ST西发(000752)2025年一季报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长
西藏发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“罗希”。公司的主营业务为生产、销售啤酒、饮料。公司的主要产品为啤酒。
根据ST西发2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.04亿元，同比增长15.80%。扣非净利润296.30万元，同比大幅增长2.09倍。ST西发2025年第一季度净利润1,928.59万元，业绩同比大幅增长102.61%。
2024年公司的主营业务为主营啤酒，主要产品包括普通瓶装啤酒628ml*12、小瓶啤酒“3650”330ml*24、绿色听装啤酒355ml*24三项，普通瓶装啤酒628ml*12占比54.85%，小瓶啤酒“3650”330ml*24占比21.60%，绿色听装啤酒355ml*24占比21.35%。
2024年普通瓶装啤酒628ml*12营收2.31亿元，同比去年的2.07亿元小幅增长了11.93%。2022年-2024年普通瓶装啤酒628ml*12毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.83%，大幅增长到了2024年的33.8%。
2024年，该产品名称由“普通瓶装啤酒628m1*12”变更为“普通瓶装啤酒628ml*12”。
2024年小瓶啤酒“3650”330ml*24营收9,103.06万元，同比去年的2,295.88万元大幅增长了近3倍。2022年-2024年小瓶啤酒“3650”330ml*24毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.83%，大幅增长到了2024年的45.61%。
2024年，该产品名称由“小瓶啤酒“3650”330m1*24”变更为“小瓶啤酒“3650”330ml*24”。
2020年-2024年绿色听装啤酒355ml*24营收呈大幅下降趋势，从2020年的4.05亿元，大幅下降到2024年的8,996.73万元。2022年-2024年绿色听装啤酒355ml*24毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.83%，大幅增长到了2024年的44.71%。
2024年，该产品名称由“绿色听装啤酒355m1*24”变更为“绿色听装啤酒355ml*24”。
1、营业总收入同比增加15.80%，净利润同比大幅增加102.61%
2025年一季度，ST西发营业总收入为1.04亿元，去年同期为8,967.75万元，同比增长15.80%，净利润为1,928.59万元，去年同期为951.87万元，同比大幅增长102.61%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）信用减值损失本期收益749.29万元，去年同期损失1.44万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为493.01万元，去年同期为8,626.84元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
1.04亿元 |
8,967.75万元 |
15.80% |
| 营业成本 |
5,938.75万元 |
6,003.76万元 |
-1.08% |
| 销售费用 |
894.27万元 |
205.99万元 |
334.13% |
| 管理费用 |
2,197.45万元 |
1,269.80万元 |
73.06% |
| 财务费用 |
-68.76万元 |
-11.84万元 |
-480.94% |
| 研发费用 |
|
|
- |
| 所得税费用 |
323.74万元 |
247.25万元 |
30.94% |
2025年一季度主营业务利润为1,296.40万元，去年同期为1,420.00万元，同比小幅下降8.70%。
虽然营业总收入本期为1.04亿元，同比增长15.80%，不过（1）管理费用本期为2,197.45万元，同比大幅增长73.06%；（2）销售费用本期为894.27万元，同比大幅增长3.34倍，导致主营业务利润同比小幅下降。
ST西发2025年一季度非主营业务利润为955.92万元，去年同期为-220.88万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
1,296.40万元 |
67.22% |
1,420.00万元 |
-8.70% |
| 投资收益 |
-243.63万元 |
-12.63% |
-209.54万元 |
-16.27% |
| 其他收益 |
493.01万元 |
25.56% |
8,626.84元 |
57048.02% |
| 信用减值损失 |
749.29万元 |
38.85% |
-1.44万元 |
52238.01% |
| 其他 |
157.25万元 |
8.15% |
15.56万元 |
910.80% |
| 净利润 |
1,928.59万元 |
100.00% |
951.87万元 |
102.61% |
2025年一季度，ST西发净现金流为2.16亿元，去年同期为560.56万元，同比大幅增长37.52倍。
净现金流同比大幅增长的原因是吸收投资所收到的现金本期为1.82亿元，同比增长1.82亿元。
截止到2025年6月20日，ST西发近十二个月的滚动营收为4.21亿元，在啤酒行业中，ST西发的全国排名为6名，全球排名为26名。
啤酒营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 |
4297 |
3.25 |
421 |
7.83 |
| Heineken 喜力 |
2469 |
10.77 |
41 |
-33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 |
2007 |
18.73 |
-9.44 |
-- |
| Asahi Group 朝日集团 |
1457 |
9.54 |
95 |
7.76 |
| Ambev 安贝夫 |
1171 |
-- |
189 |
4.45 |
| Kirin 麒麟 |
1159 |
8.68 |
29 |
-0.89 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 |
841 |
10.17 |
46 |
10.83 |
| Molson Coors 摩森康胜 |
836 |
4.19 |
81 |
3.73 |
| Carlsberg 嘉士伯 |
831 |
4.03 |
101 |
10.02 |
| 百威亚太 |
449 |
-2.74 |
52 |
-8.57 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| ST西发 |
4.21 |
2.37 |
0.26 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
