ST西发(000752)2025年一季报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长
西藏发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“罗希”。公司的主营业务为生产、销售啤酒、饮料。公司的主要产品为啤酒。
根据ST西发2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.04亿元，同比增长15.80%。扣非净利润296.30万元，同比大幅增长2.09倍。ST西发2025年第一季度净利润1,928.59万元，业绩同比大幅增长102.61%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为主营啤酒，主要产品包括普通瓶装啤酒628ml*12、小瓶啤酒“3650”330ml*24、绿色听装啤酒355ml*24三项，普通瓶装啤酒628ml*12占比54.85%，小瓶啤酒“3650”330ml*24占比21.60%，绿色听装啤酒355ml*24占比21.35%。
1、普通瓶装啤酒628ml*12
2024年普通瓶装啤酒628ml*12营收2.31亿元，同比去年的2.07亿元小幅增长了11.93%。2022年-2024年普通瓶装啤酒628ml*12毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.83%，大幅增长到了2024年的33.8%。
2024年，该产品名称由“普通瓶装啤酒628m1*12”变更为“普通瓶装啤酒628ml*12”。
2、小瓶啤酒“3650”330ml*24
2024年小瓶啤酒“3650”330ml*24营收9,103.06万元，同比去年的2,295.88万元大幅增长了近3倍。2022年-2024年小瓶啤酒“3650”330ml*24毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.83%，大幅增长到了2024年的45.61%。
2024年，该产品名称由“小瓶啤酒“3650”330m1*24”变更为“小瓶啤酒“3650”330ml*24”。
3、绿色听装啤酒355ml*24
2020年-2024年绿色听装啤酒355ml*24营收呈大幅下降趋势，从2020年的4.05亿元，大幅下降到2024年的8,996.73万元。2022年-2024年绿色听装啤酒355ml*24毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.83%，大幅增长到了2024年的44.71%。
2024年，该产品名称由“绿色听装啤酒355m1*24”变更为“绿色听装啤酒355ml*24”。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加15.80%，净利润同比大幅增加102.61%
2025年一季度，ST西发营业总收入为1.04亿元，去年同期为8,967.75万元，同比增长15.80%，净利润为1,928.59万元，去年同期为951.87万元，同比大幅增长102.61%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）信用减值损失本期收益749.29万元，去年同期损失1.44万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为493.01万元，去年同期为8,626.84元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降8.70%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.04亿元 | 8,967.75万元 | 15.80% |
| 营业成本 | 5,938.75万元 | 6,003.76万元 | -1.08% |
| 销售费用 | 894.27万元 | 205.99万元 | 334.13% |
| 管理费用 | 2,197.45万元 | 1,269.80万元 | 73.06% |
| 财务费用 | -68.76万元 | -11.84万元 | -480.94% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 323.74万元 | 247.25万元 | 30.94% |
2025年一季度主营业务利润为1,296.40万元，去年同期为1,420.00万元，同比小幅下降8.70%。
虽然营业总收入本期为1.04亿元，同比增长15.80%，不过（1）管理费用本期为2,197.45万元，同比大幅增长73.06%；（2）销售费用本期为894.27万元，同比大幅增长3.34倍，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
ST西发2025年一季度非主营业务利润为955.92万元，去年同期为-220.88万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,296.40万元 | 67.22% | 1,420.00万元 | -8.70% |
| 投资收益 | -243.63万元 | -12.63% | -209.54万元 | -16.27% |
| 其他收益 | 493.01万元 | 25.56% | 8,626.84元 | 57048.02% |
| 信用减值损失 | 749.29万元 | 38.85% | -1.44万元 | 52238.01% |
| 其他 | 157.25万元 | 8.15% | 15.56万元 | 910.80% |
| 净利润 | 1,928.59万元 | 100.00% | 951.87万元 | 102.61% |
4、净现金流同比大幅增长37.52倍
2025年一季度，ST西发净现金流为2.16亿元，去年同期为560.56万元，同比大幅增长37.52倍。
净现金流同比大幅增长的原因是吸收投资所收到的现金本期为1.82亿元，同比增长1.82亿元。
全国排名
截止到2025年6月20日，ST西发近十二个月的滚动营收为4.21亿元，在啤酒行业中，ST西发的全国排名为6名，全球排名为26名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 | 4297 | 3.25 | 421 | 7.83 |
| Heineken 喜力 | 2469 | 10.77 | 41 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 2007 | 18.73 | -9.44 | -- |
| Asahi Group 朝日集团 | 1457 | 9.54 | 95 | 7.76 |
| Ambev 安贝夫 | 1171 | -- | 189 | 4.45 |
| Kirin 麒麟 | 1159 | 8.68 | 29 | -0.89 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 841 | 10.17 | 46 | 10.83 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 836 | 4.19 | 81 | 3.73 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 831 | 4.03 | 101 | 10.02 |
| 百威亚太 | 449 | -2.74 | 52 | -8.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST西发 | 4.21 | 2.37 | 0.26 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST西发属于酒、饮料和精制茶制造业，核心业务为啤酒生产与销售。 中国啤酒行业近年呈现存量竞争态势，行业集中度持续提升，头部企业通过高端化与区域整合挤压中小品牌生存空间。2024年行业规模约1800亿元，预计未来三年复合增长率约3%-5%，高端产品占比提升至30%以上。西藏等区域市场因消费升级和旅游业带动，仍存在结构性增长机会，但全国性扩张难度较大。
2、市场地位及占有率
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