河湖淤泥处理服务营收呈大幅下降趋势，从2021年的2.15亿元，大幅下降到2024年的9,005.29万元。2022年-2024年河湖淤泥处理服务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的21.96%，大幅增长到了2024年的41.12%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低7.18%，净利润同比大幅降低94.76%
2025年一季度，路德环境营业总收入为6,307.45万元，去年同期为6,795.47万元，同比小幅下降7.18%，净利润为21.35万元，去年同期为407.21万元，同比大幅下降94.76%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益910.65万元，去年同期收益224.15万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-1,596.62万元，去年同期为15.20万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,307.45万元 | 6,795.47万元 | -7.18% |
| 营业成本 | 5,238.80万元 | 4,703.75万元 | 11.38% |
| 销售费用 | 311.89万元 | 339.50万元 | -8.13% |
| 管理费用 | 1,489.97万元 | 1,115.21万元 | 33.61% |
| 财务费用 | 474.33万元 | 185.68万元 | 155.46% |
| 研发费用 | 221.16万元 | 329.33万元 | -32.85% |
| 所得税费用 | -386.97万元 | 37.15万元 | -1141.78% |
2025年一季度主营业务利润为-1,596.62万元，去年同期为15.20万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为6,307.45万元，同比小幅下降7.18%；（2）管理费用本期为1,489.97万元，同比大幅增长33.61%；（3）财务费用本期为474.33万元，同比大幅增长155.46%；（4）毛利率本期为16.94%，同比大幅下降了13.84%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
路德环境2025年一季度非主营业务利润为1,230.99万元，去年同期为429.15万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,596.62万元 | -7479.07% | 15.20万元 | -10602.31% |
| 资产减值损失 | 242.44万元 | 1135.66% | 126.40万元 | 91.80% |
| 营业外支出 | 13.76万元 | 64.44% | 8.02万元 | 71.52% |
| 其他收益 | 84.18万元 | 394.34% | 80.02万元 | 5.20% |
| 信用减值损失 | 910.65万元 | 4265.78% | 224.15万元 | 306.27% |
| 其他 | 7.48万元 | 35.03% | 1.77万元 | 323.64% |
| 净利润 | 21.35万元 | 100.00% | 407.21万元 | -94.76% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，路德环境净现金流为-6,019.39万元，去年同期为2,286.65万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 6,897.40万元 | -53.13% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 5,883.57万元 | -58.66% |
| 偿还债务支付的现金 | 6,498.01万元 | 188.80% | 投资支付的现金 | 3,000.00万元 | -57.14% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 7,073.97万元 | -35.68% |
行业分析
1、行业发展趋势
路德环境属于生态保护和环境治理业，专注于高含水废弃物处理与资源化利用。 生态保护和环境治理业近三年受环保政策驱动加速发展，2024年市场规模超5000亿元，年复合增长率约12%。生物制造、资源化利用技术成为新增长点，白酒糟、工业固废处理需求激增，未来五年市场空间预计突破8000亿元，政策支持与技术创新将持续推动行业集约化、高附加值转型。
2、市场地位及占有率
路德环境在白酒糟生物发酵饲料细分领域处于领先地位，2024年该业务营收占比超60%，无机固废处理服务覆盖多个工业集群，区域市场占有率约15%-20%，是华中及西南地区固废资源化核心供应商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 路德环境（688156） | 专注于白酒糟生物发酵饲料及无机固废处理，高新技术企业 | 2024年白酒糟饲料产能突破30万吨，占细分市场份额25% |
| 中电环保（300172） | 提供水环境治理及固废处理服务，业务覆盖市政与工业领域 | 2025年工业废水处理项目签约额达8.7亿元 |
| 维尔利（300190） | 聚焦有机废弃物资源化，拥有餐厨垃圾处理核心技术 | 2024年餐厨垃圾处理市占率约12% |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理龙头企业，拓展污泥资源化业务 | 2025年新型膜材料研发投入同比增35% |
| 万邦达（300055） | 工业水处理及危废处置综合服务商，布局石油化工领域 | 2024年危废处置营收占比提升至42% |
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