万辰集团(300972)2025年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
福建万辰生物科技集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“王泽宁”。公司主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售。主要产品包括金针菇、蟹味菇和白玉菇等鲜品食用菌。
根据万辰集团2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收108.21亿元，同比大幅增长124.02%。扣非净利润2.11亿元，同比大幅增长105.62倍。万辰集团2025年第一季度净利润3.88亿元，业绩同比大幅增长4.62倍。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为量贩零食，占比高达98.33%，其中零食为第一大收入来源。
1、零食产品
2022年-2024年零食产品营收呈大幅增长趋势，从2022年的6,656.90万元，大幅增长到2024年的317.90亿元。2024年零食产品毛利率为10.86%，同比去年的9.52%小幅增长了14.08%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加124.02%，净利润同比增加4.62倍
2025年一季度，万辰集团营业总收入为108.21亿元，去年同期为48.30亿元，同比大幅增长124.02%，净利润为3.88亿元，去年同期为6,907.07万元，同比大幅增长4.62倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.36亿元，去年同期支出4,405.56万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为5.18亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.78倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 108.21亿元 | 48.30亿元 | 124.02% |
| 营业成本 | 96.29亿元 | 43.58亿元 | 120.93% |
| 销售费用 | 3.58亿元 | 1.96亿元 | 83.02% |
| 管理费用 | 2.75亿元 | 1.45亿元 | 89.47% |
| 财务费用 | 1,160.64万元 | 1,096.89万元 | 5.81% |
| 研发费用 | 110.74万元 | 93.66万元 | 18.25% |
| 所得税费用 | 1.36亿元 | 4,405.56万元 | 207.88% |
2025年一季度主营业务利润为5.18亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长3.78倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为108.21亿元，同比大幅增长124.02%；（2）毛利率本期为11.02%，同比小幅增长了1.25%。
资产负债率同比下降
2025年一季度，企业资产负债率为72.74%，去年同期为77.43%，同比小幅下降了4.69%。
1、负债增加原因
万辰集团负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了4,118.48万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4,249.61万元。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：EBITDA利息保障倍数同比大幅增长1446.32%
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.28 | 1.02 | 0.95 | 1.80 | 0.47 |
| 速动比率 | 0.93 | 0.77 | 0.58 | 1.45 | 0.18 |
| 现金比率(%) | 0.72 | 0.60 | 0.41 | 1.40 | 0.13 |
| 资产负债率(%) | 72.74 | 77.43 | 50.19 | 23.12 | 33.18 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 88.14 | 23.65 | 18.94 | 15.05 | 5.70 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.62 | 0.35 | 0.11 | 0.52 | 0.62 |
| 货币资金/短期债务 | 2.61 | 2.14 | 0.79 | 1.34 | 0.24 |
EBITDA利息保障倍数为88.14，去年同期为5.70，同比大幅增长1446.32%；
全球排名
截止到2025年6月20日，万辰集团近十二个月的滚动营收为323亿元，在菌菇行业中，万辰集团的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
菌菇营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 万辰集团 | 323 | 323.53 | 2.94 | 129.51 |
| 雪榕生物 | 22 | 1.58 | -6.17 | -- |
| 众兴菌业 | 19 | 7.54 | 1.28 | 32.56 |
| 华绿生物 | 10 | 21.31 | -0.48 | -- |
| 博闻科技 | 0.43 | 4.94 | 0.72 | 9.80 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万辰集团属于食用菌工厂化生产与量贩零食双主业驱动的现代农业及零售综合企业。 食用菌行业近三年保持年均8%的复合增长，2025年市场规模预计突破4000亿元，工厂化种植率提升至45%。消费升级推动高端菌类需求增长，智能化生产与冷链物流技术进一步降低损耗率。量贩零食赛道2024年市场规模达2000亿元，头部企业通过并购整合加速扩张，行业集中度显著提升。
2、市场地位及占有率
万辰集团在食用菌领域为国内工厂化生产前三强，金针菇品类市占率约12%，鹿茸菇等新品产能位居行业首位。旗下量贩零食品牌“好想来”门店数突破1.5万家，位列行业第一梯队，市场份额约18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万辰集团（300972） | 双主业覆盖食用菌工厂化生产与量贩零食零售，拥有“好想来”万店品牌 | 2025年量贩零食签约门店超1.5万家，食用菌年产能突破35万吨 |
| 雪榕生物（300511） | 国内最大金针菇生产商，工厂化基地覆盖全国七大区域 | 2024年金针菇市占率15%，鹿茸菇新产线投产提升产能20% |
| 众兴菌业（002772） | 双孢菇龙头企业，同步拓展金针菇与海鲜菇品类 | 2024年双孢菇市占率23%，海鲜菇营收同比增长31% |
| 华绿生物（300970） | 专注高品质菌类研发，主攻华东高端市场 | 2024年白玉菇品类市占率9%，智能化工厂投产降低单位成本12% |
| 良品铺子（603719） | 休闲零食全渠道龙头，布局量贩零食子品牌“零食顽家” | 2025年“零食顽家”门店突破6000家，华东区域营收占比超40% |
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