珠海中富(000659)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
珠海中富实业股份有限公司于1996年上市。公司是一家主要从事碳酸饮料、热灌装饮料、饮用水和啤酒包装用PET瓶、PET瓶胚、标签、外包装薄膜、胶罐的生产与销售，并同时为企业提供碳酸饮料、饮用水、无菌灌装、热灌装饮料代加工服务。
根据珠海中富2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.38亿元，同比基本持平。扣非净利润-1,760.07万元，较去年同期亏损有所减小。珠海中富2025年第一季度净利润-1,937.13万元，业绩较去年同期亏损增大。
2024年公司的主要业务为饮料行业(包装+代工)，主要产品包括饮料包装制品和饮料加工两项，其中饮料包装制品占比64.38%，饮料加工占比34.35%。
2021年-2024年饮料包装制品营收呈下降趋势，从2021年的9.25亿元，下降到2024年的6.48亿元。2022年-2024年饮料包装制品毛利率呈增长趋势，从2022年的18.85%，增长到了2024年的22.71%。
2021年-2024年饮料加工营收呈下降趋势，从2021年的4.81亿元，下降到2024年的3.46亿元。2024年饮料加工毛利率为2.47%，同比去年的1.59%大幅增长了55.35%。
2025年一季度，珠海中富营业总收入为2.38亿元，去年同期为2.36亿元，同比基本持平，净利润为-1,937.13万元，去年同期为-959.71万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是资产处置收益本期为-67.41万元，去年同期为977.51万元，由盈转亏。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
2.38亿元 |
2.36亿元 |
0.97% |
| 营业成本 |
1.99亿元 |
1.99亿元 |
0.04% |
| 销售费用 |
272.77万元 |
221.24万元 |
23.29% |
| 管理费用 |
2,284.60万元 |
2,332.44万元 |
-2.05% |
| 财务费用 |
2,290.00万元 |
2,160.96万元 |
5.97% |
| 研发费用 |
48.66万元 |
83.35万元 |
-41.62% |
| 所得税费用 |
391.61万元 |
396.43万元 |
-1.22% |
2025年一季度主营业务利润为-1,330.91万元，去年同期为-1,415.69万元，较去年同期亏损有所减小。
| 主营业务利润增长项目 |
本期值 |
同比增减 |
主营业务利润下降项目 |
本期值 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
2.38亿元 |
0.97% |
销售费用 |
272.77万元 |
23.29% |
| |
|
|
财务费用 |
2,290.00万元 |
5.97% |
2025年一季度，企业资产负债率为93.47%，去年同期为87.41%，负债率很高且增加了6.06%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从78.83%增长至93.47%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为17.29亿元，同比小幅增长5.99%
珠海中富负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,900.69万元，去年同期流出835.51万元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,991.77万元，同比小幅增长。
有息负债从2017年一季度到2025年一季度近9年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 |
2025 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
| 利率(%) |
1.92 |
2.02 |
2.00 |
2.14 |
2.55 |
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
0.27 |
0.24 |
0.26 |
0.31 |
0.38 |
| 速动比率 |
0.21 |
0.17 |
0.17 |
0.21 |
0.29 |
| 现金比率(%) |
0.05 |
0.02 |
0.02 |
0.03 |
0.03 |
| 资产负债率(%) |
93.47 |
87.41 |
85.75 |
79.54 |
78.83 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
0.06 |
0.07 |
0.04 |
0.59 |
5.02 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
- |
0.01 |
0.02 |
0.05 |
0.03 |
| 货币资金/短期债务 |
0.10 |
0.04 |
0.03 |
0.04 |
0.04 |
货币资金/短期债务本期为0.10，去年同期为0.04，货币资金/短期债务连续两年都较低。
另外EBITDA利息保障倍数为0.06，下降到了一个较低的水平。
截止到2025年6月20日，珠海中富近十二个月的滚动营收为10亿元，在塑料包装行业中，珠海中富的全国排名为8名，全球排名为12名。
塑料包装营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Amcor 安姆科 |
981 |
1.98 |
52 |
-8.05 |
| Berry |
881 |
-3.99 |
37 |
-11.04 |
| Silgan |
421 |
1.03 |
20 |
-8.35 |
| Sealed Air 希悦尔 |
388 |
-0.86 |
19 |
-19.47 |
| 华润材料 |
181 |
12.78 |
-5.70 |
-- |
| 万凯新材 |
172 |
21.59 |
-3.00 |
-- |
| 紫江企业 |
106 |
3.74 |
8.09 |
13.50 |
| 永新股份 |
35 |
5.25 |
4.68 |
13.98 |
| 力合科创 |
23 |
-8.29 |
2.45 |
-26.99 |
| 王子新材 |
20 |
4.66 |
-0.69 |
-- |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 珠海中富 |
10 |
-11.37 |
-1.23 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
珠海中富属于塑料包装容器制造行业，专注于PET瓶、瓶胚及标签等产品的研发与生产。 塑料包装容器行业近三年受食品饮料消费升级驱动，年均复合增长率约5.2%，2024年市场规模突破1800亿元。未来趋势聚焦环保转型，可降解材料及轻量化技术加速渗透，预计2025年可降解包装占比提升至15%，智能制造与循环经济推动行业集约化发展。
