保变电气(600550)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
保定天威保变电气股份有限公司于2001年上市。公司是国家1000MW及以下火电机组、水电机组的主要设备重点生产厂家。公司主要从事输变电业务，主要为大型电力变压器及配件的制造与销售。
根据保变电气2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收14.79亿元，同比大幅增长120.38%。扣非净利润2,615.48万元，同比大幅增长20.58倍。保变电气2025年第一季度净利润3,560.05万元，业绩同比大幅增长3.68倍。本期经营活动产生的现金流净额为-6.04亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2024年公司的主要业务为输变电产业，占比高达98.06%，其中输变电产品为第一大收入来源。
2022年-2024年输变电产品营收呈大幅增长趋势，从2022年的33.39亿元，大幅增长到2024年的46.48亿元。2024年输变电产品毛利率为16.22%，同比去年的13.49%增长了20.24%。
1、营业总收入同比增加120.38%，净利润同比增加3.68倍
2025年一季度，保变电气营业总收入为14.79亿元，去年同期为6.71亿元，同比大幅增长120.38%，净利润为3,560.05万元，去年同期为760.86万元，同比大幅增长3.68倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）其他收益本期为2,368.81万元，去年同期为904.47万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为845.25万元，去年同期为-15.29万元，扭亏为盈；（3）资产处置收益本期为352.25万元，去年同期为11.43万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
14.79亿元 |
6.71亿元 |
120.38% |
| 营业成本 |
13.42亿元 |
5.46亿元 |
145.50% |
| 销售费用 |
3,015.11万元 |
3,443.12万元 |
-12.43% |
| 管理费用 |
4,636.18万元 |
4,386.61万元 |
5.69% |
| 财务费用 |
1,607.81万元 |
1,685.91万元 |
-4.63% |
| 研发费用 |
2,473.15万元 |
1,977.07万元 |
25.09% |
| 所得税费用 |
414.76万元 |
257.86万元 |
60.85% |
2025年一季度主营业务利润为845.25万元，去年同期为-15.29万元，扭亏为盈。
虽然毛利率本期为9.30%，同比大幅下降了9.27%，不过营业总收入本期为14.79亿元，同比大幅增长120.38%，推动主营业务利润扭亏为盈。
保变电气2025年一季度非主营业务利润为3,129.57万元，去年同期为1,034.01万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
845.25万元 |
23.74% |
-15.29万元 |
5628.30% |
| 其他收益 |
2,368.81万元 |
66.54% |
904.47万元 |
161.90% |
| 其他 |
780.43万元 |
21.92% |
178.85万元 |
336.36% |
| 净利润 |
3,560.05万元 |
100.00% |
760.86万元 |
367.90% |
截止到2025年6月20日，保变电气近十二个月的滚动营收为47亿元，在电力设备行业中，保变电气的全国排名为10名，全球排名为26名。
电力设备营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Schneider 施耐德 |
3158 |
9.69 |
353 |
10.04 |
| Siemens Energy 西门子能源 |
2853 |
6.56 |
98 |
-- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 |
2736 |
7.24 |
161 |
16.78 |
| GE Vernova |
2512 |
1.91 |
112 |
-- |
| ABB |
2362 |
4.31 |
283 |
-4.70 |
| Eaton 伊顿 |
1788 |
8.22 |
273 |
20.96 |
| 特变电工 |
979 |
16.83 |
41 |
-17.09 |
| Alps Alpine 阿尔卑斯阿尔派 |
491 |
7.25 |
19 |
18.12 |
| Hubbell 哈贝尔 |
405 |
10.30 |
56 |
24.87 |
| LSIS |
239 |
19.49 |
13 |
41.23 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 保变电气 |
47 |
4.62 |
0.96 |
30.43 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
保变电气属于输变电设备制造行业，专注于电力变压器及相关设备研发生产。 输变电设备行业近三年受特高压工程提速、新能源并网需求驱动，年均复合增长率超8%，2024年市场规模突破4500亿元。未来五年，随着新型电力系统建设和海外电网升级，智能化、高电压等级设备需求将持续增长，预计2029年市场空间达6800亿元，特高压核心设备国产化率将提升至95%以上。
保变电气在特高压变压器领域位居国内前三，2024年特高压变压器市占率约18%，500kV及以上电压等级产品营收占比达37%，主导国家电网80%以上直流工程主设备供货。
