特变电工(600089)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
特变电工股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“张新”。公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。公司的主要产品有变压器及电抗器、电线电缆、多晶硅相关产品、煤炭产品、黄金产品、铝电子新材料和铝及合金制品、电力产品、输变电成套工程、太阳能及风能系统工程等。
根据特变电工2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收233.83亿元，同比基本持平。扣非净利润15.18亿元，同比下降22.58%。特变电工2025年第一季度净利润16.58亿元，业绩同比大幅下降30.56%。
2024年公司主要产品包括电气设备产品、煤炭产品、新能源产品及工程、电线电缆产品四项，电气设备产品占比22.85%，煤炭产品占比19.68%，新能源产品及工程占比18.94%，电线电缆产品占比16.03%。
2024年电气设备产品营收223.64亿元，同比去年的184.85亿元增长了20.98%。同期，2024年电气设备产品毛利率为17.58%，同比去年的15.96%小幅增长了10.15%。
2024年，该产品名称由“变压器产品”变更为“电气设备产品”。
2016年-2024年煤炭产品营收呈大幅增长趋势，从2016年的13.65亿元，大幅增长到2024年的192.64亿元。2022年-2024年煤炭产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的47.63%，大幅下降到了2024年的32.42%。
2022年-2024年新能源产品及工程营收呈大幅下降趋势，从2022年的343.72亿元，大幅下降到2024年的185.31亿元。2022年-2024年新能源产品及工程毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的57.82%，大幅下降到了2024年的1.41%。
2024年，该产品名称由“新能源产业及工程”变更为“新能源产品及工程”。
2019年-2024年电线电缆产品营收呈大幅增长趋势，从2019年的67.48亿元，大幅增长到2024年的156.92亿元。2024年电线电缆产品毛利率为7.62%，同比去年的9.55%下降了20.21%。
2024年铝电子新材料铝及合金制品营收56.05亿元，同比去年的51.73亿元小幅增长了8.35%。2022年-2024年铝电子新材料铝及合金制品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的20.12%，大幅下降到了2024年的11.61%。
2024年发电业务营收56.03亿元，同比去年的42.78亿元大幅增长了30.99%。同期，2024年发电业务毛利率为54.68%，同比去年的50.1%小幅增长了9.14%。
2021年，该产品名称由“电费”变更为“发电业务”。
2020年-2024年输变电成套工程营收呈大幅增长趋势，从2020年的21.73亿元，大幅增长到2024年的49.31亿元。2024年输变电成套工程毛利率为15.27%，同比去年的19.35%下降了21.09%。
本期净利润为16.58亿元，去年同期23.87亿元，同比大幅下降30.56%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为21.13亿元，去年同期为29.12亿元，同比下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
233.83亿元 |
235.63亿元 |
-0.77% |
| 营业成本 |
185.49亿元 |
180.40亿元 |
2.82% |
| 销售费用 |
7.14亿元 |
6.91亿元 |
3.24% |
| 管理费用 |
8.01亿元 |
8.50亿元 |
-5.85% |
| 财务费用 |
3.20亿元 |
3.40亿元 |
-6.05% |
| 研发费用 |
4.76亿元 |
3.68亿元 |
29.49% |
| 所得税费用 |
4.57亿元 |
4.64亿元 |
-1.55% |
2025年一季度主营业务利润为21.13亿元，去年同期为29.12亿元，同比下降27.43%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为233.83亿元，同比有所下降0.77%；（2）研发费用本期为4.76亿元，同比增长29.49%；（3）毛利率本期为20.67%，同比小幅下降了2.77%。
截止到2025年6月20日，特变电工近十二个月的滚动营收为979亿元，在电力设备行业中，特变电工的全球营收规模排名为7名，全国排名为1名。
电力设备营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Schneider 施耐德 |
3158 |
9.69 |
353 |
10.04 |
| Siemens Energy 西门子能源 |
2853 |
6.56 |
98 |
-- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 |
2736 |
7.24 |
161 |
16.78 |
| GE Vernova |
2512 |
1.91 |
112 |
-- |
| ABB |
2362 |
4.31 |
283 |
-4.70 |
| Eaton 伊顿 |
1788 |
8.22 |
273 |
20.96 |
| 特变电工 |
979 |
16.83 |
41 |
-17.09 |
| Alps Alpine 阿尔卑斯阿尔派 |
491 |
7.25 |
19 |
18.12 |
| Hubbell 哈贝尔 |
405 |
10.30 |
56 |
24.87 |
| LSIS |
239 |
19.49 |
13 |
41.23 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
特变电工属于电力设备制造行业，核心业务涵盖输变电设备、新能源系统集成及能源开发。 电力设备行业近三年保持稳健增长，受益于全球能源结构转型及电网智能化升级，2024年国内特高压投资规模超千亿元，智能电网设备需求年均增速达15%。未来三年，行业市场空间预计突破1.5万亿元，新能源并网、储能配套及海外新兴市场拓展将成为主要驱动力。
