惠泉啤酒(600573)2025年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“北京控股有限公司”。公司为生产销售啤酒。主要产品是惠泉一麦、惠泉纯生、惠泉欧骑士和惠泉鲜啤系列产品等,主要市场是福建、江西等地。
根据惠泉啤酒2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.41亿元，同比基本持平。扣非净利润610.44万元，同比增长19.56%。惠泉啤酒2025年第一季度净利润610.33万元，业绩同比增长22.48%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为啤酒。
1、啤酒
2024年啤酒营收6.31亿元，同比去年的6.00亿元小幅增长了5.15%。2020年-2024年啤酒毛利率呈增长趋势，从2020年的25.03%，增长到了2024年的30.66%。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长22.48%
本期净利润为610.33万元，去年同期498.32万元，同比增长22.48%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出270.56万元，去年同期支出138.07万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为744.17万元，去年同期为599.08万元，同比增长；（2）其他收益本期为112.24万元，去年同期为37.31万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长24.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.41亿元 | 1.41亿元 | 0.35% |
| 营业成本 | 9,602.62万元 | 9,767.69万元 | -1.69% |
| 销售费用 | 971.96万元 | 1,279.81万元 | -24.05% |
| 管理费用 | 801.70万元 | 1,065.96万元 | -24.79% |
| 财务费用 | -116.15万元 | -832.47万元 | 86.05% |
| 研发费用 | 552.25万元 | 656.89万元 | -15.93% |
| 所得税费用 | 270.56万元 | 138.07万元 | 95.96% |
2025年一季度主营业务利润为744.17万元，去年同期为599.08万元，同比增长24.22%。
虽然财务费用本期为-116.15万元，同比大幅增长86.05%，不过（1）销售费用本期为971.96万元，同比下降24.05%；（2）管理费用本期为801.70万元，同比下降24.79%；（3）毛利率本期为32.05%，同比小幅增长了1.41%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，惠泉啤酒净现金流为-915.52万元，去年同期为53.56万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为1.53亿元，同比大幅增长2.06倍；
但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.80亿元，同比大幅增长50.00%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.80亿元，同比大幅增长50.00%。
全国排名
截止到2025年6月20日，惠泉啤酒近十二个月的滚动营收为6.47亿元，在啤酒行业中，惠泉啤酒的全国排名为5名，全球排名为25名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 | 4297 | 3.25 | 421 | 7.83 |
| Heineken 喜力 | 2469 | 10.77 | 41 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 2007 | 18.73 | -9.44 | -- |
| Asahi Group 朝日集团 | 1457 | 9.54 | 95 | 7.76 |
| Ambev 安贝夫 | 1171 | -- | 189 | 4.45 |
| Kirin 麒麟 | 1159 | 8.68 | 29 | -0.89 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 841 | 10.17 | 46 | 10.83 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 836 | 4.19 | 81 | 3.73 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 831 | 4.03 | 101 | 10.02 |
| 百威亚太 | 449 | -2.74 | 52 | -8.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 惠泉啤酒 | 6.47 | 3.59 | 0.65 | 27.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
惠泉啤酒属于啤酒制造行业，是中国区域性啤酒生产企业之一。 中国啤酒行业近三年进入存量竞争阶段，传统中低端产品需求萎缩，高端化与精酿化成为核心增长引擎，头部厂商通过产品结构升级实现利润提升。2024年行业整体呈现“增利不增收”特征，线上渠道渗透率提升，精酿细分市场增速显著，预计未来市场空间将集中于高端差异化产品及新兴消费场景拓展。
2、市场地位及占有率
惠泉啤酒在国内啤酒行业中处于区域型品牌地位，市场占有率不足1%，核心市场集中于福建及周边省份。其规模显著小于头部企业，2024年上半年营收增速优于部分头部厂商，但在全国性市场竞争中缺乏显著优势。
3、主要竞争对手
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