思源电气(002028)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
思源电气股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“董增平”。公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。
根据思源电气2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收32.27亿元，同比增长21.41%。扣非净利润4.37亿元，同比增长28.10%。思源电气2025年第一季度净利润4.63亿元，业绩同比增长28.17%。本期经营活动产生的现金流净额为-5.59亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为输配电设备行业，占比高达99.76%。
1、输配电设备行业
2016年-2024年输配电设备行业营收呈大幅增长趋势，从2016年的44.04亿元，大幅增长到2024年的154.58亿元。2022年-2024年输配电设备行业毛利率呈增长趋势，从2022年的26.33%，增长到了2024年的31.25%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长28.17%
本期净利润为4.63亿元，去年同期3.62亿元，同比增长28.17%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为4.83亿元，去年同期为3.70亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长30.60%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 32.27亿元 | 26.58亿元 | 21.41% |
| 营业成本 | 22.49亿元 | 18.42亿元 | 22.10% |
| 销售费用 | 1.62亿元 | 1.34亿元 | 21.35% |
| 管理费用 | 8,934.73万元 | 7,931.06万元 | 12.66% |
| 财务费用 | -2,914.46万元 | 627.82万元 | -564.22% |
| 研发费用 | 2.55亿元 | 2.14亿元 | 19.34% |
| 所得税费用 | 5,095.46万元 | 5,165.53万元 | -1.36% |
2025年一季度主营业务利润为4.83亿元，去年同期为3.70亿元，同比大幅增长30.60%。
虽然毛利率本期为30.31%，同比有所下降了0.39%，不过营业总收入本期为32.27亿元，同比增长21.41%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，思源电气近十二个月的滚动营收为155亿元，在电力设备行业中，思源电气的全国排名为4名，全球排名为16名。
电力设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Schneider 施耐德 | 3158 | 9.69 | 353 | 10.04 |
| Siemens Energy 西门子能源 | 2853 | 6.56 | 98 | -- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 | 2736 | 7.24 | 161 | 16.78 |
| GE Vernova | 2512 | 1.91 | 112 | -- |
| ABB | 2362 | 4.31 | 283 | -4.70 |
| Eaton 伊顿 | 1788 | 8.22 | 273 | 20.96 |
| 特变电工 | 979 | 16.83 | 41 | -17.09 |
| Alps Alpine 阿尔卑斯阿尔派 | 491 | 7.25 | 19 | 18.12 |
| Hubbell 哈贝尔 | 405 | 10.30 | 56 | 24.87 |
| LSIS | 239 | 19.49 | 13 | 41.23 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 思源电气 | 155 | 21.14 | 20 | 19.60 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
思源电气属于输配电及控制设备制造业，专注于电力传输与分配领域的核心设备研发与生产。 输配电及控制设备行业近三年受益于新能源并网加速与电网智能化升级，2024年国内电网投资首破6000亿元，特高压、智能配网及新能源配套设备需求激增。预计未来三年行业年复合增速超10%，2025年市场空间将突破1.2万亿元，核心驱动力包括新型电力系统建设、海外电网改造及工业设备更新政策。
2、市场地位及占有率
思源电气在特高压设备领域位列国内第一梯队，2024年一季度销售净利率达13.6%，居A股可比企业首位，开关类产品市占率约15%，海外业务营收占比提升至24%，毛利率38%显著高于国内水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 思源电气（002028） | 主营输配电一次设备及系统解决方案 | 2024年海外业务营收占比24%，开关类产品毛利率33% |
| 中国西电（601179） | 国内唯一全电压等级输变电设备供应商 | 特高压GIS产品国内市场占有率超20%，2024年新增特高压订单占比35% |
| 平高电气（600312） | 高压开关设备龙头企业 | 1100kV GIS产品国内市占率超30%，2024年特高压项目中标金额达58亿元 |
| 许继电气（000400） | 直流输电控制保护系统核心供应商 | 2024年柔性直流换流阀市占率25%，新能源并网设备营收占比提升至18% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润4.63亿元，较上期有所增长。
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