埃斯顿(002747)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比大幅增长
南京埃斯顿自动化股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“吴波”。公司自成立以来始终专注于高端智能机械装备及其核心控制和功能部件研发、生产和销售，主要产品包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统。
根据埃斯顿2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收12.44亿元，同比增长24.03%。扣非净利润416.74万元，扭亏为盈。埃斯顿2025年第一季度净利润1,353.63万元，业绩同比大幅增长57.84%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为仪器仪表制造业，主要产品包括工业机器人及智能制造系统和自动化核心部件及运动控制系统两项，其中工业机器人及智能制造系统占比75.65%，自动化核心部件及运动控制系统占比24.35%。
1、工业机器人及智能制造系统
2024年工业机器人及智能制造系统营收30.32亿元，同比去年的36.12亿元下降了16.04%。2022年-2024年工业机器人及智能制造系统毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的33.37%，小幅下降到了2024年的28.94%。
2019年，该产品名称由“工业机器人及智”变更为“工业机器人及智能制造系统”。
2、自动化核心部件及运动控制系统
2024年自动化核心部件及运动控制系统营收9.76亿元，同比去年的10.40亿元小幅下降了6.13%。2022年-2024年自动化核心部件及运动控制系统毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的35.18%，小幅下降到了2024年的31.52%。
2018年，该产品名称由“智能装备核心部件及运动控制系统”变更为“自动化核心部件及运动控制系统”。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加24.03%，净利润同比大幅增加57.84%
2025年一季度，埃斯顿营业总收入为12.44亿元，去年同期为10.03亿元，同比增长24.03%，净利润为1,353.63万元，去年同期为857.60万元，同比大幅增长57.84%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为652.22万元，去年同期为1,629.62万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期收益194.78万元，去年同期收益626.56万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-511.00万元，去年同期为-1,490.67万元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为-18.37万元，去年同期为-385.33万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.44亿元 | 10.03亿元 | 24.03% |
| 营业成本 | 8.92亿元 | 6.76亿元 | 32.05% |
| 销售费用 | 9,907.23万元 | 9,689.94万元 | 2.24% |
| 管理费用 | 1.12亿元 | 1.37亿元 | -18.18% |
| 财务费用 | 4,026.24万元 | 2,700.07万元 | 49.12% |
| 研发费用 | 1.01亿元 | 7,485.72万元 | 35.03% |
| 所得税费用 | -194.78万元 | -626.56万元 | 68.91% |
2025年一季度主营业务利润为-511.00万元，去年同期为-1,490.67万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为28.27%，同比小幅下降了4.35%，不过营业总收入本期为12.44亿元，同比增长24.03%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比小幅下降
埃斯顿2025年一季度非主营业务利润为1,669.85万元，去年同期为1,721.70万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -511.00万元 | -37.75% | -1,490.67万元 | 65.72% |
| 公允价值变动收益 | 374.97万元 | 27.70% | 220.78万元 | 69.84% |
| 营业外收入 | 811.86万元 | 59.98% | 1,723.51万元 | -52.90% |
| 营业外支出 | 159.64万元 | 11.79% | 93.89万元 | 70.03% |
| 其他收益 | 864.06万元 | 63.83% | 839.04万元 | 2.98% |
| 信用减值损失 | -244.52万元 | -18.06% | -459.72万元 | 46.81% |
| 其他 | 23.12万元 | 1.71% | -508.01万元 | 104.55% |
| 净利润 | 1,353.63万元 | 100.00% | 857.60万元 | 57.84% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为82.38%，去年同期为72.05%，负债率很高且增加了10.33%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从59.66%增长至82.38%。
1、负债增加原因
埃斯顿负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了5.02亿元，去年同期流入22.02万元，由正转负。主要是由于投资支付的现金本期为7.00亿元，同比大幅增长，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.23亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2016年一季度到2025年一季度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.53 | 0.62 | 0.63 | 0.66 | 0.76 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.08 | 1.16 | 1.46 | 1.42 | 1.25 |
| 速动比率 | 0.77 | 0.87 | 1.15 | 1.09 | 0.91 |
| 现金比率(%) | 0.33 | 0.28 | 0.54 | 0.56 | 0.32 |
| 资产负债率(%) | 82.38 | 72.05 | 66.57 | 59.66 | 65.40 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 15.48 | 4.50 | 1.16 | 2.49 | 9.08 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | -0.12 | -0.11 | -0.02 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.36 | 0.31 | 0.53 | 0.58 | 0.69 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.01，去年同期为-0.12，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.36，去年同期为0.31，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，埃斯顿近十二个月的滚动营收为40亿元，在工业机器人行业中，埃斯顿的全球营收规模排名为8名，全国排名为3名。
工业机器人营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Hyundai Heavy Industries | 3561 | 34.01 | 27 | -- |
| Fanuc 发那科 | 395 | 2.83 | 73 | -1.68 |
| 汇川技术 | 370 | 27.33 | 43 | 6.24 |
| Yaskawa Electric 安川电机 | 266 | 3.92 | 28 | 14.11 |
| Nachi-Fujikoshi 不二越 | 119 | 1.54 | 1.66 | -30.53 |
| 上银科技 HIWIN | 59 | -3.64 | 4.81 | -17.66 |
| 机器人 | 41 | 7.86 | -1.94 | -- |
| 埃斯顿 | 40 | 9.90 | -8.10 | -- |
| 新时达 | 34 | -7.66 | -2.88 | -- |
| 拓斯达 | 29 | -4.46 | -2.45 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
埃斯顿属于工业机器人行业，核心业务涵盖工业机器人本体制造及智能制造系统集成。 近三年中国工业机器人行业呈现稳步增长态势，2024年1-7月产量同比增长7.9%，销量增速回升。行业加速向高端化、智能化升级，国产替代进程显著，尤其在汽车、电子、光伏等领域需求持续释放。未来随着制造业自动化渗透率提升及新兴行业应用拓展，市场空间将进一步扩大，预计高端细分领域竞争加剧，具备核心技术及全产业链布局的企业将占据优势。
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