博世科(300422)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润由盈转亏但现金流净额同比增长
广西博世科环保科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“宁国市国有资产监督管理委员会”。公司从事的核心业务主要包括以工业环境治理及清洁化生产,市政环境综合治理及生态修复,土壤修复,固(危)废处置,智慧环卫等为主的环境综合治理业务等。
根据博世科2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.60亿元，同比大幅下降58.44%。扣非净利润-1,134.32万元，由盈转亏。博世科2025年第一季度净利润-883.94万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为环保行业，主要产品包括环境综合治理收入-水处理和运营收入两项，其中环境综合治理收入-水处理占比56.52%，运营收入占比36.25%。
1、水处理
2020年-2024年水处理营收呈大幅下降趋势，从2020年的26.37亿元，大幅下降到2024年的9.00亿元。2024年水处理毛利率为-10.11%，同比去年的11.5%大幅下降了187.91%。
净利润由盈转亏但现金流净额同比增长
1、营业总收入同比下降58.44%，净利润由盈转亏
2025年一季度，博世科营业总收入为2.60亿元，去年同期为6.26亿元，同比大幅下降58.44%，净利润为-883.94万元，去年同期为6,692.69万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2,679.22万元，去年同期为3,368.52万元，由盈转亏；（2）资产处置收益本期为3.56万元，去年同期为2,801.81万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.60亿元 | 6.26亿元 | -58.44% |
| 营业成本 | 1.94亿元 | 4.69亿元 | -58.74% |
| 销售费用 | 398.39万元 | 971.08万元 | -58.97% |
| 管理费用 | 2,957.05万元 | 3,132.77万元 | -5.61% |
| 财务费用 | 4,482.32万元 | 5,756.10万元 | -22.13% |
| 研发费用 | 1,172.63万元 | 2,128.04万元 | -44.90% |
| 所得税费用 | 47.54万元 | 779.49万元 | -93.90% |
2025年一季度主营业务利润为-2,679.22万元，去年同期为3,368.52万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为25.58%，同比有所增长了0.54%，不过营业总收入本期为2.60亿元，同比大幅下降58.44%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅下降
博世科2025年一季度非主营业务利润为1,842.82万元，去年同期为4,103.65万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,679.22万元 | 303.10% | 3,368.52万元 | -179.54% |
| 投资收益 | 115.01万元 | -13.01% | 700.95万元 | -83.59% |
| 资产减值损失 | 220.77万元 | -24.98% | -369.14万元 | 159.81% |
| 其他收益 | 112.45万元 | -12.72% | 247.76万元 | -54.62% |
| 信用减值损失 | 1,411.08万元 | -159.64% | 730.54万元 | 93.16% |
| 其他 | 26.03万元 | -2.95% | 2,815.16万元 | -99.08% |
| 净利润 | -883.94万元 | 100.00% | 6,692.69万元 | -113.21% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为84.78%，去年同期为78.53%，负债率很高且增加了6.25%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为96.14亿元，同比小幅下降10.06%
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.62 | 0.66 | 0.75 | 0.77 | 0.83 |
| 速动比率 | 0.53 | 0.63 | 0.71 | 0.71 | 0.77 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.10 | 0.13 | 0.20 | 0.24 |
| 资产负债率(%) | 84.78 | 78.53 | 78.90 | 76.07 | 76.49 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.00 | 2.10 | 0.13 | 0.22 | 1.54 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | 0.06 | 0.02 | -0.02 | -0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.16 | 0.19 | 0.27 | 0.34 | 0.42 |
流动比率为0.62，去年同期为0.66，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.06，去年同期为0.10，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.01，去年同期为0.06，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，博世科近十二个月的滚动营收为16亿元，在水处理行业中，博世科的全国排名为8名，全球排名为13名。
水处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Xylem 赛莱默 | 616 | 18.12 | 64 | 27.74 |
| Veralto | 373 | 3.38 | 60 | -1.10 |
| Pentair 滨特尔 | 294 | 2.74 | 45 | 4.19 |
| 碧水源 | 85 | -3.62 | 0.59 | -53.53 |
| 中国光大水务 | 63 | -0.29 | 9.56 | -4.52 |
| 节能国祯 | 38 | -5.01 | 3.67 | -0.00 |
| Aris Water Solutions | 31 | 23.84 | 1.93 | -- |
| 万邦达 | 27 | 10.77 | 0.36 | -44.85 |
| 泰和科技 | 24 | 2.20 | 1.21 | -24.35 |
| 武汉天源 | 20 | 37.73 | 3.33 | 27.66 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 博世科 | 16 | -15.70 | -8.65 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
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