汤臣倍健(300146)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
汤臣倍健股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“梁允超”。公司是膳食营养补充剂的研发、生产和销售。主要产品涵盖了片剂、粉剂、胶囊。
根据汤臣倍健2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收17.92亿元，同比大幅下降32.29%。扣非净利润4.09亿元，同比大幅下降42.36%。汤臣倍健2025年第一季度净利润4.67亿元，业绩同比大幅下降35.10%。本期经营活动产生的现金流净额为3.62亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司主要产品包括其他、胶囊、片剂三项，其他占比41.10%，胶囊占比23.99%，片剂占比22.34%。
1、胶囊
2024年胶囊营收16.41亿元，同比去年的19.64亿元下降了16.45%。同期，2024年胶囊毛利率为64.05%，同比去年的65.41%基本持平。
2、片剂
2024年片剂营收15.27亿元，同比去年的24.78亿元大幅下降了38.37%。同期，2024年片剂毛利率为73.7%，同比去年的74.45%基本持平。
3、粉剂
2024年粉剂营收8.60亿元，同比去年的13.71亿元大幅下降了37.27%。同期，2024年粉剂毛利率为72.0%，同比去年的71.23%基本持平。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比大幅下降35.10%
本期净利润为4.67亿元，去年同期7.19亿元，同比大幅下降35.10%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.30亿元，去年同期支出1.77亿元，同比下降；
但是主营业务利润本期为5.42亿元，去年同期为8.68亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降37.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.92亿元 | 26.46亿元 | -32.29% |
| 营业成本 | 5.61亿元 | 7.96亿元 | -29.51% |
| 销售费用 | 5.43亿元 | 8.26亿元 | -34.26% |
| 管理费用 | 1.03亿元 | 1.26亿元 | -17.70% |
| 财务费用 | 36.64万元 | -1,238.00万元 | 102.96% |
| 研发费用 | 2,182.78万元 | 3,140.24万元 | -30.49% |
| 所得税费用 | 1.30亿元 | 1.77亿元 | -26.68% |
2025年一季度主营业务利润为5.42亿元，去年同期为8.68亿元，同比大幅下降37.58%。
虽然销售费用本期为5.43亿元，同比大幅下降34.26%，不过（1）营业总收入本期为17.92亿元，同比大幅下降32.29%；（2）毛利率本期为68.66%，同比有所下降了1.24%，导致主营业务利润同比大幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，汤臣倍健近十二个月的滚动营收为68亿元，在保健品行业中，汤臣倍健的全球营收规模排名为6名，全国排名为1名。
保健品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| DSM-Firmenich 帝斯曼芬美意 | 1060 | 3.80 | 21 | -34.06 |
| Herbalife 康宝莱 | 359 | -4.89 | 18 | -17.15 |
| Bellring Brands | 144 | 16.98 | 18 | 107.48 |
| H&H国际控股 | 131 | 4.17 | -0.54 | -- |
| Nu Skin 如新 | 125 | -13.71 | -10.54 | -- |
| 汤臣倍健 | 68 | -2.73 | 6.53 | -28.07 |
| USANA 优莎娜 | 61 | -10.36 | 3.02 | -28.81 |
| 长江生命科技 | 51 | 0.74 | -1.16 | -- |
| 仙乐健康 | 42 | 21.14 | 3.25 | 11.93 |
| Natures Sunshine 天然阳光 | 33 | 0.77 | 0.55 | -35.63 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
汤臣倍健属于食品加工制造行业中的膳食营养补充剂细分领域。 中国膳食营养补充剂行业近三年受消费升级和健康意识提升驱动，市场规模保持增长，但2024年因宏观经济波动及消费疲软，行业增速放缓。未来行业将向科学化、精准化方向转型，个性化营养方案、新型原料研发及功能细分产品成为核心趋势，预计老龄化加速与亚健康人群扩大将支撑长期市场空间。
2、市场地位及占有率
汤臣倍健长期位居中国膳食营养补充剂行业首位，2024年其市场份额约8.7%，虽较2020年10.3%有所下滑，仍显著领先国内同行，核心品牌健力多、Life-Space等在细分品类中占据优势地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 汤臣倍健（300146） | 膳食营养补充剂研发生产龙头企业 | 2024年营收68.38亿元，旗下健力多品牌关节健康领域市占率超30% |
| 金达威（002626） | 维生素及辅酶Q10核心供应商 | 2024年辅酶Q10全球市占率超60%，营养健康原料业务营收占比42% |
| 仙乐健康（300791） | 营养保健食品合同研发生产服务商 | 2024年软糖剂型产品占营收37%，为国内代工市场最大供应商 |
| 江中药业（600750） | 中药保健品与健胃消食片主导企业 | 2024年乳酸菌素片市场份额居首，保健品业务营收占比18% |
| 交大昂立（600530） | 益生菌及老年营养补充剂生产企业 | 2024年益生菌粉剂销量同比增长22%，老年营养产品占营收比重29% |
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