招商公路(001965)2025年一季报深度解读：投资收益同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
招商局公路网络科技控股股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“招商局集团有限公司”。公司多年来专注公路投资、深耕公路运营，主要产品及服务为投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态。公司始终保持行业领先地位。
根据招商公路2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收28.03亿元，同比小幅下降7.24%。扣非净利润13.23亿元，同比基本持平。招商公路2025年第一季度净利润15.00亿元，业绩同比小幅增长4.16%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为投资运营板块，占比高达76.2%。
1、投资运营板块
2024年投资运营板块营收96.86亿元，同比去年的64.04亿元大幅增长了51.25%。同期，2024年投资运营板块毛利率为41.87%，同比去年的47.15%小幅下降了11.2%。
2、交通科技板块
2024年交通科技板块营收21.69亿元，同比去年的21.94亿元基本持平。同期，2024年交通科技板块毛利率为10.72%，同比去年的15.83%大幅下降了32.28%。
投资收益同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.16%
本期净利润为15.00亿元，去年同期14.40亿元，同比小幅增长4.16%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.34亿元，去年同期支出1.11亿元，同比增长；
但是（1）投资收益本期为11.77亿元，去年同期为11.26亿元，同比小幅增长；（2）主营业务利润本期为4.30亿元，去年同期为3.94亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长9.08%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.03亿元 | 30.22亿元 | -7.24% |
| 营业成本 | 17.81亿元 | 19.44亿元 | -8.39% |
| 销售费用 | 3,016.82万元 | 3,002.57万元 | 0.48% |
| 管理费用 | 1.52亿元 | 1.53亿元 | -0.44% |
| 财务费用 | 3.59亿元 | 4.58亿元 | -21.50% |
| 研发费用 | 2,864.43万元 | 3,063.20万元 | -6.49% |
| 所得税费用 | 1.34亿元 | 1.11亿元 | 21.33% |
2025年一季度主营业务利润为4.30亿元，去年同期为3.94亿元，同比小幅增长9.08%。
虽然营业总收入本期为28.03亿元，同比小幅下降7.24%，不过（1）财务费用本期为3.59亿元，同比下降21.50%；（2）毛利率本期为36.46%，同比有所增长了0.80%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润同比小幅增长
招商公路2025年一季度非主营业务利润为12.05亿元，去年同期为11.58亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.30亿元 | 28.63% | 3.94亿元 | 9.08% |
| 投资收益 | 11.77亿元 | 78.46% | 11.26亿元 | 4.57% |
| 其他 | 3,581.39万元 | 2.39% | 4,000.26万元 | -10.47% |
| 净利润 | 15.00亿元 | 100.00% | 14.40亿元 | 4.16% |
全球排名
截止到2025年6月20日，招商公路近十二个月的滚动营收为127亿元，在高速公路行业中，招商公路的全球营收规模排名为8名，全国排名为3名。
高速公路营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 山东高速 | 285 | 20.70 | 32 | 1.55 |
| 宁沪高速 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| Transurban | 193 | 12.59 | 15 | -53.79 |
| 浙江沪杭甬 | 181 | 3.57 | 55 | 4.93 |
| 深圳国际 | 143 | -5.66 | 26 | -7.71 |
| Getlink | 134 | 27.74 | 26 | -- |
| 招商公路 | 127 | 13.79 | 53 | 2.29 |
| 四川成渝 | 104 | 4.44 | 15 | -7.92 |
| 四川成渝高速公路 | 102 | 5.09 | 14 | -8.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
招商公路属于公路运营与管理行业，涵盖高速公路投资、运营及交通科技等核心业务 近三年公路运营行业受基建补短板政策推动，2022-2024年累计完成公路固定资产投资超10万亿元，年均增速约6%。2024年全国高速公路通车里程突破18万公里，车流量恢复至疫情前115%。未来智慧交通、新能源充电网络及路域经济开发将成增长点，预计2025年行业市场规模超1.5万亿元
2、市场地位及占有率
招商公路为行业头部企业，运营里程超1.2万公里，市占率约10.5%，2024年净利润65.8亿元居行业首位，核心路产日均车流量同比提升18%，净资产收益率连续三年超12%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商公路（001965） | 全国性公路投资运营平台，覆盖21个省份的高速公路资产管理 | 2024年控股路段里程突破5000公里，参股优质路产权益里程超7000公里，综合市占率10.5% |
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路龙头，运营里程超2800公里 | 2024年运营里程达8267公里（含参股），全年通行费收入141亿元，省域占有率超60% |
| 四川成渝（601107） | 四川省主要高速公路运营商，管理成渝、成雅等核心路网 | 2024年通行费收入约50亿元，省内主要干线市占率超35% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路产运营商，拥有沪宁高速等黄金路段 | 2024年核心路产日均车流量超50万辆，通行费收入107亿元，苏南区域市占率超45% |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路桥运营商，拓展环保及新能源业务 | 2024年控股路段里程超600公里，大湾区核心通道市占率约28% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润15.00亿元，较上期有所增长。
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