百联股份(600827)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海百联集团股份有限公司于1994年上市。公司以零售商业为主，以综合百货、连锁超市、专业连锁等三大业态为核心业务。公司主要产品包括综合百货、购物中心、奥特莱斯、标准超市、便利店、大卖场、专业专卖。
根据百联股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收75.93亿元，同比小幅下降14.00%。扣非净利润1.26亿元，同比下降21.71%。百联股份2025年第一季度净利润4.05亿元，业绩同比大幅增长38.09%。
营业收入情况
2024年公司的营收主要由以下三块构成，分别为标准超市、大卖场、购物中心。
1、标准超市
2022年-2024年标准超市营收呈小幅下降趋势，从2022年的114.66亿元，小幅下降到2024年的107.62亿元。2022年-2024年标准超市毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的19.19%，小幅下降到了2024年的16.69%。
2023年，该产品名称由“超级市场”变更为“标准超市”。
2、大卖场
2019年-2024年大卖场营收呈大幅下降趋势，从2019年的166.50亿元，大幅下降到2024年的92.61亿元。2021年-2024年大卖场毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的20.87%，小幅增长到了2024年的23.29%。
2023年，该产品名称由“大型综合超市”变更为“大卖场”。
3、购物中心
2022年-2024年购物中心营收呈大幅增长趋势，从2022年的12.46亿元，大幅增长到2024年的22.34亿元。2024年购物中心毛利率为45.18%，同比去年的49.42%小幅下降了8.58%。
4、奥特莱斯
2022年-2024年奥特莱斯营收呈大幅增长趋势，从2022年的9.67亿元，大幅增长到2024年的15.17亿元。2022年-2024年奥特莱斯毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的72.17%，小幅增长到了2024年的78.06%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低14.00%，净利润同比大幅增加38.09%
2025年一季度，百联股份营业总收入为75.93亿元，去年同期为88.29亿元，同比小幅下降14.00%，净利润为4.05亿元，去年同期为2.94亿元，同比大幅增长38.09%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.54亿元，去年同期为3.69亿元，同比大幅下降；
但是投资收益本期为2.27亿元，去年同期为313.99万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降31.08%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 75.93亿元 | 88.29亿元 | -14.00% |
| 营业成本 | 57.27亿元 | 66.54亿元 | -13.94% |
| 销售费用 | 10.28亿元 | 11.84亿元 | -13.16% |
| 管理费用 | 4.92亿元 | 5.36亿元 | -8.28% |
| 财务费用 | 154.73万元 | -1,321.91万元 | 111.71% |
| 研发费用 | 266.02万元 | 208.45万元 | 27.62% |
| 所得税费用 | 1.42亿元 | 1.46亿元 | -2.65% |
2025年一季度主营业务利润为2.54亿元，去年同期为3.69亿元，同比大幅下降31.08%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为75.93亿元，同比小幅下降14.00%；（2）毛利率本期为24.57%，同比有所下降了0.06%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
百联股份2025年一季度非主营业务利润为2.93亿元，去年同期为7,055.51万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.54亿元 | 62.77% | 3.69亿元 | -31.08% |
| 投资收益 | 2.27亿元 | 56.04% | 313.99万元 | 7132.34% |
| 其他 | 6,735.45万元 | 16.62% | 9,324.20万元 | -27.76% |
| 净利润 | 4.05亿元 | 100.00% | 2.94亿元 | 38.09% |
4、净现金流同比大幅下降5.47倍
2025年一季度，百联股份净现金流为-12.57亿元，去年同期为-1.94亿元，较去年同期大幅下降5.47倍。
全国排名
截止到2025年6月20日，百联股份近十二个月的滚动营收为277亿元，在百货零售行业中，百联股份的全国排名为1名，全球排名为13名。
百货零售营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Aeon 永旺 | 5022 | 5.16 | 14 | 64.16 |
| Macys 梅西百货 | 1654 | -3.11 | 42 | -25.89 |
| Marks & Spencer 玛莎 | 1340 | 5.01 | 29 | -6.64 |
| Kohls 科尔百货 | 1166 | -5.84 | 7.84 | -51.20 |
| Nordstrom 诺德斯特龙 | 1080 | 0.51 | 21 | 18.21 |
| Burlington Stores 伯灵顿百货 | 765 | 4.49 | 36 | 7.20 |
| Lotte Shopping 乐天百货 | 735 | -3.52 | -51.70 | -- |
| Central Retail 尚泰零售 | 580 | 13.07 | 18 | 415.57 |
| Dillards 狄乐百货 | 474 | -0.17 | 43 | -11.71 |
| Shinsegae 新世界百货 | 345 | 1.32 | 5.66 | -29.44 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 百联股份 | 277 | -7.22 | 16 | 27.71 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
百联股份属于百货零售行业。 近三年，百货零售行业受消费升级与数字化转型驱动，市场规模稳中有增，但传统业态面临成本上升与线上分流压力。未来趋势聚焦线上线下融合、体验式消费场景重构及会员制服务深化，行业集中度提升，存量商业调改与城市更新成为核心增长点，预计2025年国内百货市场规模将突破4.5万亿元。
2、市场地位及占有率
百联股份为长三角区域百货零售龙头，依托国资背景持有核心商圈优质物业，但全国市场占有率不足2%，细分领域免税牌照布局滞后，2024年三季报显示其营收规模位列行业前十。
3、主要竞争对手
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