万华化学(600309)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
万华化学集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“烟台市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是聚氨酯、石化、精细化学品及新材料的研发、生产和销售。公司主要产品是异氰酸酯、聚醚多元醇、石化、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）、水处理膜材料、改性聚丙烯（PP）、聚烯烃弹性体（POE）等。
根据万华化学2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收430.68亿元，同比小幅下降6.70%。扣非净利润30.40亿元，同比下降26.33%。万华化学2025年第一季度净利润33.77亿元，业绩同比下降26.00%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为化工行业，占比高达98.73%，主要产品包括聚氨酯系列和石化系列两项，其中聚氨酯系列占比41.66%，石化系列占比39.83%。
1、聚氨酯系列
2016年-2024年聚氨酯系列营收呈大幅增长趋势，从2016年的164.17亿元，大幅增长到2024年的758.44亿元。2024年聚氨酯系列毛利率为26.15%，同比去年的27.69%小幅下降了5.56%。
2、石化系列
2024年石化系列营收725.18亿元，同比去年的693.28亿元小幅增长了4.6%。同期，2024年石化系列毛利率为3.52%，同比去年的3.51%基本持平。
3、精细化学品及新材料系列
2016年-2024年精细化学品及新材料系列营收呈大幅增长趋势，从2016年的27.32亿元，大幅增长到2024年的282.73亿元。2022年-2024年精细化学品及新材料系列毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的27.63%，大幅下降到了2024年的12.78%。
2017年，该产品名称由“功能材料系列、特种化学品系列”，整合为“精细化学品及新材料系列”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降26.00%
本期净利润为33.77亿元，去年同期45.63亿元，同比下降26.00%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.80亿元，去年同期支出7.48亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为35.72亿元，去年同期为52.41亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降31.85%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 430.68亿元 | 461.61亿元 | -6.70% |
| 营业成本 | 363.04亿元 | 380.24亿元 | -4.52% |
| 销售费用 | 4.24亿元 | 3.91亿元 | 8.43% |
| 管理费用 | 7.39亿元 | 6.86亿元 | 7.69% |
| 财务费用 | 5.78亿元 | 5.15亿元 | 12.29% |
| 研发费用 | 11.51亿元 | 10.27亿元 | 12.03% |
| 所得税费用 | 4.80亿元 | 7.48亿元 | -35.77% |
2025年一季度主营业务利润为35.72亿元，去年同期为52.41亿元，同比大幅下降31.85%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为430.68亿元，同比小幅下降6.70%；（2）毛利率本期为15.70%，同比小幅下降了1.93%。
全球排名
截止到2025年6月20日，万华化学近十二个月的滚动营收为1821亿元，在聚氨酯行业中，万华化学的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
聚氨酯营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 1821 | 7.75 | 130 | -19.14 |
| Covestro 科思创 | 1174 | -3.75 | -22.02 | -- |
| Tosoh 日本东曹 | 527 | 5.00 | 29 | -18.70 |
| Huntsman 亨斯曼材料 | 434 | -10.62 | -13.59 | -- |
| 滨化股份 | 102 | 3.34 | 2.19 | -48.72 |
| 一诺威 | 69 | -4.92 | 1.77 | -9.12 |
| 双星新材 | 59 | -0.13 | -3.98 | -- |
| 沧州大化 | 51 | 28.55 | 0.28 | -49.88 |
| 汇得科技 | 27 | -5.76 | 1.25 | 1.89 |
| 红宝丽 | 27 | -7.36 | 0.58 | 25.30 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万华化学属于石油化工行业中的聚氨酯及上游原料制造领域。 近三年，石油化工行业受全球经济波动及原材料价格影响呈现结构性调整，MDI等核心产品需求年均增长约5%，新兴市场贡献显著增量。2024年全球聚氨酯市场规模突破800亿美元，行业技术壁垒提升推动集中度上升，未来趋势聚焦绿色化学、高端材料及一体化产能布局，预计2025年后新材料领域年复合增长率将超8%，市场空间向高附加值产品转移。
2、市场地位及占有率
万华化学是全球最大MDI生产商，2024年全球MDI市占率超30%，国内市场份额达60%以上，聚氨酯业务贡献超60%毛利，技术优势使其成本较同行低10%-15%，稳居行业龙头地位。
3、主要竞争对手
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