山东路桥(000498)2024年年报深度解读：路桥工程施工毛利率提升，主营业务利润同比小幅增长
山东高速路桥集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是一家从事路桥工程施工和养护施工的公司。公司主要产品和服务是路桥工程施工、路桥养护施工、周转材料及设备租赁销售、商品混凝土加工销售、工程设计咨询。
根据山东路桥2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收713.48亿元，同比基本持平。扣非净利润21.56亿元，同比小幅增长6.90%。
路桥工程施工毛利率提升
1、主营业务构成
公司的主要业务为建筑业施工，占比高达94.49%，其中路桥工程施工为第一大收入来源，占比87.49%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑业施工 | 674.18亿元 | 94.49% | 12.35% |
| 周转材料、设备租赁及其他 | 21.99亿元 | 3.08% | - |
| 商品混凝土加工及材料销售 | 12.26亿元 | 1.72% | - |
| 工程设计咨询 | 5.05亿元 | 0.71% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 路桥工程施工 | 624.21亿元 | 87.49% | 12.22% |
| 路桥养护施工 | 49.97亿元 | 7.0% | 14.00% |
| 周转材料、设备租赁及其他 | 21.99亿元 | 3.08% | 36.53% |
| 商品混凝土加工及材料销售 | 12.26亿元 | 1.72% | 9.86% |
| 工程设计咨询 | 5.05亿元 | 0.71% | 33.25% |
2、路桥工程施工毛利率提升
2024年公司毛利率为13.2%，同比去年的12.93%基本持平。产品毛利率方面，2024年路桥工程施工毛利率为12.38%，同比增长1.0%。
主营业务利润同比小幅增长
1、主营业务利润同比小幅增长3.57%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 713.48亿元 | 730.24亿元 | -2.30% |
| 营业成本 | 619.27亿元 | 635.82亿元 | -2.60% |
| 销售费用 | 752.78万元 | 739.47万元 | 1.80% |
| 管理费用 | 16.15亿元 | 16.85亿元 | -4.17% |
| 财务费用 | 7.58亿元 | 8.54亿元 | -11.13% |
| 研发费用 | 22.01亿元 | 22.13亿元 | -0.55% |
| 所得税费用 | 6.35亿元 | 6.45亿元 | -1.49% |
2024年年度主营业务利润为46.68亿元，去年同期为45.07亿元，同比小幅增长3.57%。
虽然营业总收入本期为713.48亿元，同比有所下降2.30%，不过毛利率本期为13.20%，同比有所增长了0.27%，推动主营业务利润同比小幅增长。
2、非主营业务利润亏损增大
山东路桥2024年年度非主营业务利润为-10.12亿元，去年同期为-7.90亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 46.68亿元 | 154.50% | 45.07亿元 | 3.57% |
| 资产减值损失 | -7.78亿元 | -25.76% | -7.23亿元 | -7.61% |
| 信用减值损失 | -6.02亿元 | -19.92% | -3.02亿元 | -99.07% |
| 其他 | 3.94亿元 | 13.04% | 2.84亿元 | 38.59% |
| 净利润 | 30.22亿元 | 100.00% | 30.72亿元 | -1.65% |
应收账款周转率持续下降
2024年，企业应收账款合计178.73亿元，占总资产的10.94%，相较于去年同期的141.21亿元增长26.57%。
本期，企业应收账款周转率为4.46。在2020年度到2024年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从46天增加到了80天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年计提坏账5121.80万元，2021年计提坏账1904.57万元，2022年计提坏账1.71亿元，2023年计提坏账2.75亿元，2024年计提坏账2.75亿元。）
行业分析
1、行业发展趋势
山东路桥属于公路养护行业，该行业聚焦于公路保养维护及交通基础设施建设。 公路养护行业近三年呈现集中度提升趋势，大型企业通过规模和技术优势加速整合市场，2022年行业CR5约1.5%。未来，智能化养护技术应用、存量公路翻新需求释放（全国公路总里程超540万公里）及“一带一路”海外基建拓展将驱动行业规模扩张，预计2025年养护市场规模突破8,000亿元，年复合增长率约6%。
2、市场地位及占有率
山东路桥为公路养护行业第一梯队企业，注册资本超10亿元，2022年市场份额超0.5%，居行业前两位；2024年营收规模达426.79亿元，净利润14.56亿元，业务覆盖全国及海外市场，综合竞争力领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山东路桥（000498） | 路桥工程施工及养护综合服务商 | 2024年营收426.79亿元，净利润14.56亿元，全国公路养护市场份额超0.5% |
| 浙江交科（002061） | 公路养护及交通基建一体化企业 | 公路养护业务营收占比超30%，2024年新签合同额同比增18% |
| 杭州路桥（未上市） | 区域性公路养护技术服务企业 | 浙江省内养护市场份额超15%，2024年承接亚运配套项目金额达12亿元 |
| 知行股份（未上市） | 专业公路养护材料及设备供应商 | 西北地区沥青供应市场份额约8%，2024年供货规模突破5万吨 |
| 交建股份（603815） | 公路建设与养护综合工程承包商 | 2024年长三角区域中标养护项目金额超20亿元，营收占比提升至25% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2024年净利润30.21亿元。
公司主营利润近5年持续增长，由于毛利率的增长，2024年主营利润46.68亿元，较去年同期有所增长。
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