*ST春天(600381)2025年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
青海春天药用资源科技股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“肖融”。公司主营业务为以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为主的大健康业务板块，以酒水产品销售为主的快消品业务板块。公司的主要产品是净制冬虫夏草、冬虫夏草（原草）、广告业务（含营销策划）。
根据*ST春天2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收8,355.91万元，同比基本持平。扣非净利润904.59万元，扭亏为盈。*ST春天2025年第一季度净利润895.08万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医药行业，占比高达80.76%，主要产品包括冬虫夏草和中成药两项，其中冬虫夏草占比56.15%，中成药占比24.62%。
1、冬虫夏草
2022年-2024年冬虫夏草营收呈大幅增长趋势，从2022年的1,971.22万元，大幅增长到2024年的1.52亿元。2024年冬虫夏草毛利率为-4.87%，同比去年的3.13%大幅下降了近3倍。
2020年，该产品名称由“净制冬虫夏草、冬虫夏草(原草)”，整合为“冬虫夏草”。
2、中成药
2024年中成药营收6,652.83万元，同比去年的8,490.58万元下降了21.64%。同期，2024年中成药毛利率为75.17%，同比去年的74.44%基本持平。
2020年，该产品名称由“虫草参芪膏”变更为“中成药”。
3、酒水
2022年-2024年酒水营收呈大幅下降趋势，从2022年的9,364.32万元，大幅下降到2024年的4,641.12万元。2024年酒水毛利率为61.54%，同比去年的75.19%下降了18.15%。
2019年，该产品名称由“酒水及其他”变更为“酒水”。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2025年一季度，*ST春天营业总收入为8,355.91万元，去年同期为8,449.94万元，同比基本持平，净利润为895.08万元，去年同期为-2,596.25万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为571.25万元，去年同期为-2,403.01万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,355.91万元 | 8,449.94万元 | -1.11% |
| 营业成本 | 3,289.97万元 | 3,864.84万元 | -14.87% |
| 销售费用 | 2,401.77万元 | 5,408.25万元 | -55.59% |
| 管理费用 | 1,368.63万元 | 1,358.00万元 | 0.78% |
| 财务费用 | 13.69万元 | 3.75万元 | 264.69% |
| 研发费用 | 558.27万元 | 119.13万元 | 368.61% |
| 所得税费用 | -325.03万元 | 217.48万元 | -249.46% |
2025年一季度主营业务利润为571.25万元，去年同期为-2,403.01万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）销售费用本期为2,401.77万元，同比大幅下降55.59%；（2）毛利率本期为60.63%，同比小幅增长了6.37%。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，*ST春天净现金流为-8,116.62万元，去年同期为1,025.03万元，由正转负。
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST春天近十二个月的滚动营收为2.7亿元，在保健品行业中，*ST春天的全国排名为8名，全球排名为23名。
保健品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| DSM-Firmenich 帝斯曼芬美意 | 1060 | 3.80 | 21 | -34.06 |
| Herbalife 康宝莱 | 359 | -4.89 | 18 | -17.15 |
| Bellring Brands | 144 | 16.98 | 18 | 107.48 |
| H&H国际控股 | 131 | 4.17 | -0.54 | -- |
| Nu Skin 如新 | 125 | -13.71 | -10.54 | -- |
| 汤臣倍健 | 68 | -2.73 | 6.53 | -28.07 |
| USANA 优莎娜 | 61 | -10.36 | 3.02 | -28.81 |
| 长江生命科技 | 51 | 0.74 | -1.16 | -- |
| 仙乐健康 | 42 | 21.14 | 3.25 | 11.93 |
| Natures Sunshine 天然阳光 | 33 | 0.77 | 0.55 | -35.63 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST春天 | 2.7 | 28.37 | -1.99 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST春天属于中药行业，核心聚焦贵细中药材领域，主营冬虫夏草类产品研发及销售。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，贵细药材消费升级驱动市场空间提升，2024年行业规模突破8000亿元。未来趋势向标准化、高端化发展，冬虫夏草等稀缺资源型产品受健康消费需求推动，预计2025年贵细药材细分领域增速超12%，但面临原料稀缺性及监管趋严的双重挑战。
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