*ST兰黄(000929)2025年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
兰州黄河企业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“谭岳鑫”。公司是西北地区最大的啤酒及啤酒原料生产企业。公司主营业务为啤酒、麦芽、饮料的生产与销售，主要产品包括“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”系列麦芽等。
根据*ST兰黄2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4,767.17万元，同比小幅下降11.49%。扣非净利润-569.56万元，较去年同期亏损有所减小。*ST兰黄2025年第一季度净利润232.79万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
1、啤酒
2021年-2024年啤酒营收呈下降趋势，从2021年的2.22亿元，下降到2024年的1.70亿元。2021年-2024年啤酒毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的18.47%，大幅下降到了2024年的7.28%。
2、饮料
2024年饮料营收2,116.56万元，同比去年的2,777.22万元下降了23.79%。同期，2024年饮料毛利率为-9.0%，同比去年的12.63%大幅下降了171.26%。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低11.49%，净利润扭亏为盈
2025年一季度，*ST兰黄营业总收入为4,767.17万元，去年同期为5,385.73万元，同比小幅下降11.49%，净利润为232.79万元，去年同期为-827.78万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为-1,181.50万元，去年同期为-1,596.42万元，亏损有所减小；（2）公允价值变动收益本期为1,316.18万元，去年同期为996.98万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,767.17万元 | 5,385.73万元 | -11.49% |
| 营业成本 | 4,040.00万元 | 4,803.43万元 | -15.89% |
| 销售费用 | 739.52万元 | 870.93万元 | -15.09% |
| 管理费用 | 717.17万元 | 823.37万元 | -12.90% |
| 财务费用 | -23.52万元 | -126.43万元 | 81.40% |
| 研发费用 | 46.49万元 | - | |
| 所得税费用 | 253.44万元 | - |
2025年一季度主营业务利润为-1,181.50万元，去年同期为-1,596.42万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4,767.17万元，同比小幅下降11.49%，不过毛利率本期为15.25%，同比大幅增长了4.44%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST兰黄2025年一季度非主营业务利润为1,414.29万元，去年同期为1,022.07万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,181.50万元 | -507.55% | -1,596.42万元 | 25.99% |
| 投资收益 | 37.22万元 | 15.99% | 51.10万元 | -27.16% |
| 公允价值变动收益 | 1,316.18万元 | 565.40% | 996.98万元 | 32.02% |
| 资产减值损失 | 77.61万元 | 33.34% | - | |
| 其他 | 21.52万元 | 9.24% | 44.28万元 | -51.41% |
| 净利润 | 232.79万元 | 100.00% | -827.78万元 | 128.12% |
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST兰黄近十二个月的滚动营收为2.11亿元，在啤酒行业中，*ST兰黄的全国排名为7名，全球排名为27名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 | 4297 | 3.25 | 421 | 7.83 |
| Heineken 喜力 | 2469 | 10.77 | 41 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 2007 | 18.73 | -9.44 | -- |
| Asahi Group 朝日集团 | 1457 | 9.54 | 95 | 7.76 |
| Ambev 安贝夫 | 1171 | -- | 189 | 4.45 |
| Kirin 麒麟 | 1159 | 8.68 | 29 | -0.89 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 841 | 10.17 | 46 | 10.83 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 836 | 4.19 | 81 | 3.73 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 831 | 4.03 | 101 | 10.02 |
| 百威亚太 | 449 | -2.74 | 52 | -8.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST兰黄 | 2.11 | -11.96 | -1.00 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兰州黄河属于啤酒酿造及啤酒原料生产行业。 中国啤酒行业近三年呈现结构性升级趋势，中高端产品占比提升至35%以上，市场集中度持续提高，CR5超90%。未来行业将聚焦精酿啤酒、无醇/低醇产品创新，预计2025年市场规模超2000亿元，年复合增长率约3.5%，数字化转型加速渠道效率提升。
2、市场地位及占有率
作为西北地区最大啤酒企业，兰州黄河在甘肃市场占有率约40%，但全国市场份额不足0.8%，属区域性龙头企业，尚未形成全国性品牌影响力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兰州黄河（000929） | 西北最大啤酒及原料生产商，核心产品包括黄河、青海湖系列 | 2024年三季报营收1.78亿元，西北区域营收占比超85% |
| 青岛啤酒（600600） | 中国历史最悠久的啤酒制造商，覆盖高中低端全产品线 | 2025年高端产品线占比达42%，华北市场占有率51% |
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯集团控股企业，专注中高端啤酒市场 | 控股股东持股60%，2025年西南地区市占率37% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区龙头企业，拥有燕京、漓泉等品牌 | 2025年华北营收占比62%，精酿产品增速25% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南地区主要啤酒生产商，主打纯生啤酒系列 | 粤港澳大湾区市场覆盖率85%，2025年营收破50亿元 |
1、经营分析总结
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