中国西电(601179)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
中国西电电气股份有限公司于2010年上市。公司的主营业务为输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务。公司的主要产品为开关、变压器、电力电子及工程贸易、电容器和避雷器、研发检测及二次设备。
根据中国西电2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收52.61亿元，同比小幅增长11.67%。扣非净利润2.93亿元，同比大幅增长54.14%。中国西电2025年第一季度净利润3.69亿元，业绩同比大幅增长45.84%。本期经营活动产生的现金流净额为-7.08亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为输变电设备制造行业，主要产品包括变压器和开关两项，其中变压器占比41.37%，开关占比38.17%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加11.67%，净利润同比大幅增加45.84%
2025年一季度，中国西电营业总收入为52.61亿元，去年同期为47.11亿元，同比小幅增长11.67%，净利润为3.69亿元，去年同期为2.53亿元，同比大幅增长45.84%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,980.16万元，去年同期损失72.76万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为3.98亿元，去年同期为2.40亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长65.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 52.61亿元 | 47.11亿元 | 11.67% |
| 营业成本 | 41.42亿元 | 38.46亿元 | 7.70% |
| 销售费用 | 1.55亿元 | 1.63亿元 | -4.98% |
| 管理费用 | 3.40亿元 | 2.92亿元 | 16.32% |
| 财务费用 | -1,092.60万元 | -1,201.75万元 | 9.08% |
| 研发费用 | 1.96亿元 | 1.51亿元 | 29.70% |
| 所得税费用 | 5,259.40万元 | 5,333.41万元 | -1.39% |
2025年一季度主营业务利润为3.98亿元，去年同期为2.40亿元，同比大幅增长65.67%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为52.61亿元，同比小幅增长11.67%；（2）毛利率本期为21.27%，同比增长了2.90%。
全国排名
截止到2025年6月20日，中国西电近十二个月的滚动营收为223亿元，在电力设备行业中，中国西电的全国排名为2名，全球排名为11名。
电力设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Schneider 施耐德 | 3158 | 9.69 | 353 | 10.04 |
| Siemens Energy 西门子能源 | 2853 | 6.56 | 98 | -- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 | 2736 | 7.24 | 161 | 16.78 |
| GE Vernova | 2512 | 1.91 | 112 | -- |
| ABB | 2362 | 4.31 | 283 | -4.70 |
| Eaton 伊顿 | 1788 | 8.22 | 273 | 20.96 |
| 特变电工 | 979 | 16.83 | 41 | -17.09 |
| Alps Alpine 阿尔卑斯阿尔派 | 491 | 7.25 | 19 | 18.12 |
| Hubbell 哈贝尔 | 405 | 10.30 | 56 | 24.87 |
| LSIS | 239 | 19.49 | 13 | 41.23 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中国西电 | 223 | 15.70 | 11 | 24.66 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国西电属于输变电设备制造行业，主营高压、超高压及特高压交直流输配电设备研发与生产。 输变电设备行业近三年受“双碳”政策驱动，特高压电网建设加速，市场规模年均增长超10%。2024年行业规模突破6000亿元，未来将向智能电网、储能系统集成及海外市场拓展，预计2025年新能源并网设备需求增长20%以上，带动行业持续扩容。
2、市场地位及占有率
中国西电是国内输变电设备龙头企业，特高压直流换流变市场占有率超35%，2024年高压开关市场份额约22%，位居行业前三，核心产品覆盖国内80%以上特高压工程。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国西电（601179） | 国内特高压核心供应商，覆盖交直流输配电全产业链 | 2024年特高压换流变市占率35%，中标国家电网超50亿元项目 |
| 特变电工（600089） | 变压器及光伏逆变器制造商，海外市场占比较高 | 2024年变压器出口量居国内首位，海外营收占比超30% |
| 平高电气（600312） | 高压开关设备龙头，聚焦GIS产品研发与生产 | 2024年高压开关市场占有率25%，国网集采中标金额超40亿元 |
| 上海电气（601727） | 综合性装备集团，涵盖火电、核电及输配电业务 | 2024年智能电网业务营收占比18%，储能系统订单增长45% |
| 思源电气（002028） | 智能变电站设备供应商，布局数字化电网解决方案 | 2024年GIS产品中标南网项目超15亿元，研发投入占比12% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润3.69亿元，较上期大幅增长。
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