长城电工(600192)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
兰州长城电工股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是高中低压开关成套设备、高中低压电器元件、母线槽、电气传动自动化装置、新能源装备等电工电器类产品的研发、生产与销售，以及水电运营与管理等业务。
根据长城电工2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.85亿元，同比下降26.23%。扣非净利润-5,116.89万元，较去年同期亏损增大。长城电工2025年第一季度净利润-4,225.26万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为电工电器，主要产品包括开关柜和电器元件两项，其中开关柜占比59.36%，电器元件占比20.85%。
1、电器元件
2024年电器元件营收3.49亿元，同比去年的4.21亿元下降了17.03%。同期，2024年电器元件毛利率为17.8%，同比去年的22.19%下降了19.78%。
2024年，该产品名称由“接触器断路器等电器元件”变更为“电器元件”。
2、自动化装置
2024年自动化装置营收1.86亿元，同比去年的1.61亿元增长了15.32%。2022年-2024年自动化装置毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的27.88%，大幅下降到了2024年的15.83%。
2024年，该产品名称由“自动化装置系统”变更为“自动化装置”。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-4,225.26万元，去年同期-2,979.08万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期收益390.35万元，去年同期损失0.00元，；
但是主营业务利润本期为-5,549.46万元，去年同期为-3,440.62万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.85亿元 | 3.87亿元 | -26.23% |
| 营业成本 | 2.47亿元 | 3.18亿元 | -22.34% |
| 销售费用 | 2,146.23万元 | 2,910.27万元 | -26.25% |
| 管理费用 | 3,514.29万元 | 3,899.05万元 | -9.87% |
| 财务费用 | 1,813.77万元 | 1,530.35万元 | 18.52% |
| 研发费用 | 1,793.85万元 | 1,877.02万元 | -4.43% |
| 所得税费用 | 129.20万元 | -15.61万元 | 927.49% |
2025年一季度主营业务利润为-5,549.46万元，去年同期为-3,440.62万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.85亿元，同比下降26.23%；（2）毛利率本期为13.53%，同比下降了4.34%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
长城电工2025年一季度非主营业务利润为1,453.40万元，去年同期为445.92万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,549.46万元 | 131.34% | -3,440.62万元 | -61.29% |
| 其他收益 | 665.50万元 | -15.75% | 357.86万元 | 85.97% |
| 资产处置收益 | 445.91万元 | -10.55% | 145.67万元 | 206.12% |
| 其他 | 509.35万元 | -12.06% | 74.81万元 | 580.84% |
| 净利润 | -4,225.26万元 | 100.00% | -2,979.08万元 | -41.83% |
行业分析
1、行业发展趋势
长城电工属于电气机械及器材制造业中的输配电及控制设备行业，聚焦高中低压电器设备及新能源装备研发制造。 输配电及控制设备行业近三年受新能源转型驱动加速发展，2023年市场规模突破1.2万亿元，年复合增长率超8%。未来随新型电力系统建设及“双碳”目标深化，智能化、数字化设备需求持续释放，预计2025年市场空间将达1.5万亿元，新能源配套设备占比提升至35%以上。
2、市场地位及占有率
长城电工在西北地区配电设备市场占据领先地位，区域市占率约12%-15%，但全国市场占有率不足3%。其新能源业务通过EPC模式切入光伏、风电领域，2024年相关营收占比提升至18%，尚未形成规模化竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长城电工（600192） | 主营高中低压输配电设备及新能源EPC | 2024年新能源业务营收占比18%，西北区域市占率约12%-15% |
| 思源电气（002028） | 高压开关及电力自动化设备供应商 | 2024年国网招标中标率超8%，GIS产品市占率居行业前三 |
| 特变电工（600089） | 变压器龙头企业，覆盖新能源全产业链 | 2024年变压器全球市占率约11%，光伏逆变器出货量进入全球前十 |
| 许继电气（000400） | 直流输电及智能变电系统核心供应商 | 2024年特高压直流换流阀市占率35%，充电桩业务营收同比增长42% |
| 平高电气（600312） | GIS开关设备专业制造商 | 2024年GIS产品国网集采中标额占比19%，550kV以上等级市占率第一 |
1、经营分析总结
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