隆华新材(301149)2025年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
山东隆华新材料股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“韩志刚”。公司主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售。
根据隆华新材2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收15.09亿元，同比小幅增长11.52%。扣非净利润4,851.65万元，同比小幅增长9.42%。隆华新材2025年第一季度净利润5,712.47万元，业绩同比增长19.52%。本期经营活动产生的现金流净额为-6,013.23万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为聚醚多元醇，其中聚醚多元醇产品为第一大收入来源。
1、聚醚多元醇产品
2022年-2024年聚醚多元醇产品营收呈大幅增长趋势，从2022年的30.36亿元，大幅增长到2024年的55.13亿元。2024年聚醚多元醇产品毛利率为3.84%，同比去年的7.38%大幅下降了47.97%。
2024年，该产品名称由“POP、通用软泡聚醚、CASE用聚醚”，整合为“聚醚多元醇产品”。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长19.52%
本期净利润为5,712.47万元，去年同期4,779.38万元，同比增长19.52%。
净利润同比增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失239.67万元，去年同期损失0.00元，；
但是（1）其他收益本期为1,248.15万元，去年同期为125.92万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为212.73万元，去年同期为-44.75万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅下降3.57%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.09亿元 | 13.54亿元 | 11.52% |
| 营业成本 | 14.30亿元 | 12.78亿元 | 11.89% |
| 销售费用 | 897.89万元 | 761.82万元 | 17.86% |
| 管理费用 | 1,129.83万元 | 1,025.83万元 | 10.14% |
| 财务费用 | 89.47万元 | -17.41万元 | 613.92% |
| 研发费用 | 544.32万元 | 392.66万元 | 38.62% |
| 所得税费用 | 800.02万元 | 755.49万元 | 5.89% |
2025年一季度主营业务利润为5,015.23万元，去年同期为5,200.69万元，同比小幅下降3.57%。
虽然营业总收入本期为15.09亿元，同比小幅增长11.52%，不过毛利率本期为5.23%，同比小幅下降了0.32%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
隆华新材2025年一季度非主营业务利润为1,497.25万元，去年同期为299.92万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,015.23万元 | 87.79% | 5,200.69万元 | -3.57% |
| 其他收益 | 1,248.15万元 | 21.85% | 125.92万元 | 891.24% |
| 其他 | 263.37万元 | 4.61% | 161.65万元 | 62.92% |
| 净利润 | 5,712.47万元 | 100.00% | 4,779.38万元 | 19.52% |
全国排名
截止到2025年6月20日，隆华新材近十二个月的滚动营收为56亿元，在有机化工原料行业中，隆华新材的全国排名为8名，全球排名为12名。
有机化工原料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| PTT Global Chemical 泰石油全球化工 | 1343 | 9.07 | -65.81 | -- |
| Westlake Chemical 西湖化学 | 873 | 1.02 | 43 | -33.15 |
| 卫星化学 | 456 | 16.92 | 61 | 0.36 |
| 华谊集团 | 451 | 4.05 | 9.11 | -32.55 |
| Methanex 梅思恩 | 267 | -5.55 | 12 | -30.21 |
| 齐翔腾达 | 252 | -10.26 | 0.32 | -76.34 |
| 中粮科技 | 201 | -5.11 | 0.25 | -71.91 |
| Petkim Petrokimya | 141 | 39.16 | -11.55 | -- |
| 维远股份 | 95 | -0.39 | 0.57 | -70.25 |
| 嘉化能源 | 92 | 0.73 | 10 | -17.71 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 隆华新材 | 56 | 9.57 | 1.71 | -4.05 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
化学原料和化学制品制造业 化学原料和化学制品制造业近三年受下游需求驱动保持稳定增长，软体家具、汽车轻量化及新能源领域推动聚醚多元醇需求提升，2024年市场规模预计超1500亿元。未来行业将向高端化、环保化转型，特种聚醚及生物基材料成为增长点，智能化生产加速渗透，2025年复合增长率或达8%-10%
2、市场地位及占有率
隆华新材是国内聚醚多元醇核心供应商之一，现有产能72万吨/年，位列行业前三，2024年软泡聚醚市占率约12%-15%，在鞋服及家具领域具备显著区域优势，同时通过尼龙66产业链延伸提升竞争力
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 隆华新材（301149） | 聚醚多元醇及聚合物多元醇规模化生产企业 | 2024年软泡聚醚产能72万吨，市占率约12%-15% |
| 红宝丽（002165） | 聚氨酯硬泡组合聚醚及异丙醇胺生产商 | 硬泡聚醚市占率约18%，异丙醇胺全球领先 |
| 万华化学（600309） | 全球MDI龙头，聚醚多元醇全产业链布局 | 聚醚总产能超100万吨，市占率约25% |
| 航锦科技（000818） | 环氧丙烷及聚醚多元醇一体化生产企业 | 环氧丙烷衍生品营收占比超60% |
| 怡达股份（300721） | 醇醚及醇醚酯类精细化学品供应商 | 2024年聚醚改性产品营收同比增长28% |
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