保立佳(301037)2025年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
上海保立佳化工股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“杨文瑜”。公司主营业务为水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售。公司主要产品有建筑乳液、防水乳液、纺织乳液和包装乳液等各种功能性丙烯酸乳液及助剂。
根据保立佳2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4.25亿元，同比小幅下降12.09%。扣非净利润-1,084.72万元，较去年同期亏损有所减小。保立佳2025年第一季度净利润-1,041.55万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为6,723.27万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
2024年公司的主营业务为化学原料和化学制品制造业，主要产品包括建筑乳液、防水乳液、包装乳液三项，建筑乳液占比57.52%，防水乳液占比18.25%，包装乳液占比10.03%。
2021年-2024年建筑乳液营收呈大幅下降趋势，从2021年的22.00亿元，大幅下降到2024年的12.37亿元。2024年建筑乳液毛利率为7.18%，同比去年的11.04%大幅下降了34.96%。
2022年-2024年防水乳液营收呈下降趋势，从2022年的4.85亿元，下降到2024年的3.93亿元。2024年防水乳液毛利率为9.31%，同比去年的12.8%下降了27.27%。
1、营业总收入同比小幅降低12.09%，净利润亏损有所减小
2025年一季度，保立佳营业总收入为4.25亿元，去年同期为4.84亿元，同比小幅下降12.09%，净利润为-1,041.55万元，去年同期为-2,705.79万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是主营业务利润本期为-1,257.19万元，去年同期为-2,535.62万元，亏损有所减小。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
4.25亿元 |
4.84亿元 |
-12.09% |
| 营业成本 |
3.75亿元 |
4.29亿元 |
-12.47% |
| 销售费用 |
2,461.98万元 |
3,170.77万元 |
-22.35% |
| 管理费用 |
1,822.10万元 |
2,191.30万元 |
-16.85% |
| 财务费用 |
1,094.33万元 |
908.62万元 |
20.44% |
| 研发费用 |
679.81万元 |
1,548.26万元 |
-56.09% |
| 所得税费用 |
172.76万元 |
250.09万元 |
-30.92% |
2025年一季度主营业务利润为-1,257.19万元，去年同期为-2,535.62万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4.25亿元，同比小幅下降12.09%，不过毛利率本期为11.80%，同比小幅增长了0.38%，推动主营业务利润亏损有所减小。
保立佳2025年一季度非主营业务利润为388.41万元，去年同期为79.92万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-1,257.19万元 |
120.70% |
-2,535.62万元 |
50.42% |
| 其他收益 |
131.32万元 |
-12.61% |
34.43万元 |
281.37% |
| 信用减值损失 |
329.76万元 |
-31.66% |
272.72万元 |
20.92% |
| 其他 |
-71.04万元 |
6.82% |
-168.98万元 |
57.96% |
| 净利润 |
-1,041.55万元 |
100.00% |
-2,705.79万元 |
61.51% |
2025年一季度，企业资产负债率为75.42%，去年同期为67.19%，同比小幅增长了8.23%。
保立佳负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,248.17万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,248.37万元。
有息负债从2021年一季度到2025年一季度近5年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
0.82 |
0.98 |
1.04 |
1.21 |
1.04 |
| 速动比率 |
0.73 |
0.77 |
0.90 |
1.04 |
0.92 |
| 现金比率(%) |
0.13 |
0.15 |
0.13 |
0.20 |
0.20 |
| 资产负债率(%) |
75.42 |
67.19 |
65.04 |
68.05 |
74.81 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
5.56 |
1.98 |
1.89 |
0.33 |
0.74 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.05 |
-0.11 |
0.09 |
-0.04 |
-0.02 |
| 货币资金/短期债务 |
0.17 |
0.22 |
0.20 |
0.31 |
0.31 |
流动比率为0.82，去年同期为0.98，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.13，去年同期为0.15，同比小幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.05，去年同期为-0.11，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
保立佳属于精细化工行业中的水性丙烯酸乳液细分领域，主营环保型水性涂料核心原料研发、生产及销售。 近三年，水性涂料行业受环保政策驱动加速替代传统溶剂型涂料，市场规模从2022年的800亿元增至2024年的1100亿元，年复合增速超12%。未来，绿色建筑标准趋严及新能源领域需求扩张将进一步推动行业增长，预计2025年市场规模突破1300亿元，高性能、低VOC产品占比提升至60%以上。
保立佳是国内水性丙烯酸乳液领域头部企业，2024年市场占有率约15%，位居行业前三，其产品覆盖建筑涂料、工业涂料等领域，核心客户包括立邦、三棵树等头部涂料厂商，年供货规模超20万吨。
