中电环保(300172)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
中电环保股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“王政福”。公司是一家主要为火电、核电、石化、煤化工、冶金等行业的大型工业项目提供工业水处理系统解决方案、水处理设备系统集成及工程承包业务的企业。公司的主要核心产品为凝结水精处理、给水处理、废污水处理及中水回用等工业水处理系统设备。
根据中电环保2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.74亿元，同比小幅下降14.46%。扣非净利润2,391.79万元，同比小幅下降10.88%。中电环保2025年第一季度净利润2,896.68万元，业绩同比小幅下降14.77%。本期经营活动产生的现金流净额为8,416.32万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司主要从事水环境治理、污泥耦合处理、烟气治理，主要产品包括工业水处理、城镇水环境治理、污泥耦合处理三项，工业水处理占比45.01%，城镇水环境治理占比24.88%，污泥耦合处理占比19.40%。
1、工业水处理
2024年工业水处理营收3.77亿元，同比去年的5.32亿元下降了29.19%。同期，2024年工业水处理毛利率为27.72%，同比去年的25.42%小幅增长了9.05%。
2、城镇水环境治理
2024年城镇水环境治理营收2.08亿元，同比去年的2.88亿元下降了27.66%。2022年-2024年城镇水环境治理毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的25.3%，大幅增长到了2024年的36.29%。
2020年，该产品名称由“市政污水处理”变更为“城镇水环境治理”。
3、污泥耦合处理
2024年污泥耦合处理营收1.62亿元，同比去年的1.33亿元增长了22.02%。同期，2024年污泥耦合处理毛利率为11.78%，同比去年的2.33%大幅增长了近4倍。
2024年，该产品名称由“污泥耦合治理”变更为“污泥耦合处理”。
4、烟气治理
2024年烟气治理营收7,044.75万元，同比去年的3,858.07万元大幅增长了82.6%。2022年-2024年烟气治理毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的1.44%，大幅增长到了2024年的24.73%。
2024年，该产品名称由“工业烟气治理”变更为“烟气治理”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降14.77%
本期净利润为2,896.68万元，去年同期3,398.45万元，同比小幅下降14.77%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益1,223.11万元，去年同期收益849.01万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出528.04万元，去年同期支出798.29万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为1,730.40万元，去年同期为2,684.95万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为33.01万元，去年同期为381.71万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降35.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.74亿元 | 2.04亿元 | -14.46% |
| 营业成本 | 1.22亿元 | 1.41亿元 | -13.32% |
| 销售费用 | 477.86万元 | 535.59万元 | -10.78% |
| 管理费用 | 2,048.63万元 | 1,887.19万元 | 8.55% |
| 财务费用 | -10.01万元 | 47.43万元 | -121.10% |
| 研发费用 | 901.38万元 | 1,064.17万元 | -15.30% |
| 所得税费用 | 528.04万元 | 798.29万元 | -33.85% |
2025年一季度主营业务利润为1,730.40万元，去年同期为2,684.95万元，同比大幅下降35.55%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为1.74亿元，同比小幅下降14.46%；（2）毛利率本期为30.05%，同比有所下降了0.92%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
中电环保2025年一季度非主营业务利润为1,694.32万元，去年同期为1,511.79万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,730.40万元 | 59.74% | 2,684.95万元 | -35.55% |
| 信用减值损失 | 1,223.11万元 | 42.23% | 849.01万元 | 44.06% |
| 其他 | 475.74万元 | 16.42% | 663.05万元 | -28.25% |
| 净利润 | 2,896.68万元 | 100.00% | 3,398.45万元 | -14.77% |
行业分析
1、行业发展趋势
中电环保属于生态保护和环境治理行业，聚焦水环境治理、固危废处理及烟气治理领域。 生态保护和环境治理行业近三年受碳中和政策驱动加速发展，2023年市场规模超1.8万亿元，年复合增长率约9%。工业废水处理、污泥资源化及VOCs治理成为增长核心，预计到2025年固废处理细分市场将突破1.2万亿元，行业向智能化、全产业链服务模式转型。
2、市场地位及占有率
中电环保在工业水处理领域处于国内第一梯队，核电水处理市占率超60%，2024年三季报显示其环境治理业务营收占比达78%，但整体市场份额受头部企业挤压，未进入行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中电环保（300172） | 主营水环境治理、固危废处理及烟气治理，提供系统解决方案和工程总承包服务 | 2024年核电水处理市占率超60%，工业废水零排放项目年签约额破8亿元 |
| 碧水源（300070） | 以膜技术为核心的水处理企业，覆盖市政污水、工业废水及海水淡化领域 | 2025年膜产品市占率稳居国内首位，市政污水处理项目年新增规模超300万吨/日 |
| 启迪环境（000826） | 固废全产业链服务商，涵盖垃圾焚烧、餐厨处理及再生资源回收 | 2025年垃圾焚烧发电装机容量突破1.5GW，餐厨处理规模行业前三 |
| 维尔利（300190） | 专注有机废弃物资源化，重点布局餐厨垃圾处理和沼气工程 | 2025年餐厨垃圾处理设备出货量同比增35%，市占率提升至18% |
| 清新环境（002573） | 烟气治理龙头企业，拓展工业废水及危废处置业务 | 2025年火电脱硫特许经营规模超25GW，危废处置产能增至120万吨/年 |
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