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黄河旋风(600172)2025年一季报深度解读:高负债且资产负债率持续增加,净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长

河南黄河旋风股份有限公司于1998年上市,实际控制人为“许昌市财政局”。公司的主营业务为粉末、超硬复合材料的生产与销售,公司主要经营的产品涵盖超硬材料及制品,超硬复合材料及制品等。超硬材料应用的终端产品主要包括金刚石研磨工具、金刚石修整工具、金刚石钻进工具、金刚石锯切工具、金刚石超硬材料刀具等类别。

根据黄河旋风2025年第一季度财报披露,2025年一季度,公司实现营收3.20亿元,同比基本持平。扣非净利润-1.68亿元,较去年同期亏损增大。黄河旋风2025年第一季度净利润-1.68亿元,业绩较去年同期亏损增大。

PART 1
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营业收入情况

2024年公司主要产品包括超硬材料和超硬复合材料两项,其中超硬材料占比75.20%,超硬复合材料占比11.79%。

1、超硬材料

2021年-2024年超硬材料营收呈大幅下降趋势,从2021年的16.45亿元,大幅下降到2024年的9.79亿元。2022年-2024年超硬材料毛利率呈大幅下降趋势,从2022年的46.58%,大幅下降到了2024年的-0.88%。

2、超硬复合材料

2024年超硬复合材料营收1.53亿元,同比去年的1.54亿元基本持平。同期,2024年超硬复合材料毛利率为12.74%,同比去年的16.58%下降了23.16%。

3、金属粉末

2019年-2024年金属粉末营收呈大幅下降趋势,从2019年的4.51亿元,大幅下降到2024年的7,249.07万元。2024年金属粉末毛利率为12.67%,同比去年的17.3%下降了26.76%。

PART 2
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净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长

1、营业总收入基本持平,净利润亏损持续增大

2025年一季度,黄河旋风营业总收入为3.20亿元,去年同期为3.28亿元,同比基本持平,净利润为-1.68亿元,去年同期为-1.06亿元,较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是:

虽然信用减值损失本期损失1,074.00万元,去年同期损失2,597.87万元,同比大幅下降;

但是(1)主营业务利润本期为-1.18亿元,去年同期为-8,929.90万元,亏损增大;(2)资产减值损失本期损失4,158.51万元,去年同期损失1,842.46万元,同比大幅增长;(3)其他收益本期为226.06万元,去年同期为2,276.16万元,同比大幅下降。

2、主营业务利润较去年同期亏损增大

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 3.20亿元 3.28亿元 -2.62%
营业成本 2.94亿元 2.57亿元 14.51%
销售费用 1,188.73万元 1,059.86万元 12.16%
管理费用 4,258.10万元 5,949.93万元 -28.44%
财务费用 6,823.84万元 6,821.07万元 0.04%
研发费用 1,474.17万元 1,711.55万元 -13.87%
所得税费用 -176.59万元 -545.07万元 67.60%

2025年一季度主营业务利润为-1.18亿元,去年同期为-8,929.90万元,较去年同期亏损增大。

虽然管理费用本期为4,258.10万元,同比下降28.44%,不过毛利率本期为7.97%,同比大幅下降了13.76%,导致主营业务利润亏损增大。

3、非主营业务利润亏损增大

黄河旋风2025年一季度非主营业务利润为-5,166.07万元,去年同期为-2,201.34万元,亏损增大。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 -1.18亿元 70.31% -8,929.90万元 -32.34%
资产减值损失 -4,158.51万元 24.74% -1,842.46万元 -125.70%
其他 -986.38万元 5.87% -358.77万元 -174.93%
净利润 -1.68亿元 100.00% -1.06亿元 -58.76%

PART 3
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高负债且资产负债率持续增加

2025年一季度,企业资产负债率为82.61%,去年同期为73.27%,负债率很高且增加了9.34%,近3年资产负债率总体呈现上升状态,从67.65%增长至82.61%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为77.78亿元,同比小幅下降12.91%

1、有息负债近4年呈现下降趋势

有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

值得注意的是,在有息负债下降的情况下,有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。

近5年一季度有息负债利率


年份 2025 2024 2023 2022 2021
利率(%) 1.86 1.68 1.53 1.62 1.77

2、偿债能力:货币资金/短期债务同比大幅下降

近五期偿债能力指标汇总


2025年一季报 2024年年报 2024年三季报 2024年中报 2024年一季报
流动比率 0.39 0.56 0.60 0.56 0.64
速动比率 0.28 0.43 0.46 0.43 0.52
现金比率(%) 0.06 0.10 0.23 0.24 0.30
资产负债率(%) 82.61 73.27 67.65 68.09 69.50
EBITDA 利息保障倍数 12.80 2.70 2.94 2.81 8.65
经营活动现金流净额/短期债务 -0.02 0.02 0.02 0.03 0.03
货币资金/短期债务 0.10 0.15 0.29 0.29 0.34

流动比率为0.39,去年同期为0.56,同比大幅下降,流动比率在比较低的情况下还在降低。

另外速动比率为0.28,去年同期为0.43,同比大幅下降,速动比率在比较低的情况下还在降低。

而且现金比率为0.06,去年同期为0.10,同比大幅下降,现金比率在比较低的情况下还在降低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

PART 4
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全球排名

截止到2025年6月20日,黄河旋风近十二个月的滚动营收为13亿元,在人工钻石行业中,黄河旋风的全球营收规模排名为5名,全国排名为4名。

人工钻石营收排名


公司 营收(亿元) 营收增长率(%) 净利润(亿元) 净利润增长率(%)
豫园股份 469 -2.78 1.25 -68.11
中兵红箭 46 -15.28 -3.27 --
Brilliant Earth 30 3.55 0.04 -29.26
国机精工 27 -7.22 2.80 29.99
黄河旋风 13 -21.13 -9.83 --
力量钻石 6.86 11.25 2.01 -5.71
沃尔德 6.79 27.70 0.99 22.12
四方达 5.25 7.99 1.18 8.52
Adamas One 0.07 -- -1.62 --

注:营收和盈利数据为ttm(最近12个月),CAGR(年复合增速)依据过去三个财年进行计算,营收和盈利数据已统一转换为人民币。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

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