国电南瑞(600406)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
国电南瑞科技股份有限公司于2003年上市。公司主要从事电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保等业务的技术和产品研发、设计、制造、销售及与之相关的系统集成和工程总包业务。
根据国电南瑞2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收88.95亿元，同比增长15.54%。扣非净利润6.09亿元，同比小幅增长11.14%。国电南瑞2025年第一季度净利润6.94亿元，业绩同比小幅增长14.90%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为电工电气装备制造业，主要产品包括智能电网、数能融合、能源低碳三项，智能电网占比49.58%，数能融合占比21.54%，能源低碳占比21.22%。
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长14.90%
本期净利润为6.94亿元，去年同期6.04亿元，同比小幅增长14.90%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益622.48万元，去年同期收益3,342.89万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期收益961.41万元，去年同期收益3,500.56万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为5.58亿元，去年同期为4.71亿元，同比增长；（2）投资收益本期为4,711.35万元，去年同期为490.55万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长18.41%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 88.95亿元 | 76.99亿元 | 15.54% |
| 营业成本 | 67.42亿元 | 57.98亿元 | 16.28% |
| 销售费用 | 4.75亿元 | 4.78亿元 | -0.66% |
| 管理费用 | 3.34亿元 | 3.05亿元 | 9.72% |
| 财务费用 | -6,150.63万元 | -1.08亿元 | 43.05% |
| 研发费用 | 7.88亿元 | 7.02亿元 | 12.19% |
| 所得税费用 | 1.29亿元 | 1.14亿元 | 13.63% |
2025年一季度主营业务利润为5.58亿元，去年同期为4.71亿元，同比增长18.41%。
虽然毛利率本期为24.20%，同比有所下降了0.48%，不过营业总收入本期为88.95亿元，同比增长15.54%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比小幅增长
国电南瑞2025年一季度非主营业务利润为2.66亿元，去年同期为2.47亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.58亿元 | 80.36% | 4.71亿元 | 18.41% |
| 其他收益 | 1.56亿元 | 22.49% | 1.38亿元 | 13.01% |
| 其他 | 1.11亿元 | 16.03% | 1.12亿元 | -0.27% |
| 净利润 | 6.94亿元 | 100.00% | 6.04亿元 | 14.90% |
全球排名
截止到2025年6月20日，国电南瑞近十二个月的滚动营收为574亿元，在电力自动化行业中，国电南瑞的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
电力自动化营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 国电南瑞 | 574 | 10.63 | 76 | 10.49 |
| 国电南自 | 90 | 15.29 | 3.41 | 9.66 |
| 东方电子 | 75 | 18.93 | 6.84 | 25.28 |
| 四方股份 | 70 | 17.38 | 7.16 | 16.56 |
| 泰豪科技 | 44 | -10.43 | -9.91 | -- |
| 科林电气 | 41 | 26.20 | 1.78 | 26.14 |
| 积成电子 | 26 | 8.43 | 0.32 | -- |
| 智光电气 | 26 | 11.18 | -3.26 | -- |
| 华自科技 | 19 | -5.58 | -3.93 | -- |
| 金智科技 | 18 | 2.62 | 0.72 | -20.71 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
电力自动化设备行业，核心覆盖智能电网、特高压及新能源并网领域。 电力自动化设备行业近三年受新型电力系统建设驱动，年均复合增长率超8%，2025年市场规模预计突破3000亿元。特高压投资加速，2025年规划项目投资超1500亿元；新能源并网需求激增，虚拟电厂、储能系统集成成为新增长点，智能化渗透率提升至65%以上。行业未来聚焦能源互联网、数字孪生技术及海外市场拓展。
2、市场地位及占有率
国电南瑞在电力自动化设备领域占据主导地位，电网调度系统市占率超80%，特高压换流阀及控制保护系统国内招标份额稳居前三，新能源功率预测系统市占率超40%，2024年主营业务营收达515.7亿元，核心业务毛利率维持26%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国电南瑞（600406） | 智能电网与特高压设备龙头企业 | 2024年电网自动化营收占比超60%，调度系统市占率80%，特高压换流阀份额25% |
| 许继电气（000400） | 特高压直流输电核心供应商 | 2024年直流输电系统营收占比35%，换流阀市场份额20% |
| 思源电气（002028） | 高压开关及电力设备制造商 | 2024年GIS设备供货规模突破50亿元，海外市场营收增速超40% |
| 四方股份（601126） | 继电保护与自动化系统供应商 | 2024年变电站自动化市占率15%，新能源并网业务营收占比提升至22% |
| 长园集团（600525） | 电力智能化与新材料综合服务商 | 2024年智能配网设备营收增长18%，控股子公司市占率位列细分领域前五 |
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