杭州高新(300478)2025年一季报深度解读：资产负债率同比增加，其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
杭州高新橡塑材料股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“胡敏”。公司的主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。公司的主要产品为特种聚乙烯及交联聚乙烯电缆料、特种聚氯乙烯电缆料、通用聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料、橡胶电缆料及橡塑改性弹性体。
根据杭州高新2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收8,390.80万元，同比增长21.75%。扣非净利润-192.26万元，较去年同期亏损有所减小。杭州高新2025年第一季度净利润-199.63万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
2024年公司的主营业务为工业，主要产品包括特种聚乙烯及交联聚乙烯电缆料和通用聚氯乙烯电缆料两项，其中特种聚乙烯及交联聚乙烯电缆料占比72.65%，通用聚氯乙烯电缆料占比10.69%。
2024年电线电缆用高分子材料营收3.81亿元，同比去年的3.87亿元基本持平。2021年-2024年电线电缆用高分子材料毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的9.08%，大幅下降到了2024年的3.74%。
本期净利润为-199.63万元，去年同期-407.58万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）其他收益本期为177.11万元，去年同期为42.20万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-515.79万元，去年同期为-579.79万元，亏损有所减小；（3）信用减值损失本期收益208.49万元，去年同期收益177.42万元，同比增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
8,390.80万元 |
6,891.66万元 |
21.75% |
| 营业成本 |
7,950.54万元 |
6,592.90万元 |
20.59% |
| 销售费用 |
93.06万元 |
105.45万元 |
-11.75% |
| 管理费用 |
255.09万元 |
201.92万元 |
26.33% |
| 财务费用 |
188.26万元 |
193.93万元 |
-2.92% |
| 研发费用 |
388.52万元 |
347.35万元 |
11.85% |
| 所得税费用 |
|
|
- |
2025年一季度主营业务利润为-515.79万元，去年同期为-579.79万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为8,390.80万元，同比增长21.75%；（2）毛利率本期为5.25%，同比增长了0.91%。
杭州高新2025年一季度非主营业务利润为316.16万元，去年同期为172.21万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-515.79万元 |
258.37% |
-579.79万元 |
11.04% |
| 投资收益 |
-64.19万元 |
32.16% |
-50.54万元 |
-27.00% |
| 其他收益 |
177.11万元 |
-88.72% |
42.20万元 |
319.69% |
| 信用减值损失 |
208.49万元 |
-104.44% |
177.42万元 |
17.51% |
| 其他 |
-2.95万元 |
1.48% |
1.46万元 |
-301.78% |
| 净利润 |
-199.63万元 |
100.00% |
-407.58万元 |
51.02% |
2025年一季度，杭州高新净现金流为1,827.94万元，去年同期为-96.09万元，由负转正。
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为2.00亿元，同比大幅增长53.85%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为7,990.00万元，同比大幅下降38.54%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为2.19亿元，同比大幅增长68.46%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为8,500.00万元，同比大幅下降34.62%。
2025年一季度，企业资产负债率为79.50%，去年同期为72.79%，同比小幅增长了6.71%。
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2022年到2025年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 |
2025 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
| 利率(%) |
1.27 |
1.75 |
0.87 |
0.91 |
0.79 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务本期为0.11，去年同期为0.02，货币资金/短期债务连续两年都较低。
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
0.74 |
0.71 |
0.60 |
0.73 |
0.69 |
| 速动比率 |
0.59 |
0.56 |
0.48 |
0.62 |
0.58 |
| 现金比率(%) |
0.10 |
0.01 |
- |
0.09 |
0.06 |
| 资产负债率(%) |
79.50 |
72.79 |
80.59 |
77.58 |
85.64 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
7.52 |
1.03 |
4.27 |
10.59 |
18.47 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.03 |
- |
-0.02 |
0.04 |
-0.09 |
| 货币资金/短期债务 |
0.11 |
0.02 |
- |
0.15 |
0.07 |
货币资金/短期债务本期为0.11，去年同期为0.02，货币资金/短期债务连续两年都较低。表明企业短期偿债压力较大。
截止到2025年6月20日，杭州高新近十二个月的滚动营收为3.84亿元，在线缆料行业中，杭州高新的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
线缆料营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 中广核技 |
62 |
-8.30 |
-3.62 |
-- |
| 杭州高新 |
3.84 |
-0.29 |
-0.24 |
-- |
| 至正股份 |
3.65 |
41.70 |
-0.31 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
