天目湖(603136)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江苏天目湖旅游股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“溧阳市人民政府”。公司主要从事旅游景区的开发管理和经营，所涉经营项目主要包括景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等相关旅游业务。
根据天目湖2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.05亿元，同比基本持平。扣非净利润1,256.81万元，同比大幅增长34.46%。天目湖2025年第一季度净利润1,542.73万元，业绩同比小幅增长11.21%。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是景区业务，一块是酒店业务，主要产品包括酒店、山水园、南山竹海三项，酒店占比29.74%，山水园占比27.58%，南山竹海占比25.10%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 酒店 | 1.59亿元 | 29.74% | 21.40% |
| 山水园 | 1.48亿元 | 27.58% | 69.72% |
| 南山竹海 | 1.35亿元 | 25.1% | 71.22% |
| 温泉 | 4,228.08万元 | 7.89% | 46.98% |
| 旅行社 | 865.47万元 | 1.61% | 6.62% |
| 其他业务 | 4,338.34万元 | 8.08% | - |
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长11.21%
本期净利润为1,542.73万元，去年同期1,387.18万元，同比小幅增长11.21%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为179.30万元，去年同期为208.15万元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为1,873.92万元，去年同期为1,714.68万元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长9.29%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.05亿元 | 1.07亿元 | -1.60% |
| 营业成本 | 6,143.90万元 | 6,593.33万元 | -6.82% |
| 销售费用 | 595.29万元 | 512.80万元 | 16.09% |
| 管理费用 | 1,799.23万元 | 1,812.27万元 | -0.72% |
| 财务费用 | -165.98万元 | -219.06万元 | 24.23% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 506.35万元 | 535.11万元 | -5.37% |
2025年一季度主营业务利润为1,873.92万元，去年同期为1,714.68万元，同比小幅增长9.29%。
虽然营业总收入本期为1.05亿元，同比有所下降1.60%，不过毛利率本期为41.44%，同比小幅增长了3.27%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流同比大幅下降9.93倍
2025年一季度，天目湖净现金流为-1.07亿元，去年同期为-982.65万元，较去年同期大幅下降9.93倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为1.45亿元，同比大幅增长81.25%；
但是（1）投资支付的现金本期为1.06亿元，同比增长1.06亿元；（2）偿还债务支付的现金本期为1.30亿元，同比大幅增长100.00%。
行业分析
1、行业发展趋势
天目湖属于旅游及景区行业，聚焦自然景点开发与生态旅游服务。 近三年，旅游及景区行业受居民可支配收入增长驱动逐步复苏，2024年市场规模恢复至疫情前水平的95%，预计2025年将突破1.2万亿元。行业呈现生态化、智慧化转型趋势，生态旅游产品营收占比提升至35%，长三角区域一体化政策推动跨流域生态保护与旅游经济协同发展，未来市场空间将进一步向绿色低碳、文化体验及全域旅游模式延伸。
2、市场地位及占有率
天目湖在长三角自然景区中定位中高端一站式休闲目的地，2024年客流量恢复率超行业均值5个百分点，区域市场份额约3.8%，依托“两山”转化模式，其生态文旅项目营收占比达42%，在江苏省4A级以上景区综合收入排名前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天目湖（603136） | 以生态旅游为核心，涵盖景区、酒店、温泉等多元化业务 | 2024年文旅项目营收占比42%，生态景区客单价同比提升18% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山风景区运营主体，业务覆盖索道、酒店及旅行社服务 | 2024年门票收入占比降至45%，数字化平台用户突破800万 |
| 峨眉山A（000888） | 依托峨眉山5A景区资源，拓展研学旅行及智慧旅游服务 | 2024年游客量恢复至2019年同期98%，索道收入占比52% |
| 丽江股份（002033） | 整合玉龙雪山等资源，布局演艺及高端度假酒店 | 2025年Q1演艺项目营收同比增长23%，占文旅收入31% |
| 宋城演艺（300144） | 以主题公园+沉浸式演艺为核心，全国连锁化布局 | 2024年异地项目客流量复合增长率12%，轻资产模式营收占比19% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润1,542.73万元，较上期有所增长。
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