民丰特纸(600235)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
民丰特种纸股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“嘉兴市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要业务是研发、生产和销售特种纸产品。主要产品为烟草行业用纸系列、透明纸系列、格拉辛纸系列和涂布纸系列。
根据民丰特纸2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3.00亿元，同比下降20.56%。扣非净利润506.11万元，同比大幅下降84.37%。民丰特纸2025年第一季度净利润510.22万元，业绩同比大幅下降84.27%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为造纸业，主要产品包括工业配套纸和卷烟纸两项，其中工业配套纸占比56.95%，卷烟纸占比32.71%。
1、工业配套纸
2022年-2024年工业配套纸营收呈下降趋势，从2022年的10.37亿元，下降到2024年的8.31亿元。2022年-2024年工业配套纸毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的4.45%，大幅增长到了2024年的9.0%。
2、卷烟纸
2021年-2024年卷烟纸营收呈小幅下降趋势，从2021年的5.27亿元，小幅下降到2024年的4.77亿元。2024年卷烟纸毛利率为28.42%，同比去年的28.45%基本持平。
3、描图纸
2024年描图纸营收1.38亿元，同比去年的1.48亿元小幅下降了6.76%。2022年-2024年描图纸毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的13.05%，大幅增长到了2024年的20.11%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低20.56%，净利润同比大幅降低84.27%
2025年一季度，民丰特纸营业总收入为3.00亿元，去年同期为3.78亿元，同比下降20.56%，净利润为510.22万元，去年同期为3,243.58万元，同比大幅下降84.27%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为353.81万元，去年同期为1,750.19万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为156.44万元，去年同期为1,245.57万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降79.78%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.00亿元 | 3.78亿元 | -20.56% |
| 营业成本 | 2.52亿元 | 3.22亿元 | -21.80% |
| 销售费用 | 183.63万元 | 197.68万元 | -7.11% |
| 管理费用 | 2,737.13万元 | 2,492.95万元 | 9.80% |
| 财务费用 | 349.39万元 | -16.43万元 | 2226.12% |
| 研发费用 | 970.71万元 | 1,053.14万元 | -7.83% |
| 所得税费用 | 1,242.36元 | - |
2025年一季度主营业务利润为353.81万元，去年同期为1,750.19万元，同比大幅下降79.78%。
虽然毛利率本期为16.20%，同比小幅增长了1.33%，不过营业总收入本期为3.00亿元，同比下降20.56%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
民丰特纸2025年一季度非主营业务利润为156.44万元，去年同期为1,493.39万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 353.81万元 | 69.34% | 1,750.19万元 | -79.78% |
| 其他收益 | 156.44万元 | 30.66% | 1,245.57万元 | -87.44% |
| 其他 | 1,002.50元 | 0.02% | 2.03万元 | -95.07% |
| 净利润 | 510.22万元 | 100.00% | 3,243.58万元 | -84.27% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，民丰特纸净现金流为-5,815.97万元，去年同期为2,879.74万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 3.16亿元 | -20.74% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 8,437.31万元 | -42.79% |
| 取得借款收到的现金 | 1.33亿元 | -32.42% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 4,692.14万元 | -49.82% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 100.00万元 | -97.18% |
全球排名
截止到2025年6月20日，民丰特纸近十二个月的滚动营收为15亿元，在特种纸行业中，民丰特纸的全球营收规模排名为7名，全国排名为7名。
特种纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 仙鹤股份 | 103 | 19.52 | 10 | -0.42 |
| 五洲特纸 | 77 | 27.55 | 3.62 | -2.48 |
| 冠豪高新 | 76 | 0.85 | 1.84 | 9.82 |
| 华旺科技 | 38 | 8.63 | 4.69 | 1.49 |
| 齐峰新材 | 34 | -2.91 | 1.12 | -12.07 |
| 恒丰纸业 | 28 | 11.12 | 1.16 | 4.54 |
| 民丰特纸 | 15 | -1.49 | 0.72 | 7.28 |
| 恒达新材 | 10 | 9.97 | 0.68 | -12.90 |
| 松炀资源 | 7.27 | 6.77 | -2.36 | -- |
| 民士达 | 4.08 | 23.26 | 1.01 | 39.19 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
民丰特纸属于造纸和纸制品业中的特种纸细分领域，专注于高端工业及消费品配套用纸生产。 特种纸行业近三年受环保政策及消费升级驱动，市场空间稳步扩容，2024年国内市场规模预计突破1,800亿元，年复合增长率约6.5%。未来发展趋势聚焦高性能材料替代（如食品级包装、医疗用纸）、智能制造升级及绿色低碳技术应用，2025年后新能源电池隔膜纸、可降解包装纸等新兴领域有望贡献增量市场。
2、市场地位及占有率
民丰特纸在烟用接装纸细分市场具有传统优势，约占国内市场份额12%-15%，位列行业前三；工业配套用纸领域凭借技术壁垒占据细分赛道头部地位，但整体营收规模在A股特种纸企业中处于中游水平。
3、主要竞争对手
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